中观景气度高频跟踪及运用：中观景气度数据库和定量模型应用

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中观景气度高频跟踪及运用 证券研究报告 2025 年 09 月 22 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 朱俊福 联系人 zhujunfu@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：A 股策略周思考-牛市整固蓄力期的经验》 2025-09-21 2 《投资策略：商务部等 9 部门：优先支持社区商业等发行 REITs-周观 REITs》 2025-09-20 3 《投资策略：海外央行分化逐步收敛- 政 策 与 大 类 资 产 配 置 周 观 察 》 2025-09-17 中观景气度数据库和定量模型应用 从整体的行业景气度方面来看，本周钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、电子、家用电器、汽车、银行、房地产、环保、商贸零售等行业整体呈上行趋势；石油石化、食品饮料、医药生物、公用事业等行业整体呈下行趋势。 基于我们 2024 年 10 月 15 日外发的《全行业中观景气度数据库应用框架》内的模型及研究框架，本周，我们预测了未来 4 周表现较优的申万二级行业。 重视商用车、汽车服务、物流、通用设备、工程机械、专用设备、家电零部件Ⅱ、化学制药、照明设备Ⅱ、广告营销、电视广播Ⅱ、航空机场、医疗器械、游戏Ⅱ、中药Ⅱ等申万二级行业。相较于上周，新增了中药Ⅱ等。 截至 2025 年 09 月 21 日，重视行业值得关注的景气度数据有： 1) 汽车：轮胎开工率（73.66%）保持高位，微幅回升。 2) 交通运输：好望角型运费指数（BCI）大幅上涨 11.95%，深圳地铁客运量则显著下降 24.37%。 3) 工业与消费：机械设备（鼓风机）和家用电器（灯具）价格指数均小幅上涨。 4) 医药生物：维生素 E 价格下跌 9.92%。 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。 根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技 AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。 风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 模型预测结果 ......................................................................................................................................... 3 2. 中观景气度周频跟踪............................................................................................................................ 4 2.1. 上游板块中观景气度跟踪 ........................................................................................................ 4 2.2. 中游板块中观景气度跟踪 ........................................................................................................ 7 2.3. 下游板块中观景气度跟踪 ........................................................................................................ 9 2.4. 金融房建板块中观景气度跟踪 ............................................................................................. 13 2.5. 支持服务板块中观景气度跟踪 ............................................................................................. 15 3. 风险提示 ................................................................................................................................................ 16 图表目录 图 1：【行业组合持仓 4 周超额累积收益率曲线】周度推荐行业组合，未来四周具有较优表现；中旬构建的行业组合表现较优，月末构建的行业组合表现较差......................................... 3 图 2：结合中观景气度数据库和定量模型预测未来 4 周表现较优的申万二级行业 ............... 4 图 3：上游板块中观景气度周度跟踪.................................................................................................... 5 图 4：上游板块中观景气度周度全跟踪 ............................................................................................... 6 图 5：中游板块中观景气度周度跟踪.................................................................................................... 7 图 6：中游板块中观景气度周度全跟踪 ..............................................................................................