源杰科技深度报告：国内领先光芯片厂商，高端化演进提速

证券研究报告电子行业|公司深度研究报告国内领先光芯片厂商，高端化演进提速源杰科技深度报告——李珏晗S1190523080001证券分析师：分析师登记编号：张世杰S1190523020001证券分析师：分析师登记编号：2025/10/14请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要国内领先光芯片厂商，“电信+数通”双轮驱动。公司深耕光芯片领域，是国内领先的光芯片IDM厂商，下游实现对国际前十大及国内主流光模块厂商如A1、海信宽带、中际旭创、长芯博创等批量供货。电信类市场是公司深耕多年的基本盘，公司积极把握AI爆发机遇，在数据中心类市场实现迅速扩张，形成电信+数通市场的双轮驱动。公司25年上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长70.57%，归母净利润0.46亿元，同比增长330.31%，主要源自高盈利能力的数据中心产品规模放量，驱动整体业绩迈入高成长通道。AI爆发驱动光通信行业加速演进，硅光规模渗透趋势明确，高速率光芯片需求激增。数据中心规模扩张，光模块由400G/800G向1.6T代际跃迁，驱动高速率光芯片需求旺盛。在数据中心网络提速趋势下，硅光技术凭借高集成、高速率、低损耗、低成本等特性，优势显著。根据LightCounting数据，随着LPO和CPO应用场景不断增加，硅光技术在整体的渗透率预计将从25年的30%左右增长至30年的60%，硅光规模渗透将成为未来确定性趋势。大功率CW激光器是当前实现硅光技术的重要器件，有望在硅光加速渗透趋势下充分受益。公司高端光芯片卡位，打开高端市场国产化的星辰大海。高速率光芯片市场长期由海外厂商主导，国产替代空间广阔。公司IDM模式助力各环节实现自主可控，前瞻性把握数通市场爆发机会，数据中心高端产品率先卡位。公司100G PAM4 EML产品已完成性能与可靠性验证，并完成客户端验证，更高速率的200G PAM4 EML完成产品开发并推出，打破海外垄断格局。同时，公司成功量产CW 70mW激光器芯片并实现大批量交付，CW 100mW激光器产品也已经通过客户验证，构筑公司新一增长极。请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为5.28、9.37、14.34亿元，同比增速分别为109.56%、77.30%、53.03%；归母净利润分别为1.52、3.25、5.36亿元，同比增速分别为--、113.95%、64.58%，对应25-27年PE分别为196X、91X、56X，给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。图表1：盈利预测资料来源：携宁，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录Ⅰ国内领先光芯片厂商，“电信+数通”双轮驱动ⅡAI浪潮下光芯片需求旺盛，高端国产化空间广阔Ⅲ公司高端产品布局不断突破，打破海外垄断格局Ⅳ盈利预测与投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1 公司概况：国内领先光芯片厂商，IDM模式实现自主可控公司为国内光芯片头部IDM厂商。公司为国内领先的光芯片厂商，于13年成立，于22年登陆科创板，公司深耕高速的半导体芯片的研发、设计和生产，是一家从半导体晶体生长，晶圆工艺，芯片测试与封装全部开发完毕，并形成工业化规模生产的高科技企业。公司产品涵盖2.5G到100G以及更高速率激光器系列产品等，拥有完整独立的自主知识产权，应用场景辐射至光纤到户、数据中心与云计算、5G移动通信网络、通信骨干网络和工业物联网等领域，下游实现对国际前十大及国内主流光模块厂的商批量出货。图表2：公司发展历程资料来源：公司官网，太平洋证券2013年首款产品 2.5G 1310nm DFB产品推出2014年2.5G 1490/1550nm DFB产品推出2015年完成100万颗DFB激光器出货2016年首款10G DFB激光器产品推出2018年1000万颗DFB激光器出货2019年5G通信的超高速率激光器推出；无线和数据中心25G DFB CWDM/LWDM产品推出2020年硅光大功率CW激光器产品推出；；5G彩光大批量发，5G前传彩光超百万级别25G DFB出货请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 主营业务：电信市场为传统优势基本盘，数据中心市场迅速扩张电信市场类产品为公司传统优势领域，25/50G PON光芯片规模出货。公司产品主要针对电信市场和数据中心两大类应用市场，以及车载激光雷达市场。电信市场领域是公司深耕多年的基本盘，在国产化较为成熟的2.5G、10G激光器芯片行业，公司凭借长期技术积累实现激光器光源发散角更小、抗反射光能力更强等差异化特性，竞争优势显著。其中，2.5G、10G DFB为公司传统优势产品；10G EML产品国内外订单增长显著，已成为重要收入组成部分；此外，公司积极配合海内外设备商前瞻性布局下一代25G、50G PON的DFB/EML产品，已经实现批量交付并形成规模收入。图表3：公司电信市场类产品资料来源：公司公告，太平洋证券光纤接入光纤接入EPON2.5G1310nm FP光纤接入GPON2.5G1310nm DFB,1490nm DFB光纤接入10GPON2.5G1270nm DFB10G1270nm DFB,1577nm DFB,1577nm EML,1577nm w/SOA光纤接入25G/50GPON25G1300nm DFB,1286nm DFB,1358nm EML&1358nm w/SOA EML50G1286/1342nm EML & 1286/1342nm w/SOA EML移动通信网络4G 移动通信网络10G1310nm FP,1310nm DFB,1310nm Antireflection DFB,1270～1570nm CWDM16 DFB5G 移动通信网络25G1310nm FP,1270/1330nm DFB,1310nm DFB,1270～1370nm CWDM6 DFB50G1270～1370nm CWDM6 DFB请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 主营业务：电信市场为传统优势基本盘，数据中心市场迅速扩张公司积极把握AI爆发机遇，数据中心类产品规模放量。伴随全球AI算力爆发趋势，高速光模块需求旺盛，正在从400G/800G向更高速率1.6T迭代。公司针对当前400G/800G光模块需求，产品矩阵向大功率连续波（CW）激光器光源和高速电吸收调制激光器（EML）芯片拓展。公司CW光源产品已经在多功率节点实现显著进展，成功量产CW 70mW激光器芯片，24年已经实现百万颗以上出货，成为数据中心业务领域增长新动能。公司CW 100mW激光器产品已经通过客户验证；100G PAM4 EML产品已完成性能与可靠性验证并完成客户端验证，更高速率的200G PAM4 EML完成产品开发并推出。图表4：公司数据中心类产品资料来源：公司公告，太平洋证券数据中心10G1270～1330nm CWDM4 DFB25G1270～1330nm CWDM4 DFB, LWDM4 Channe