传媒、互联网2017-1Q18行业回顾：行业增速有所放缓，个股业绩明显分化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 5 月 3 日 传媒、互联网 2017&1Q18 行业回顾：行业增速有所放缓，个股业绩明显分化 业绩回顾 2017&1Q18 业绩符合预期 2017 全行业营收同比增长 14.1%，延续增长态势，归母净利润同比增长 2.6%，实现小幅增长。1Q18 全行业营业收入同比增长20.4%，归母净利润同比增长 6.8%。 发展趋势 板块业绩走向分化，中长线应注重个股内生成长性及竞争力： 营销服务：行业增长稳中有升，产业链结构性分化。以电梯媒体、映前广告为代表的生活圈媒体获得传统广告主的青睐，增速显著超过行业。长期增长趋势确定性仍存在。 网络游戏：市场增速放缓，竞合中成长。板块上市公司一季度由于高基数原因同比增速明显回落。展望全年，优质游戏内容开发商普遍加大了与腾讯等游戏平台巨头的合作力度。我们认为这种模式或将带动有特色的游戏厂商加快发展。 电视剧：一季度业绩弱于去年同期，主要系年初剧集公司多处于新项目筹备阶段，项目兑现一般比较少，无需对于业绩过分悲观。随着后续新项目陆续开机，全年业绩可预见性将逐渐提升。此外，受项目周期的影响，18 年板块主要标的的业绩确认节奏更加均衡。 电影：春节档带动下一季度票房市场实现高增长。受此提振，院线板块一季报普遍实现强劲的增速。建议持续关注。长期而言，龙头公司有望通过自建及并购不断提升份额，实现结构性成长。 图书出版：线下出版发行整体景气度较低。一季报板块收入及利润增速同比均明显下滑。但是优质个股有望走出独立行情。 盈利预测 维持行业内重点公司年报点评中的盈利预测不变。 估值与建议 看好优质白马龙头及部分低估值潜力品种。具体包括：1）营销板块继续推荐分众传媒；2）游戏板块维持推荐三七互娱、完美世界等。3）电视剧板块重点推荐慈文传媒、华策影视等。4）电影板块维持推荐光线传媒，关注边际改善的院线板块，港股推荐 IMAX China。5）图书出版板块重点推荐新经典、南方传媒等。6）其余重点推荐还包括网宿科技，同时关注视觉中国等。 风险 商誉减值、监管政策收紧等风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 新文化-A 推荐 13.00 16.5 13.2 中国电影-A 推荐 19.00 26.6 24.3 分众传媒-A 推荐 16.80 20.1 17.5 利欧股份-A 推荐 2.80 22.7 20.4 省广股份-A 中性 4.50 17.8 15.9 慈文传媒-A 推荐 42.00 20.5 14.4 思美传媒-A 推荐 25.00 22.7 19.2 蓝色光标-A 中性 7.90 27.3 21.4 中金一级行业 科技 相关研究报告 •周报：情绪仍然低迷，精选白马龙头 (2017.04.24)•周报：传媒板块情绪下降，《速 8》破纪录验证进口片投资逻辑(2017.04.17)•周报：《速 8》在即提振进口片票房预期，4 月有望迎票房增速拐点 (2017.04.09)•周报：震荡中耐心把握确定性机会 (2017.03.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孟玮 丁民杰 印培 张雪晴 分析员 联系人 分析员 分析员 wei.meng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515080003 SFC CE Ref： BHP638 minjie.ding@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117050001 pei.yin@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080001 SFC CE Ref： BLC078 xueqing.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517090001 6476881001121242016-092016-122017-032017-062017-08相对值 (%) 沪深300 中金传媒 中金公司研究部: 2018 年 5 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 传媒行业 2017 年年报回顾 ................................................................................................................................................... 4 利润表：整体延续增长态势 .................................................................................................................................................. 4 资产负债表：全行业杠杆率下行 .......................................................................................................................................... 9 现金流量表：经营性现金流量占比总体降低 ....................................................................................................................... 9 传媒行业 2018 年一季报回顾 ............................................................................................................................................. 10 营业收入同比继续增长 ........................................................................................................................................................ 10 归母净利润增速回暖，扣非净利润增速回升明显 ............................................................................................................. 11 重点子行业分析 .................................................................................................................................................................. 12 营销服务：营收保持快速增长，毛利率下滑影响净利润 ..................