航空航天科技行业4Q基金持仓：主动型基金连续10个季度低配；上游企业关注度较高

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 2 月 6 日 航空航天科技 4Q 基金持仓：主动型基金连续 10 个季度低配；上游企业关注度较高 行业动态 行业近况 近期，公募基金 2019 年报告披露完毕，我们对航空航天科技板块持仓进行分析。4Q19，A 股航空航天科技板块（121 只成分股）在全部主动型公募基金重仓市值中占比 0.87%，低配幅度 1.20%。 评论 主动型基金连续 10 个季度低配，但低配幅度呈收窄趋势。4Q19，全部公募基金航空航天科技重仓市值 217 亿元，占全基金重仓总市值 1.3 万亿元人民币比例1.67%。低配幅度扩至 0.41%（3Q19：0.18%）。其中，主动型基金的航空航天科技重仓为 88 亿元人民币，持仓占比环比减小-0.14ppt 至 0.87%；板块连续 10 个季度低配，但低配幅度小幅收窄至 1.20%（3Q19：1.22%）。就板块重仓持股而言，主动型基金持仓市值（87 亿元）占全部基金（217 亿元）的 40%，占比提升 2ppt。 主动基金重仓板块航空占比仍然最大；产业链环节中以上游配套最高。各子板块环比来看，航空板块（41% ->41%）、材料板块（14% ->14%）基本持平、电子板块（20% ->18%）占比有所下降，兵装板块（6% ->10%）占比提升。产业链环节角度看，持仓仍以配套企业为主，但下游总装有增加的迹象，配套企业占比略有下滑（51% ->47%），总装总成（33% ->36%）略有增长。从持股市值占流通市值比例来看，仅兵装板块在 4Q19 实现增加，其他细分行业均下降。 主动基金重仓标的市值上以传统国企为主，变化上多以上游民企为主。持仓市值上内蒙一机（10%）、中航光电（8%）、中航沈飞（8%）、中直股份（8%）占比最高。从持股集中度角度看，前 15 大重仓股合计市值占比 81%（3Q19：81%），集中度持续处于较高水平，头部效应显著。从重仓持股市值变化来看，内蒙一机（+3.3 亿元）、苏试试验（+2 亿元）、光威复材（+1.8 亿元）、中航机电（+1.4 亿元）、应流股份增加最多。从重仓占流通股比例变化来看，海兰信（+3%）、光威复材（+1.3%）、宏大爆破（+0.8%）、高德红外（+0.6%）、航天电器增加最多，奥普光电、航天发展、中航光电、火炬电子、杰赛科技减少最多。 行业主题基金规模较为平稳，沪（深）股通加仓中航光电、内蒙一机等标的。自1Q 2016 来，十家行业主题基金规模稳定在 69 亿元左右。4Q19 行业主题基金规模占主动型基金重仓市值比例 91%，是主动型基金的主要构成部分。4Q19，沪（深）股通持股占自由流通股比例前五，分别为中航光电（14.7%）、中直股份（4.7%）、高德红外（4.7%）、航发动力、海格通信。中航光电在 4Q19 加仓最多（+2.52%），内蒙一机（+1.16%）位列其后。台海核电在 4Q19 减仓最多，约 3.7%。 估值与建议 如 2020 年度展望报告中观点，我们建议沿着行业景气上行、国企改革、科技创新三条主线把握投资机会。行业增长稳中有升，上游弹性更大。标的方面，建议关注：1）内蒙一机、中航沈飞、航发动力等总装总成、基本面稳健企业；2）中航机电、中航电子、中航光电、振华科技等核心配套及上游元器件公司；3）中航高科（未覆盖）、光威复材（未覆盖）等新材料企业。行业主题方面，建议关注：1）新冠病毒疫情带来的红外测温产品需求提升，关注大立科技（未覆盖）、高德红外（未覆盖）、睿创微纳（未覆盖）等公司；2）北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化，关注中国卫星、航天电子等公司。 风险 订单与产品交付的不确定性；市场风险偏好的不确定性。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 振华科技-A 跑赢行业 19.60 20.8 16.1 中航光电-A 跑赢行业 48.10 26.8 22.1 航天电器-A 跑赢行业 29.50 19.6 16.1 中航机电-A 跑赢行业 8.70 20.3 17.1 内蒙一机-A 跑赢行业 13.50 21.7 20.2 中航沈飞-A 跑赢行业 35.50 37.1 31.3 航发动力-A 跑赢行业 29.10 32.2 25.5 国睿科技-A 跑赢行业 18.20 58.9 49.5 航天电子-A 跑赢行业 7.50 27.0 24.8 中航电子-A 中性 17.00 38.6 34.4 中国卫星-A 中性 23.63 73.6 63.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 航空航天科技 | 新冠病毒疫情对行业整体影响有限；带动红外测温仪产品需求提升 (2020.02.03) • 航空航天科技 | 银河航天首发星、“吉林一号”发射成功，商业航天迈入组网新阶段 (2020.01.17) • 航空航天科技 | 航空工业 2019 年资本运作回顾：“管资本”方向明确，运作加速 (2020.01.04) • 航空航天科技 | 2020 年展望：把握景气上行、国企改革和科技创新的投资机会 (2019.12.27) • 航空航天科技 | 智慧农业或将成为无人机下一个蓝海 (2019.12.20) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：2020 年 2 月 6 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 主动型基金连续 10 个季度低配，产业链上游关注度较高 航空航天科技板块重仓超配/低配分析：主动型基金连续 10 个季度低配 ► 样本：公募基金 2019 年报已基本披露完毕，我们综合中证军工指数、中信国防军工指数、申万国防军工指数成分股，选取 121 只航空航天科技股作为统计对象。对公募基金在航空航天科技板块持仓情况及变化趋势进行分析。 ► 全部基金：4Q19，全基金重仓持股 1.3 万亿元人民币，持有航空航天科技股市值为217 亿元，占全基金重仓总市值比例 1.67%、QoQ-0.38ppt；目前全部基金对航空航天科技板块仍为低配，低配幅度扩至 0.41%。 ► 主动型基金：4Q19，主动型基金重仓持股 1 万亿元人民币，持有航空航天科技股市值为 88 亿元。主动型基金在全部基金重仓的航空航天科技市值中占比 40%；航空航天科技股在基金重仓总市值中占比 0.87%、QoQ-0.14ppt；主动型基金对航空航天科技板块连续 10 个季度低配，低配幅度 1.20%。 ► 行业主题基金：4Q19，主动型军工主题基金规模合计 71 亿元，占主动型基金重仓持股比例为 91%。自 2016 年以来行业主题基金季度平均规模