行动教育2025Q3点评：毛利率大幅提升，百校计划持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 10 月 31 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 目标价: 昨收盘:40.64 行动教育 2025Q3 点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 48.46/48.46 12 个月内最高/最低价(元) 45/31.75 相关研究报告 <<行动教育 2025 中报点评:业绩短期承压，关注百校计划进展 >>--2025-08-27 <<行动教育 2024 年报点评：营收利润双增，发展态势向好>>--2025-04-16 <<行动教育 24Q3 点评：Q3 订单收款下滑 再次分红回报股东>>--2024-10-24 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2025 年三季报，报告期内，公司实现营业收入 5.66亿元，同比+0.52%；归属于母公司股东的净利润达 2.15 亿元，同比+10.39%。实现归母扣非净利润 2.01 亿，同比+8.04%。 其中，Q3 公司实现营业收入 2.22 亿元，同比+27.93%；实现归母净利润 8340 万元，同比+42.78%；实现归母扣非净利润 8014 万元，同比+62.25%。 点评： 三季度收入利润增速明显改善。从单三季度来看，公司实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 27.93%，收入增速较上半年有显著改善。主要因为二季度受外部贸易环境不确定性影响，部分客户浓缩 EMBA 课程需求延后至三季度集中释放，同时随着企业家信心修复，7-9 月浓缩 EMBA 课程报到率出现拐点，多地到场人数高增，有效拉动了 Q3 业绩增长。 产品结构优化和费用管控带来利润高增长。Q3 公司归母净利润增速42.78%，显著高于收入增速，主要得益于产品结构优化和费用管控。2025Q3公司整体毛利率同比提升 4.78 个百分点至 80.16%，，产品结构持续优化，毛利率相对较高的管理培训业务收入占比回归正常水平。同时，Q3 销售费用率为 24.63%，同比下降 4.76 个百分点，管理费用率为 10.9%，同比下降 1.84 个百分点，费用管控成效显著，推动销售净利率达到 38.53%，同比提升 4.44 个百分点。 合同负债的稳定,在手订单的充足,未来业绩有望继续保持增长。公司 Q3 新签订单收款 2.19 亿元，同比 2024Q3 的 1.43 亿元大幅增长 53.15%。随着公司到课率的提升，消课速度加快推动新订单的落地。季度末合同负债 10.48 亿元，同比 2024Q3 的 9.65 亿增长 0.83 亿元。 继续推进百校计划，探索 AI 型组织。2024 年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长，旨在未来 3-5 年内，在全国重点城市开设 100 家分校，以加速实效管理模式惠及更多企业家。25 年Q3 公司继续推进百校计划，已经招募到 14 位总经理并在 3 个城市注册子公司。公司持续深耕 AI 领域，通过 AI 在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用，开发出 AI 型组织建设及 AI 销售大师两款产品并持续优化完善。 高分红比例回报股东。公司维持高分红比例，2025 年前三季度累计派发现金红利 1.79 亿元，占归母利润的 83.3%，其中 Q3 拟每股派发现金红利 0.5 元（含税），占 Q3 归母净利润的 71.49%，体现了公司对股东的回馈，也显示了公司良好的现金流状况和盈利能力。 估值及投资建议：预计 2025-2027 年行动教育将实现归母净利润 2.93亿元、3.31 元和 3.73 元，同比增速 9.0%、13.17%、12.59%。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.45 元/股、2.78 元/股和 3.13 元/股，2025-2027 年PE 分别为 17X、15X 和 13X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风(10%)(2%)6%14%22%30%24/10/3125/1/1125/3/2425/6/425/8/1525/10/26行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 行动教育 2025Q3 点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进 险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 783.43 860.49 987.48 1,107.12 营业收入增长率(%) 16.54% 9.84% 14.76% 12.12% 归母净利（百万元） 268.57 292.71 331.26 372.95 净利润增长率(%) 22.39% 8.99 13.17 12.59 摊薄每股收益（元） 2.27 2.45 2.78 3.13 市盈率（PE） 15.52 16.53 14.61 12.97 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 行动教育 2025Q3 点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,358 1,427 1,547 1,792 2,055 营业收入 672 783 860 987 1,107 应收和预付款项 15 17 22 26 29 营业成本 146 188 196 227 256 存货 3 1 3 4 4 营业税金及附加 4 5 5 6 7 其他流动资产 446 525 557 591 624 销售费用 178 199 213 242 269 流动资产合计 1,823 1,970 2,130 2,412 2,713 管理费用 91 110 119 136 153 长期股权投资 0 0 3 3 3 财务费用 -26 -23 -21 -23 -27 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 164 156 148 149 150 投资收益 5 9 3 3 3 在建工程 9 0 1 1 1 公允价值变动 -3 10 0 0 0 无形资产开发支出 2 2 2 3 4 营业利润 259 315 344 389 438 长期待摊费用 6 14 22 30 38 其他非经营损益 -1 0 0 0 1 其他非流动资产 1,915 2,059 2,232 2,522 2,827 利润总额 257 316 344