第三方车载电源龙头企业，持续开拓海内外重点客户

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 富特科技（301607） 证券研究报告 2025 年 10 月 15 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 42.47 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 155.42 流通 A 股股本(百万股) 108.31 A 股总市值(百万元) 6,600.70 流通 A 股市值(百万元) 4,599.72 每股净资产(元) 6.88 资产负债率(%) 64.82 一年内最高/最低(元) 58.00/32.25 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 wangbinyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 第三方车载电源龙头企业，持续开拓海内外重点客户 深耕新能源汽车高压电源系统，持续开拓带动收入增长 富特科技是业内领先的新能源汽车高压电源核心零部件供应商，主要生产车载充电机、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统以及非车载高压电源系统。目前已开拓广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、易捷特、雷诺汽车、小鹏汽车、小米汽车、比亚迪、长安汽车、零跑汽车、Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等国内外一流客户。公司三合一系统集成产品的毛利率逐年上升带动主营业务毛利率增长并保持行业领先。 车载电源行业竞争格局相对集中，未来聚焦三大发展趋势 新能源汽车核心部件车载电源未来升级趋势为高压化、集成化、新材料应用和功能多样化。高压化实现充电效率的提升，集成化有利于新能源汽车轻量化降本；第三代半导体相较传统硅器件优势显著，可促进转换效率、功率密度等实现突破；核心零部件功能多样化，朝双向充放电方向迈进。 车载电源行业优势地位明显，后续增量看海外客户及产能 公司属于国内第三方车载电源龙头企业，下游客户覆盖众多车企，新客户拓展顺利，项目储备丰富，2024 年多个定点项目陆续进入量产期，2024年上半年小米汽车成为新增前五大客户之一。三合一产品营收占比及销量持续增长，深度集成化产品有望实现突破。公司对比海外供应商在技术、配套经验和成本等多方面优势显著，并响应客户需求，实现率先出海建厂。 非车载高压电源系统取得突破，深入拓展应用场景 公司开发量产大功率 AC/DC、DC/DC 液冷模块，实现国内大功率液冷电源模块的技术突破，极大降低噪音污染，应用场景更加广泛，解决了充电桩进入居民社区普及推广的难点问题；公司在行业内实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。 盈利预测与投资评级 预计 2025-2027 年公司营业收入有望达到 29.96/36.08/42.72 亿元，对应归母净利润有望达到 1.59/2.04/2.54 亿元。公司作为国内车载电源第三方龙头在集成化、高压化、功能多样化等趋势下有望进一步实现客户拓展，非车载电源贡献第二增长曲线，未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、下游客户相对集中、半导体器件等部分原材料依赖进口、公司为次新股短期内存在股价波动风险，文中测算具有一定主观性，仅供参考。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,835.16 1,933.84 2,995.65 3,608.12 4,271.85 增长率(%) 11.20 5.38 54.91 20.45 18.40 EBITDA(百万元) 349.43 357.21 214.67 263.01 318.39 归属母公司净利润(百万元) 96.44 94.61 159.10 203.81 253.95 增长率(%) 11.14 (1.90) 68.18 28.10 24.60 EPS(元/股) 0.87 0.85 1.02 1.31 1.63 市盈率(P/E) 48.89 49.84 41.49 32.39 25.99 市净率(P/B) 6.12 4.71 5.50 4.73 4.02 市销率(P/S) 2.44 2.20 1.83 1.55 EV/EBITDA 0.00 10.34 24.10 22.88 14.52 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-15%-3%9%21%33%45%2024-102025-022025-062025-10富特科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 深耕新能源汽车高压电源系统，持续开拓带动收入增长......................................................... 4 1.1. 深耕高压电源系统行业，把握新能源汽车发展时机 ....................................................... 4 1.2. 主营业务稳健发展，优质客户基础深厚 ............................................................................. 4 1.3. 股权结构稳定，管理层产业经验丰富.................................................................................. 6 1.4. 持续开拓带动收入增长，毛利率行业领先......................................................................... 6 1.5. 限制性股票激励计划落地实施，绑定核心团队保障业绩增长 ..................................... 8 2. 车载电源行业竞争格局相对集中，未来聚焦三大发展趋势 .................................................... 8 2.1. 车载电源行业升级趋势：高压化、集成化和功能多样化 .............................................. 8 2.1.1. 趋势一：车载高压电源系统实现核心部件深层次集成化发展 .......................... 9 2.1.2. 趋势二：高压化平台、新材料应用实现产品性能突破 ....................................... 9 2.1.3. 趋势三：核心零部件的功能多样化，朝双向充放电方向迈进 .......................... 9 2.2. 竞争格局：国内以第三方供应商为主，海外市场争夺激烈........................................ 10 2.2.1. 新能源汽车市场持续走强，国产厂