公司事件点评报告：业务结构优化，新业务布局打开长期空间

2025 年 11 月 10 日 业务结构优化，新业务布局打开长期空间 —华翔股份（603112.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-10 当前股价（元） 18.05 总市值（亿元） 98 总股本（百万股） 540 流通股本（百万股） 505 52 周价格范围（元） 12.09-19.15 日均成交额（百万元） 177.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华翔股份（603112）：拟与华域上海成立合资子公司，汽车零部件市场有望进一步拓展》2024-12- 06 华翔股份 2025 年第三季度实现营业收入 10.06 亿元，同比增长 17.43%；实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 4.77%；实现扣非归母净利润 1.05 亿元，同比增长 7.48%。 投资要点 ▌业务结构持续优化，多板块协同发力 精密件业务成为增长引擎，汽车零部件业务加速放量，工程机械件业务平滑周期波动，多业务布局分散风险，支撑整体业绩稳健增长。精密件业务引领增长，压缩机零部件机加工产能释放，精加工产品销量占比显著提升，上半年实现收入 15.60 亿元，成为公司核心增长动力。汽车零部件业务提速，与华域汽车战略合作持续深化，新增产能快速爬坡，季度数据环比改善，甘亭汽车零部件产业园推进下一轮扩张，长期增长潜力充足。工程机械件业务稳健，加大客户开发力度，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，翼城工业装备产业园启动扩建，进一步提升工艺应用占比，对冲行业周期扰动。产品矩阵多元化，涵盖白色家电、工程机械、汽车、泵阀管件、电力件等多领域，具备跨行业多品种批量生产能力，可灵活应对下游需求变化。 ▌海内外市场共振，全球化布局深化 国内受益于家电、汽车行业复苏及“产业出海”趋势，海外依托东南亚、北美本地化布局捕捉新兴市场需求，海内外市场协同贡献增量。海外业务稳步拓展，设立泰国华翔、泰兴精密（泰国）、WH 国际（美国）等海外子公司，构建全球化营销网络，上半年海外营收 2.24 亿元，受益于转子压缩机出口量同比增长 30.4%，海外市场韧性凸显。国内需求韧性十足，下游白色家电、汽车产量同比分别增长 6.1%、12.5%，新能源汽车出口量同比提升 75.2%，带动公司核心产品需求持续释放。市场覆盖持续拓宽，国内深化与格力、美的、华域汽车等龙头合作，海外拓展东南亚、北美等新兴市场，形成“国内稳增+海外突破”的双轮驱动格局。 ▌研发加码新业务，机器人布局打开天花板 聚焦主业技术升级与新业务布局，机器人领域布局符合行业智能化趋势，为公司打造第二增长曲线，长期成长空间广阔。研-20-10010203040506070(%)华翔股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 发基础扎实，上半年研发费用 6495.95 万元，系山西省工程技术研究中心、高新技术企业，技术研发水平行业领先。机器人业务突破，围绕“主业协同+大客户跟随”战略，采用“孵化+外延并购”路线，已完成多款减速器金属结构件的工艺设计，计划设立产业基金加速入局，切入人形机器人、无人叉车等新场景。工艺持续迭代，掌握潮模砂自动造型、V 法铸造、树脂砂造型等多种工艺，“短流程联铸”等工艺降低生产成本，适配下游轻量化、精密化需求。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 47.13、55.05、63.63 亿元，EPS 分别为 1.11、1.31、1.53 元，当前股价对应 PE 分别为 16.3、13.8、11.8 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求波动风险；新业务推进不达预期风险；原材料价格波动风险；产线扩张带来的成本管理压力；海外市场不确定性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,828 4,713 5,505 6,363 增长率（%） 17.3% 23.1% 16.8% 15.6% 归母净利润（百万元） 471 598 705 827 增长率（%） 20.9% 27.1% 17.9% 17.2% 摊薄每股收益（元） 1.00 1.11 1.31 1.53 ROE（%） 14.5% 16.9% 18.1% 19.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 557 802 1,032 1,358 应收款 1,327 1,627 1,900 2,196 存货 697 839 968 1,114 其他流动资产 1,282 1,317 1,349 1,383 流动资产合计 3,863 4,585 5,250 6,052 非流动资产: 金融类资产 1,129 1,129 1,129 1,129 固定资产 1,863 1,733 1,624 1,504 在建工程 64 73 77 68 无形资产 170 158 147 123 长期股权投资 10 21 34 13 其他非流动资产 119 119 119 119 非流动资产合计 2,226 2,105 2,001 1,828 资产总计 6,089 6,689 7,251 7,879 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 948 1,135 1,310 1,507 其他流动负债 217 217 217 217 流动负债合计 1,170 1,442 1,618 1,812 非流动负债: 长期借款 1,517 1,558 1,598 1,638 其他非流动负债 146 146 146 146 非流动负债合计 1,664 1,705 1,745 1,785 负债合计 2,834 3,147 3,363 3,597 所有者权益 股本 471 540 540 540 股东权益 3,256 3,542 3,888 4,283 负债和所有者权益 6,089 6,689 7,251 7,879 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 452 628 741 869 少数股东权益 -19 30 36 42 折旧摊销 218 195 181 170 公允价值变动 9 9 5 5 营运资金变动 -228 -204 -259 -282 经营活动现金净流量 432 658 704 803 投资活动现金净流量 -374 110 92 149 筹资活动现金净流量 187 -295 -348 -426 现金流量净额 245 473 448 526 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,828 4,713 5,505 6,363 营业成本 2,996 3,578 4,130 4,751 营业税金及附加 17 24 28 32 销售费用 31 38 44 51 管理费用 133 15