公司简评报告：破局而立，走向全球

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年09月23日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 巨星科技（002444）：破局而立，走向全 球 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2025/09/22 收盘价 33.38 总股本(万股) 119,448 流通A股/B股(万股) 114,703/0 资产负债率(%) 19.06% 市净率(倍) 2.18 净资产收益率(加权) 7.37% 12个月内最高/最低价 37.05/19.94 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 [table_main] 投资要点 ➢ 建立覆盖全球的多层次销售渠道。巨星科技通过一系列并购重组，逐步提升制造实力，发展为覆盖手工具、电动工具、工业工具的多元化企业。2025年上半年，巨星科技实现营业收入70.27亿元，同比+4.87%；实现归母净利润12.73亿元，同比+6.63%。从市场分布看，2025H1美国/欧洲收入占比分别为65.00%/25.66%。公司销售渠道包括大型家居建材超市、五金连锁店等，通过与家得宝、劳氏、沃尔玛、欧洲翠丰等国际巨头的深度合作，产品广泛触达多区域的消费者。此外，公司致力于加快DTC业务发展，2025H1跨境电商收入实现30%以上的增速。 ➢ 工具行业发展成熟，长周期看需求相对稳健。从下游领域看，房屋建筑市场的活跃交易直接带动装修、维修等领域的工具需求，而工业生产的扩张则会增加对工业工具的采购。据艾瑞咨询预测，2026年全球工具市场规模有望达到673亿美元，预计2024-2026年CAGR约为4%。这一增速虽然相对平缓，但考虑到行业的庞大基数和稳定性，仍蕴藏着可观的市场空间。其中，智能电动工具等细分市场增速较快，成为驱动行业增长的新动力。从短期需求看，美国贷款利率下行，美国地产链需求或有望改善。但同时，关税政策波动可能引发终端零售价格的上涨，影响消费者的购买决策，工具制造商还需提升产品的质价比。从品牌份额看，史丹利百得等居于全球领先地位，但市场集中度仍有明显提升空间。贸易格局和产业趋势的变化将对行业格局产生影响，加速优胜劣汰。 ➢ 巨星科技全球化布局持续推进，积极应对贸易环境变化。面对关税挑战与行业机遇并存的市场，公司自2018年开始实施国际化战略，加速推进海外产能建设，致力于以灵活的供应链应对不确定性。公司现已建立起覆盖中国、美国、欧洲的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地，以支持区域协同，寻求采购、制造与分发的最优方案；此外，公司在全球布局有五大研发基地。2025年上半年，公司正在投资越南三期厂房建设、泰国基龙二期厂房新建项目。本轮的贸易波动或将带动供应链的重新调整分配。巨星科技逐步完善全球一体化的制造加工体系，构建了对客户需求的快速响应能力，在如今的贸易环境下具备突出的优势。 ➢ 投资建议：尽管市场环境复杂多变，但巨星科技近年在全球化战略的指引下，通过优化产能布局、加大产品创新、强化品牌渠道建设，构建起核心竞争力，为未来应对风险、抓住机遇奠定了基础。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为26.22亿元、30.57亿元、35.87亿元，对应EPS分别为2.20元、2.56元、3.00元，对应PE为15X/13X/11X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：贸易摩擦风险、需求不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格上升风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 14,795.45 16,336.00 18,747.00 21,714.00 同比增速(%) 35.37% 10.41% 14.76% 15.83% 归母净利润(百万元) 2,303.62 2,621.88 3,056.99 3,587.05 同比增速(%) 36.18% 13.82% 16.60% 17.34% EPS摊薄(元) 1.93 2.20 2.56 3.00 市盈率（P/E） 17.31 15.21 13.04 11.12 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2025年9月22日盘后） -34%-22%-9%4%16%29%42%54%24-0924-1225-0325-06巨星科技沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 正文目录 1. 业务情况：构建工具产品多元化矩阵 ........................................... 4 2. 行业：刚需市场，关注内部结构变化 ........................................... 5 3. 公司竞争力：推进全球化，创新驱动发展 .................................... 7 4. 公司财务：业绩展现经营韧性 ..................................................... 8 5. 盈利预测与估值 ........................................................................... 9 6. 风险提示 ....................................................................................11 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 图表目录 图 1 公司经过多次收购及扩张，逐步成为产品丰富的全球化企业 ................................................ 4 图 2 2025H1 巨星科技营业收入同比增长 4.87% ........................................................................... 4 图 3 2022 年以来公司归母净利润维持增长态势 ............................................................................ 4 图 4 WORKPRO 品牌的部分代表产品 .........................................................................................