期权策略专题(二):50指数增强,基于50ETF期权备兑策略
金融工程 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 期权策略专题(二): 50 指数增强:基于 50ETF 期权备兑策略 [Table_Rank] 报告日期: 2020 年 2 月 5 日 Table_Summary] ★研究内容 50 指数增强是一个难点。上证 50 指数是市场关注度较高的股票池,其中多个“蓝筹股”是机构重仓股。但多因子选股模型增强收益在 50 上适用性有限,而通过个股择时增强收益难度较大。叠加其他高频、套利等策略来增强收益受限于策略资金容量小、管理成本高。 50ETF 期权备兑开仓策略提供了一种 50 指数增强收益的捷径,该策略在持有 50ETF 的同时备兑开仓卖出虚值看涨期权来获得期权费的增强收益。具有策略简单、管理成本低、收益增强效果稳定等优点。此外,50、300 期权可利用相关性作为任意股票池的增强收益工具。 ★研究结论 50ETF 期权备兑开仓策略的收益增强效果:不择时的情况下,能实现年化 5.5%左右的收益增强效果;择时情况下,能实现年化 8.2%左右的收益增强效果。建议公募基金成立 50、300 指数的期权备兑策略 ETF,以较低的管理成本来实现稳定的增强收益。 股票组合的最优增强收益方案设计:本质是对市场大幅上涨行情的择时问题,期权端可视为单纯的卖期权策略,该策略更依赖择时。建议在 50、300、500 等指数增强产品中,考虑配置 10%的资金用于卖期权增强收益,相对 10%的资金占用成本而言卖期权的增强收益效果性价比很高。 ★风险提示 期市场极端环境冲击 量化模型结果不能完全代表未来 ★致谢 感谢东方证券首席金融工程分析师朱剑涛老师的指导。 [Table_Analyser] 李晓辉 资深分析师(金融工程) 从业资格号: F3022611 投资咨询号: Z0013904 Tel: 8621-63325888-1585 Email: xiaohui.li@orientfutures.com 联系人: 谢圣 分析师(金融工程) 从业资格号: F3059765 Tel: 8621-63325888-3980 Email: sheng.xie@orientfutures.com 相关研究 《金融期权密集上市,中国量化、对冲进入“高阶矩”时代》 《期权策略热点系列(一):沪深 300 股指期权历史对冲效果模拟》 《期权策略指数系列(一):50ETF 期权BuyWrite 指数》 专题报告-金融工程 金融工程-专题报告 2020-2-5 2 期权研究报告 【行业研究】 目录 1、指数增强:叠加期权备兑策略 ................................................................................................................................... 4 1.1、指数增强新途径:叠加期权备兑策略 .............................................................................................................. 4 1.2、期权备兑开仓策略方案设计 ............................................................................................................................. 5 2、期权备兑策略:不择时 ............................................................................................................................................... 5 2.1、2015 年以来测算结果 ........................................................................................................................................ 5 2.2、2016 年以来测算结果 ........................................................................................................................................ 7 3、期权备兑策略:择时 ................................................................................................................................................... 9 3.1、2015 年以来测算结果 ...................................................................................................................................... 10 3.2、2016 年以来测算结果 ...................................................................................................................................... 12 4、股票组合增强收益:股票+卖看涨期权 .................................................................................................................... 14 5、结论 .......................................
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