非银行金融行业关于肺炎疫情对券商板块影响的专题评析：监管打逆周期组合拳，资本市场中长期向好走稳趋势不变

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 02 月 03 日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<监管定调资本市场发展六大方向，引导市场预期>> 2020-01-20 <<政策利好+市场回暖增厚业绩，逆周期政策催化保险股配置价值>> 2019-09-08 <<政策红利释放、权益市场推动业绩修复，行业向上空间开启>> 2019-09-07 监管打逆周期组合拳，资本市场中长期向好走稳趋势不变 ——关于肺炎疫情对券商板块影响的专题评析 ◼ 要点 1：世卫组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件 2020 年 1 月 12 日，世界卫生组织正式将造成武汉肺炎疫情的新型冠状病毒命名为“2019 新型冠状病毒（2019-nCoV）”。1 月 30 日，世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。 ◼ 要点 2：新型冠状病毒确诊人数攀升 截至 1 月 28 日，我国新型冠状病毒累计确诊人数已超越了 2003 年内地“非典”确诊人数，但新发现病例的边际增速开始收敛。与 2003 年“非典”相比，此次疫情受到春节期间人群流动的影响，爆发得更快，感染人数更多。 ◼ 要点 3：新型肺炎对券商股中长期影响有限 新型肺炎疫情在短期内可能给券商股带来负面影响，但是中长期影响有限。从新型肺炎爆发至 2 月 3 日收盘，申万券商 II 指数累计下降 3.06%，跑赢上证综指，跑赢 18 个申万一级行业指数，仍存在超额收益。 ◼ 要点 4：港股券商股预期悲观，边际收敛 春节后港股市场开盘，3 个交易日香港券商股指数(WIND 中资券商指数)累计下跌 8.36%。2 月 3 日收盘，恒生指数上涨 0.17%，香港券商股指数下跌 0.17%，跑输市场，体现了市场对高 beta 券商板块的悲观预期。 ◼ 要点 5：防范疫情的特殊政策措施出台，促进资本市场平稳运行 2020 年 1 月 27 日，证监会发布《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，对全体受监管主体、证券基金期货经营机构、上市挂牌公司、交易所和结算机构分别提出要求，较非典期间的通知更加具体。2020 年 2 月 1 日央行、证监会等 5 部门联合发布《保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度》，要求各金融机构在下一步工作中保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度。开市前一天，证监会相关负责人“六问六答”回应市场关切，呵护市场，稳定市场意图明显。 ◼ 要点 6：预计券商线下业务承压，线上业务影响有限 从目前看可能受影响比较大的是券商的投行、财务顾问及并购重组业务、股票质押及券商自营等业务，这些业务与客户等机构进行面对面工作沟通，受监管层员工轮流值班对项目审批、资本市场波动影响较大，其中涉及到股票质押的信用业务对券商合规风控提出更大要求。券商线上服务能力面临大考。券商预计会强化线上交易的体验，加大投入，系统构建以客0200004000060000800001000001200001400006000675075008250900097501050011250成交金额(百万元)上证指数(可比)核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 非银行金融行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 户为中心的新型服务业态及高效率、精细化流量运营。 ◼ 要点 7：个股走势分化，短期需保持谨慎态度 疫情将从盈利和风险偏好共同使股市承压，股市的波动性将加大。由于有非典的前车之鉴，投资者充分认识到疫情的严重性，出于避险和盈利的动机，资金会投向风险更低的市场或受疫情影响较少的股票。近期受疫情防控影响，券商的服务模式可能被迫将改为“纯线上”，损失了线下交易的收益，而线上交易收益弥补有限，预计将影响一季度业绩。 ◼ 投资建议： 未来市场走势，需要基本面、政策面的共振，节奏上更多取决于疫情演变、中美贸易进展、宏观经济对冲政策及发展。后续谈判可能需要更多时间，更多需要聚焦自身的逆周期调节政策、资本市场改革力度及进程。我们旗帜鲜明地指出，投资者需要警惕短期实质上的利空致情绪性冲击，所导致“错杀”个股可能增多，未来反弹力度较大。预计 2020 年行业发展面临一定程度的压力，需看政策的扶持温度与力度。不变的是，我们一直强调行业分化与发展并存，需精选个股配置。建议关注业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头证券公司：重点推荐华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源；建议关注创新+转型发展的中小型证券公司：兴业证券、东方证券、东吴证券、东方财富；建议关注次新股类弹性标的：中信建投、中国银河。 ◼ 风险提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；流感肺炎疫情影响等 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件回顾 ............................................................................................................................... 5 2. 事件评析 ............................................................................................................................... 5 2.1 2003 年“非典”回顾与 2019 年新型冠状病毒............................................................. 5 2.1.1 2003 年“非典”疫情回顾及影响 ......................................................................... 5 2.1.2 此轮 2019 年新型冠状病毒对大盘的影响及判断 ........................................... 6 2.2 券商板块走势及分析 .................................................................................................. 8 2.2.1 非典疫情对券商板块影响不显著 ..................................................................... 8 2.2.2 新型肺炎对券商股中长期影响有限 ....