存储电子大宗陆续投产

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-032025-062025-082025-11-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%49%广钢气体电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）13.40总股本/流通股本（亿股）13.19 / 6.91总市值/流通市值（亿元）177 / 9352 周内最高/最低价13.77 / 9.25资产负债率(%)26.2%市盈率70.53第一大股东广州工业投资控股集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com广钢气体(688548)存储电子大宗陆续投产l投资要点电子大宗陆续投产，盈利能力改善提升。2025Q3，公司实现营收 6.07 亿元，同比+15.40%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比+82.47%；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比+90.01%，主要系前期新建电子大宗气体项目陆续投产推动公司收入及利润持续增长。作为国内较早布局电子大宗气体业务的气体公司，公司早在2011 年就通过与外资合营合作进入电子大宗气体行业。通过多年持续技术研发和创新以及合资公司阶段积累的长期项目运营经验，2018 年，公司中标国内半导体显示行业客户的现场制气项目，首次实现了内资气体公司在半导体显示行业供应超高纯电子大宗气体的突破。根据卓创资讯，2024 年中国电子大宗气体市场规模达到 97 亿元，按公司电子大宗气体销售收入测算，公司电子大宗气体的市场占有率约为 15%。电子大宗气体行业由于单个现场制气项目的供气周期通常长达 15 年，在此期间客户极少更换供应商，目前公司充沛在手项目陆续投产支撑未来业绩增长。强化氦气全球供应链体系,氦气价格有望企稳。2025H1 报告期内，公司通过持续投资建设、强化运营、拓展终端建立日趋完善的全球供应链体系。报告期内，广钢气体与卡塔尔能源公司正式签署长期氦气采购协议，成为国内首家与卡塔尔签订长期氦气采购协议的中国企业，进一步提升公司氦气全球供应链的持续性和稳定性，为公司在中国及全球市场的氦气业务拓展提供了有力支持，持续提升公司国内国际氦气市场影响力。公司 2025H1 利润水平下滑主要系氦气市场价格底部波动因素影响。根据卓创资讯，11 月5 日管束氦气主流成交价在 80-102 元/立方米，暂无波动，40L 瓶装氦气市场价格稳定，较前一交易日持平，受管束市场表现尚可的带动，瓶装高纯氦气市场氛围略好，预计短线瓶装氦气市场价格或温和盘整。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 24/29/36 亿元，分别实现归母净利润 2.9/3.8/5.3 亿元，维持“买入”评级。l风险提示核心竞争力风险，氦气价格大幅下降的风险，产能利用率较低风险，营运资金不足和流动性风险，安全生产的风险，财务风险，行业风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-11-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2103241329063560增长率(%)14.6014.6920.4722.49EBITDA（百万元）546.57886.321122.261439.97归属母公司净利润（百万元）247.96288.12379.89533.03增长率(%)-22.4216.2031.8540.31EPS(元/股)0.190.220.290.40市盈率（P/E）71.3061.3646.5433.17市净率（P/B）3.042.962.862.74EV/EBITDA26.2221.8417.6813.96资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2103241329063560营业收入14.6%14.7%20.5%22.5%营业成本1537173920612475营业利润-22.4%20.4%31.6%40.5%税金及附加10111417归属于母公司净利润-22.4%16.2%31.9%40.3%销售费用38404757获利能力管理费用156171186206毛利率26.9%27.9%29.1%30.5%研发费用101101128157净利率11.8%11.9%13.1%15.0%财务费用5395364ROE4.3%4.8%6.1%8.2%资产减值损失-5-10-10-10ROIC3.5%4.1%5.0%6.5%营业利润268322424595偿债能力营业外收入1811资产负债率26.2%32.6%36.3%38.2%营业外支出1111流动比率2.141.391.111.00利润总额268329424596营运能力所得税18394260应收账款周转率5.114.945.245.33净利润250290382536存货周转率7.206.917.297.49归母净利润248288380533总资产周转率0.280.290.310.35每股收益（元）0.190.220.290.40每股指标（元）资产负债表每股收益0.190.220.290.40货币资金104221187237每股净资产4.414.534.684.90交易性金融资产802110211021102估值比率应收票据及应收账款490503624735PE71.3061.3646.5433.17预付款项33334248PB3.042.962.862.74存货242262303358流动资产合计2498265227943021现金流量表固定资产3249422550325680净利润250290382536在建工程875731623543折旧和摊销287518646780无形资产397383368352营运资本变动-135314-29-12非流动资产合计5446627869627512其他18257483资产总计79448930975610533经营活动现金流净额420114810731388短期借款17667611261426资本开支-1500-1331-1332-1331应付票据及应付账款618639793931其他271-295911其他流动负债371588606659投资活动现金流净额-1229-1625-1323-1321流动负债合计1166190425253016股权融资0000其他917101110111011债务融资310751450300非流动负债合计917101110111011其他-188-154-234-317负债合计2082291535364027