全球LFP锂电UPS龙头，充分受益AI+铅改锂

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 雄韬股份（002733） 证券研究报告 2025 年 09 月 14 日 投资评级 行业 电力设备/电池 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 21.02 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 384.21 流通 A 股股本(百万股) 368.86 A 股总市值(百万元) 8,076.20 流通 A 股市值(百万元) 7,753.50 每股净资产(元) 7.11 资产负债率(%) 48.10 一年内最高/最低(元) 24.30/10.38 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 杨志芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524120004 yangzhifang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 全球 LFP 锂电 UPS 龙头，充分受益 AI+铅改锂 电源行业老兵，算力中心与数据中心 UPS 电源业务贡献主要利润。公司成立于 1994 年，于 2014 年上市，产品涵盖铅酸电池、锂电池、氢燃料电池、钠电池四大类，面向 UPS、通信、动力、储能等领域。2025 年上半年算力中心与数据中心 UPS 电源业务收入占公司收入 47%，贡献了 75%的利润。 行业：AIDC 驱动 UPS 电池需求高增，氢能长期在数据中心应用空间广阔。 1）锂电替代铅酸趋势显著。随着 AI 算力需求的高速增长，数据中心正朝着大规模、高密度、高功率方向演进，锂电池产品具有寿命长、能量密度高、节能环保等优势，并与铅酸电池相比，锂电池全生命周期成本优势明显，10 年内可节省 40%以上的总拥有成本。 2）数据中心氢能应用前景广阔。典型应用场景为：替代柴油发动机、替代高压直流供电系统(HVDC)、替代空调实现冷热电三联供。 公司：深耕算力中心与数据中心 UPS 电源，锂电+铅酸+氢能多线布局。 1）公司提供三种产品解决方案：高倍率高能量密度锂电池、免维护高功率铅酸蓄电池、氢能源电池替代柴发与清洁能源发电。公司在全球 LFP 锂电UPS 领域市占率为第一，产品性能大幅领先同行；铅酸为公司传统主业，针对高端 UPS/备用电源市场推出具备高能量密度、长循环寿命和高安全性的铅酸蓄电池；并推出氢储能发电系统，用于替代柴发。 2）认证：公司先后获得过美国 UL 认证、欧盟 CE 认证、德国 VDS 认证、电池指令、国际 IEC 检测合格证、欧盟 RoHS 认证等国际认证，近三年海外营业收入占比稳定在 70%以上，公司的产品质量达到国际水平。 3）客户：公司已成功与伊顿，施耐德，台达，维谛，索克曼等众多大型集成商达成长期合作。在国际市场公司成为入选微软非美区算力中心独家供应商品牌，并在东南亚、欧洲和南美等地区的大型高端数据中心市场占据重要位置。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年总营收分别为 48.4、56.5、66.6 亿元，同比增长 36.2%、16.8%、17.9%；2025-2027 年公司归母净利润分别为2.9/4.6/6.4 亿元，同比增长 197.0%/58.3%/40.2%，PE 分别为 28.0、17.7、12.6 倍。基于公司深耕 UPS 业务，有望受益于 AI 数据中心投资，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动的风险、境外经营风险、汇率波动风险、AI 数据中心建设不及预期的风险、股价波动风险、测算具有主观性，结果仅供参考。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,600.15 3,554.07 4,842.10 5,653.12 6,664.14 增长率(%) (11.72) (1.28) 36.24 16.75 17.88 EBITDA(百万元) 501.37 530.05 616.32 810.40 1,042.35 归属母公司净利润(百万元) 138.79 97.10 288.43 456.54 639.94 增长率(%) (11.54) (30.04) 197.04 58.28 40.17 EPS(元/股) 0.36 0.25 0.75 1.19 1.67 市盈率(P/E) 58.19 83.17 28.00 17.69 12.62 市净率(P/B) 2.96 2.99 2.76 2.53 2.27 市销率(P/S) 2.24 2.27 1.67 1.43 1.21 EV/EBITDA 9.28 8.35 11.69 8.87 6.84 资料来源：wind，天风证券研究所 0%19%38%57%76%95%114%2024-092025-012025-05雄韬股份沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 全球 LFP 锂电 UPS 龙头，受益 AI 数据中心投资高增 .............................................................. 4 1.1. 电源行业老兵，深耕 UPS 领域铅酸及锂电产品 ............................................................... 4 1.2. 算力中心与数据中心 UPS 电源贡献公司主要利润 .......................................................... 5 2. 数据中心 UPS 锂电替代铅酸趋势明显，氢能在数据中心应用前景广阔............................. 7 2.1. AIDC 驱动 UPS 电池需求高增，锂电替代铅酸趋势显著................................................. 7 2.2. 氢能在数据中心应用：替代柴发、替代 HVDC 以及实现冷热电三联供 ................... 9 3. 深耕算力中心与数据中心 UPS 电源，锂电+铅酸+氢能多线布局 ...................................... 11 3.1. 锂电：全球 LFP 锂电 UPS 龙头，产品性能大幅领先同行 ........................................... 12 3.2. 铅酸：传统主业、订单饱满，进一步突破国内市场 ..................................................... 13 3.3. 氢能：推出氢能源电池替代柴发方案，打开市场空间................................................. 14 4. 盈利预测 ...............................................................