部委工作会议点评：各部委工作会议透露出哪些具体方向？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 各部委工作会议透露出哪些具体方向？ 证券研究报告 2020 年 01 月 14 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：如何看待 MLF 利率调整的可能性和影响？-利率债市场周报（2020-01-13）》 2020-01-13 2 《固定收益：2019 债市监管政策与违约处置回顾-违约债券处置机制研究》 2020-01-12 3 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报 （2019-01-12）》 2020-01-12 部委工作会议点评 财政政策可能并不积极。“以收定支、量力而行”，同时“一般性支出要大力压减”意味着 2020 年财政可能并不积极。预计赤字率不会突破 3%，新增专项债规模在 3 万亿左右。 房地产政策预计总量不变、结构微调、关注旧改。棚改三年 1500 万套目标预计不是硬约束。保障民生方面关注旧改和住房租赁。 2020 年货币政策重点是逆周期、降成本、补资本、防风险。逆周期调节货币政策整体偏宽松；降成本预计还是需要量价配合，降准降息可以期待；央行支持银行补资本，但补资本并不意味着加杠杆、宽信用。防风险更需要流动性配合。 金融监管的收官之战，预计严监管会继续推进。随着中小银行风险加速暴露，高风险机构处置并不遥远。资管新规过渡期预计不会全面放松，可能只是针对个别机构的微调。资产质量分类趋严，部分银行不良压力将上升，而提高负债匹配性也意味着同业负债将继续受到严格监管。 基建投资预计总体平稳。“重大储备项目”的建设实施预计是拉投资的主要方式，水利工作会议的表述相对积极，而 2020 年交通运输投资预期目标基本与此前持平，考虑到财政可能并不积极，预计基建投资总体平稳。 风险提示：经济走势超预期，政策不确定性。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 财政政策：可能并不积极 ........................................................................................................... 4 2. 房地产政策：总量不变，结构微调，关注旧改 ...................................................................... 6 2.1. 房地产调控：预计总量不变，只是结构有所微调 .............................................................. 6 2.2. 棚改：三年 1500 万套预计不是硬约束 .................................................................................. 7 2.3. 保障民生：租赁住房、旧改 ....................................................................................................... 8 3. 货币政策：灵活适度能否带来量价变化？ .............................................................................. 9 3.1. 逆周期：货币政策预计整体仍然偏松 ................................................................................... 10 3.2. 降成本：降准降息 ........................................................................................................................ 10 3.3. 补资本：是补不是加 ................................................................................................................... 12 3.4. 防风险：更需要流动性配合 ..................................................................................................... 12 3.5. 宏观审慎管理：继续稳杠杆 ..................................................................................................... 13 4. 金融监管：收官之战 .................................................................................................................. 14 4.1. 高风险机构处置............................................................................................................................. 15 4.2. 继续拆解影子银行、引导理财与信托转型 .......................................................................... 16 4.3. 资产和负债质量管理 ................................................................................................................... 16 5. 基建投资：总体平稳 .................................................................................................................. 17 6. 总结 .........................................................................................................................