电子行业投资策略：AI创新为主轴，顺周期+国产替代齐头并进

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子强于大市强于大市维持2025年09月24日（评级）分析师 程如莹 SAC执业证书编号：S1110521110002AI创新为主轴，顺周期+国产替代齐头并进行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢ 消费电子：看好苹链修复及AI硬件需求催化。1. Apple 2025年9月15日发布 Apple Intelligence 新功能，硬件方面除了 iPhone 17 系列手机，亦有AirPods 和 Apple Watch 等多款产品发布，看好果链创新周期及估值修复。2. 9 月 18 日 Meta 正式召开今年的 Meta Connect；目前 Meta 已拥有 4 款 AI 眼镜产品，价格覆盖 379-799 美元，场景涵盖日常使用与专业运动，形成全面的产品矩阵。3. GPU及AISC并驾齐驱，看好算力市场扩容。GB300 服务器出货启动，叠加 GB200 放量驱动全球 AI 基建升级，看好AI 服务器有望迎来新一轮增长期。➢ 半导体：看好AI硬件带动芯片需求及国产替代机会。1. 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放，25H1上半年业绩已体现高增长，叠加AI新品密集发布，后续展望乐观。2. 存储涨价及AI服务器、PC、手机等带动存储容量快速升级，HBM、eSSD、RDIMM等高价值量产品渗透率持续提升，国内存储市场进一步加速成长。3. 半导体、国产算力及自主可控等领域仍将是未来的长期趋势。在中美围绕AI算力芯片的贸易政策持续存在不确定性的背景下，预计国内大模型开发企业与互联网平台或将逐步提高国产芯片的采购与使用规模。相应的国产芯片供应商及其配套产业链企业有望迎来发展机遇。风险提示：地缘冲突风险、下游复苏不及预期、政策传导效应不及预期消费电子13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1苹果：预期25年销量同比+10.5%➢相较于2023年，iPhone2024年销量同比下降约1.47%，我们预期2025年销量同比上升约10.50%。资料来源： statista、Apple官网、钛媒体公众号、天风证券研究所图：2010-2025E iPhone销量5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1苹果：秋季特别活动多款产品同台亮相➢这一代 iPhone 被视为苹果近年来最大的一次革新，不仅取消了 Plus 机型，推出了全新的 Air 超薄系列，还在屏幕、性能、影像等多个维度实现了跨越式升级。iPhone 17 系列对产品线进行了彻底重构，推出了四款定位分明的新机型：iPhone 17 标准版、iPhone 17 Air、iPhone 17 Pro 和 iPhone 17 Pro Max。➢iPhone 17 标准版：1）标准版的屏幕尺寸从 6.1 英寸增至 6.3 英寸，边框进一步收窄。2）性能方面基于3nm 工艺的 A19 芯片，采用 6 核 CPU 与 5 核 GPU 架构，内存带宽进一步提升。3）耐用性也有提升，配备升级版 Ceramic Shield陶瓷护盾，抗刮擦性能提升至前代的 3 倍。➢iPhone 17 Air：1）史上最薄 iPhone，厚度仅 5.6mm。2）该机全面转向 eSIM 设计，取消了物理SIM 卡槽。3）由于机身厚度限制，采用 4800 万像素融合单摄方案，集成 2 倍长焦；通过算法优化试图弥补硬件上的妥协。➢Pro 系列：1）回归一体成型的航空级铝合金机身，经多道锻造、精密加工及阳极氧化处理，实现了轻量化与坚固性的平衡。2）首次为 iPhone 打造了 VC 均热板散热系统，配合金属一体化机身，能够迅速散发热量。3）搭载 A19 Pro 芯片，采用 6 核 CPU 与 6 核 GPU 架构，中央处理器性能最高提升 40%。资料来源： Apple官网、天风证券研究所图：iPhone17系列特点61.1苹果：多款硬件有望与 AI融合➢苹果多款硬件有望与 AI融合，建议关注 26年潜在新品项目落地情况：折叠 iPad&iPhone，多模态AirPods&Apple Watch&homepod，Vision Pro二代，AR眼镜等（以上为媒体消息，未证实）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源： IT之家、瑞享科技公众号、 LEDinside公众号、天风证券研究所表：苹果折叠屏专利及其他产品创新点的梳理7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1苹果：WWDC2025 Apple Intelligence 功能逐步落地➢Apple 2025年9月15日发布 Apple Intelligence 新功能，提升 iPhone、iPad、Mac、Apple Watch 和 Apple Vision Pro 使用者体验。上线的新功能深度整合于各操作系统，让用户能透过「实时翻译」跨语言顺畅沟通；运用视觉智能更了解各个 app 屏幕上的内容；并借由 Genmoji 和「影像乐园」的改良功能展现自我。此外，「快捷方式」现在能直接运用 Apple Intelligence 模型来加速工作流程，而开发者也开始运用 Apple Intelligence 核心的装置端基础模型，在 app 中打造智能且保护隐私的功能。支援 Apple Intelligence 的装置用户，即日起即可透过iOS 26、iPadOS 26、macOS Tahoe 26、watchOS 26 和 visionOS 26 体验全新功能。另外，Apple Intelligence 功能即将新增支持八个语言，包括丹麦文、荷兰文、挪威文、葡萄牙文 (葡萄牙)、瑞典文、土耳其文、中文(繁体) 与越南文。➢苹果系统名称变革，实现统一系统命名。1）苹果为iOS、iPadOS、macOS、watchOS、visionOS、tvOS这六大系统统一加上了26的后缀，终结了苹果长达十余年的版本号混乱。2）ipad这一设计可同时保持八个应用窗口活跃，自由拖拽调节尺寸，左上角赫然新增了macOS风格的窗口控制三角按钮——关闭、最小化、全屏，还能直接通过手势或者触控板调节大小、位置。3）苹果推出的后台多任务功能，能在不影响前台应用的情况下，进行视频渲染等需要长时间、高负载的进程。资料来源： Apple官网、钛媒体公众号、天风证券研究所图：Apple Intelligence 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.2AI终端：AI眼镜密集发布，软硬件方案成熟带动渗透率提升➢大模型驱动AI眼镜多模态交互升级，自2024年初以来，国内外已有十余款主流AI眼镜产品实现上市销售。当前可穿戴AI市场快速增长，据维深信息Wellsenn XR预测，2030年AI眼镜市场规模有望发展至上千亿元；根据IDC报告，2024年国内AI眼镜市场有望突破200亿元，预计到2030年将呈指数级增长，规模达到1200亿元量级，年复合年增长率为35%。资料来源：量子位智库公众号，天风证券研究所图：市场已官宣AI眼镜产品汇总(截至2025年5月底)9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.2A