2025年9月中债登和上清所托管数据：商业银行增配国债，广义基金减配信用债

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业银行增配国债，广义基金减配信用债 证券研究报告 2025 年 10 月 28 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 刘雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060001 liuxueb@tfzq.com 赵悦颖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070008 zhaoyueying@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：哪些转债或受益于“十五 五 ” ？ - 可 转 债周 报 20251026》 2025-10-27 2 《固定收益：迎接“超级央行周”-海 外 跟 踪 周 报 20251026 》 2025-10-26 3 《固定收益：信用利率再背离-信用 策略周报 20251026》 2025-10-26 2025 年 9 月中债登和上清所托管数据 1、银行间杠杆率：环比微升，低于往年同期 9 月末银行间债 市杠杆 率环比 小幅上升 ：9 月末银 行间市场 杠杆率 为106.90%，较上月末的 106.88%上升 0.02pct，总体低于历年同期杠杆率。 2、托管数据总览 2025 年 9 月，中债登、上清所债券总托管规模 175.46 万亿元，环比增加9212 亿元；其中，中债登环比增加 8887 亿元、上清所环比增加 324 亿元。 3、分券种：国债净融资增长，同业存单延续净偿还 利率债：2025 年 9 月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模 117.86 万亿元，环比增加 12617 亿元；商业银行为增持主力，增持 5654 亿元，广义基金、保险机构等机构亦增持，证券公司减持。 信用债：2025 年 9 月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模 16.11 万亿元，环比增加 546 亿元；商业银行为主要增持机构，增持 1086 亿元，保险机构、证券公司亦均增持；广义基金为主要减持机构，减持 1072 亿元，境外机构亦减持。 同业存单：2025 年 9 月，同业存单托管规模为 19.98 万亿元，环比减少 4075亿元；商业银行、广义基金为主要减持机构。 4、分机构：商业银行增配国债，广义基金减配信用债 商业银行：主要券种托管规模 85.82 万亿元，环比增加 5322 亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债 5654 亿元、1086 亿元，减持同业存单1418 亿元。 广义基金：主要券种托管规模 37.23 万亿元，环比减少 1503 亿元。其中，广义基金增持利率债 504 亿元，分别减持信用债、同业存单 1072 亿元、934 亿元。 境外机构：主要券种托管规模 3.65 万亿元，环比减少 433 亿元。其中，境外机构增持利率债 158 亿元，分别减持信用债、同业存单 10 亿元、581 亿元。 保险机构：主要券种托管规模 4.33 万亿元，环比增加 630 亿元。其中，保险机构分别增持利率债、信用债、同业存单 554 亿元、26 亿元、51 亿元。 证券公司：主要券种托管规模 2.58 万亿元，环比减少 590 亿元。其中，证券公司增持信用债 8 亿元，分别减持利率债、同业存单 380 亿元、218 亿元。 信用社：主要券种托管规模 2.04 万亿元，环比增加 399 亿元。其中，信用社增持利率债 564 亿元，分别减持信用债、同业存单 21 亿元、144 亿元。 风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 银行间杠杆率：环比微升，低于往年同期.................................................................................... 3 2. 托管数据总览 ......................................................................................................................................... 4 3. 分券种：国债净融资增长，同业存单延续净偿还 ...................................................................... 5 3.1. 利率债：商业银行继续大幅增持国债.................................................................................. 5 3.2. 信用债：商业银行增持中票，广义基金减持中票 ........................................................... 6 3.3. 同业存单：机构延续被动减持 ............................................................................................... 7 4. 分机构：商业银行增配国债，广义基金减配信用债.................................................................. 8 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：银行间杠杆率估算走势（%）...................................................................................................... 3 图 2：分券种托管规模变化：国债（亿元） ...................................................................................... 5 图 3：不同机构托管占比变化：国债.................................................................................................... 5 图 4：分券种托管规模变化：政策性银行债（亿元） .................................................................... 5 图 5：不同机构托管占比变化：政策性银行债.........................