农林牧渔行业2025年第39周周报：行业养殖进入亏损，重视生猪板块预期差！

行业报告 | 行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1农林牧渔证券研究报告2025 年 09 月 28 日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者吴立分析师SAC 执业证书编号：S1110517010002wuli1@tfzq.com陈潇分析师SAC 执业证书编号：S1110519070002chenx@tfzq.com黄建霖分析师SAC 执业证书编号：S1110524100003huangjianlin@tfzq.com陈炼分析师SAC 执业证书编号：S1110525080003chenlian@tfzq.com林毓鑫分析师SAC 执业证书编号：S1110524080004linyuxin@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1 《农林牧渔-行业专题研究:粮食价格专题：多空交织，后续如何演绎？》2025-09-242 《农林牧渔-行业深度研究:肉牛超级大周期、奶牛去化：进展到哪儿？》2025-09-233 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第38 周周报：行业盈利状况加速恶化，重视生猪板块！》 2025-09-21行业走势图2025 年第 39 周周报：行业养殖进入亏损，重视生猪板块预期差！1、生猪板块：行业养殖进入亏损，重视生猪板块预期差！1）本周猪价加速下跌&外销仔猪亏损加大。截至 9 月 27 日，全国生猪均价 12.76 元/kg，较上周末-1.39%（智农通），行业自繁自养亏损为 54 元/头；本周 7kg 仔猪价格为 236 元/头，头均亏损约 54 元/头。供应端，本周出栏均重为 128.55kg（环比+0.10kg），近五年历史同期最高，其中散户出栏均重 143.92kg（年内高位，已接近 24 年 12 月水平），需求端，周内多地气温下降，其次价格持续走弱，屠企分割利润增加，再者前期国储交货时间临近；所以本周屠宰样本日均宰杀量环比+1.80%。当前出栏均重仍处于历史同期高位，猪价继续承压运行，行业已进入亏损状态，政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望去化。2）重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从 2025年头均市值看，其中牧原股份 3300-4000 元/头，温氏股份、德康农牧、京基智农 2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 9 月 26 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等。2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，奶牛存栏下降近 8%（据中国奶业协会）。由于复产周期长、效率低，预计本轮上行周期持续时间较长。我们认为，当前奶牛产能去化或近尾声，Q3 青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升；牛肉价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国、新西兰的引种均处于暂停状态。受此影响，2025 年 1-8 月祖代更新量为 73.3 万套，同比下降 26.9%；其中，海外引种量仅 27.4万套，均来自法国。②本周鸡苗、毛鸡价格环比持平。③投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。①产能处于 2018 年以来的较低区间，截至 2025年 9 月 7 日，在产父母代存栏量 1376 万套，周环比-0.2%，同比+6%。②本周受台风降雨影响，市场整体消费低迷。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给，随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转；建议关注【立华股份】、【温氏股份】。3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份！引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24 年雏鸡苗市占率超 20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”。2）聚焦育种领域：转基因实际增产效果显著；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/饲料历经 2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外 9-10 亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。行业报告 | 行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21. 生猪板块：行业养殖进入亏损，重视生猪板块预期差！1）本周猪价加速下跌&外销仔猪亏损加大。截至 9 月 27 日，全国生猪均价 12.76 元/kg，较