医药生物行业报告：关税实际影响小，下跌为创新药加仓良机

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8770.8652 周最高9323.4952 周最低6764.34行业相对指数表现2024-092024-122025-022025-052025-072025-09-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com近期研究报告《基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会》 - 2025.09.22医药生物行业报告 （2025.09.22-2025.09.26）关税实际影响小，下跌为创新药加仓良机l本周主题美加关税受到市场关注。近日，特朗普通过社媒宣布自 2025 年10 月 1 日起美国将对所有品牌或专利药品征收 100%的关税，除非某公司正在美国建造其制药厂。“正在建造”的定义是“破土动工”和/或“在建”。因此，如果这些药品已经开始建设，则无需缴纳关税。从政策思路上来说，本次加关税和此前的 232 调查的意图一致，主旨还是促进美国制造业回流，一定程度也和最惠国政策有关系，但事后来看落地节奏并不快，参考此前生物安全法案可能仍需多部门协调配合。从现状来看，目前各大 MNC 早已响应特朗普政府的要求，未来均有明确在美建厂的计划，落地影响预计很小。从政策细节来看，主要针对品牌专利药，一方面目前国内药厂在美国有较大销售的品种很少（百济有自己工厂），另一方面 BD 目前较难受关税制约。因此本次加关税更多影响情绪，对基本面影响不大。l本周行情回顾本周（2025 年 9月 22 日-9月 26日），A股申万医药生物下跌 2.2%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.27 pct，跑输创业板指数 4.16 pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 26 位。恒生医疗保健指数下跌 2.76%，板块整体跑输恒生指数 1.19pct。在恒生12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 9 位。l行业观点1、创新药：近期创新药板块持续调整，一方面消化前期涨幅，另一方面 BD 催化剂较少，博弈情绪退坡。我们认为调整已基本到位，仍建议基于中长期产业发展逻辑维持或增加创新药资产的仓位，从竞争格局、临床数据以及团队能力等多方面入手，精选真正优质、有成长空间的个股。建议关注信达生物、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、石药集团、康诺亚、迈威生物、君实生物、基石药业、乐普生物、荃信生物、映恩生物、德琪医药等。2、医疗器械：本周国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，其中提到要优化价差，控制“锚点”。为保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。我们认为此文件表明国家在医药领域“反内卷”的贯彻执行，未来除了在药品领域，器械领域的相关集采优化规则也有望逐步推出，有望利好整个国内器械医疗行业，尤其是过去受集采对估值有直接压制的标的，如心脉医疗、南微医学、安杰思、新产业、安图生物、亚辉龙等。l风险提示：竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。发布时间：2025-09-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1关税实际影响小，下跌为创新药加仓良机.......................................................42行业观点及投资建议.........................................................................42.1行情回顾 .............................................................................. 42.2近期观点 .............................................................................. 53板块行情...................................................................................93.1本周生物医药板块走势...................................................................93.2医药板块整体估值......................................................................104风险提示..................................................................................11请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 5图表 2： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 5图表 3： 本周申万各大子板块涨跌幅 ........................................................ 9图表 4： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ........................................................ 9图表 5： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 10图表 6： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5.................................................10图表 7： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率...............................................11图表 8： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况.............................................11请务必阅读正文之后的免责条款部分41 关税实际影响小，下跌为创新药加仓良机事件：近日，特朗普通过社媒宣布自 2025 年 10 月 1 日起美国将对所有品牌或专利药品征收 100%的关税，除非某公司正在美国建造其制药厂。“正在建造”的定义是“破土动工”和/或“在建”。因此，如果这些药品已经开始建设，则无需缴纳关税。观点：从政策思路上来说，本次加关税和此前的 232 调查的意图一致，主旨还是促进美国制造业回流，一定程度也和最惠国政策有关系（不久前特朗普政府与各大