食品饮料行业周报：预制菜概念驱动餐供表现居前，关注双节催化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 09 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 马咏怡 联系人 mayongyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：25Q2 软饮料表现居前，看好白酒释压期预期先行》 2025-09-05 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：关注 Q2 业绩催化，大众品板块价值显现》 2025-08-11 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：飞天批价保持稳定，重视大众品 回调机会》 2025-08-04 行业走势图 食品饮料周报：预制菜概念驱动餐供表现居前，关注双节催化 市场表现复盘 9 月 15 日 -9 月 19 日，食品饮料板块涨跌幅为-2.53%，上证综指涨跌幅为-1.30%，沪深 300指数涨跌幅为-0.44%，具体来看，预加工食品(申万) +0.32%、软饮料(申万)+0.07%、保健品(申万) +0.05%、啤酒(申万)+0.03%、零食(申万)-1.28%、调味发酵品 III(申万) -2.08%、乳品(申万)-2.36%、其他酒类(申万)-2.76%、白酒 III(申万) -2.95%、烘焙食品(申万) -3.49%、肉制品(申万) -3.64%。 周观点更新 白酒：本周（9 月 15 日 -9 月 19 日）白酒板块-2.95%，表现弱于食品饮料整体及沪深 300，其中金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等跌幅靠前。近期酒企已陆续开始双节备货，当前整体消费场景仍相对承压&核心高端酒批价短期略向下（性价比凸显或刺激动销），后续将重点关注双节宴席市场恢复程度，我们预计 25Q3 板块业绩端仍或承压。当前（2025-09-20）申万白酒指数 PE-TTM 为 19X，处于近 10 年维度 6.99%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。 黄酒：本周（9 月 15 日 -9 月 19 日）会稽山（-6.32%）、古越龙山（-3.15%）。据微酒公众号报道，今年上半年代州黄酒产值 2.63 亿元，同比+14.3%，近 3 年代州黄酒总产能由 1.8 万吨提升至 13 万吨。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。 低酒精：本周（9 月 15 日 -9 月 19 日）啤酒板块+0.03%，其中青岛啤酒股份+2.7%、燕京啤酒+2.6%、青岛啤酒-0.7%、珠江啤酒-2.3%、华润啤酒-3.6%、重庆啤酒+0.3%、百威亚太-0.5%。2025年 1-8 月，中国规模以上企业累计啤酒产量 2683.3 万千升，同比下降 0.2%。其中，2025 年 8月，中国规模以上企业啤酒产量 358.3 万千升，同比下降 1.8%。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而有望带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒、华润啤酒。 关注大众品三大投资主线，预制菜规范化概念驱动餐供短期表现居前。本周（9 月 15 日 -9月 19 日）A 股千味央厨、日辰股份、味知香涨幅居前，港股安井食品、农夫山泉涨幅居前，本周餐供条线表现居前，或主因西贝预制菜舆论事件短期催化（利于加速预制菜标准出台，利好品牌预制菜企业）；农夫表现居前则主因有新闻报道，娃哈哈预计或于 26 年用“娃小宗”品牌替代“娃哈哈”，此举认为或利好农夫等竞品市场份额提升。子板块景气度看，当前软饮料&零食赛道景气度仍居前（延续 Q2 趋势），我们仍重点关注。我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。推荐三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）；②H2 潜在业绩弹性条线（成本红利）；③品类空间条线。 板块投资建议 【白酒板块】推荐三大主线：① 强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③ 强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。 【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2 潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 0%6%12%18%24%30%36%2024-092025-012025-052025-09食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 酒水观点：短期消费场景仍有压力，关注双节宴席表现 .............................................. 4 1.2. 大众品板块观点：关注景气度延续/潜在业绩弹性/品类空间三大条线 .................... 4 1.3. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况.......................................................................................................................... 5 2.2. 板块估值情况 .............