金属与材料行业研究周报：降息预期强化，工业金属和贵金属共振

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 09 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:八月非农 低 于 预 期 ， 贵 金 属 强 势 突 破 》 2025-09-08 2 《金属与材料-行业投资策略:“反内卷 ” 之 风未 止， 铜 冶炼 之 路不 竭 》 2025-09-05 3 《金属与材料-行业研究周报:宏观情绪向好叠加旺季预期，铜铝价格重心上 移》 2025-08-30 行业走势图 降息预期强化，工业金属和贵金属共振 基本金属：降息+旺季预期共振，铜铝价格突破上行。1）铜：本周铜价震荡上行，沪铜收于 80810元/吨。目前美联储9 月降息预期愈发强烈，市场情绪在发酵后充分释放，铜价近期走势表现偏强震荡，后续关注 9月 18 日 FOMC 会议宏观指引。基本面上，随着旺季的来临，近期市场即便是在铜价上涨阶段，依然表现出一定的消费需求，不过大批量的订单补充较少，市场多维持刚需采买；供应端随着高检修期的到来，市场有逐步收紧预期，即使是在近期低价进口铜的影响下，市场升水依然表现出一定韧性，库存的积累速度也随之放缓。整体来看，近期铜价的乐观势头较强，但情绪主导偏多，在情绪消耗殆尽后价格的上涨将有所放缓；需求端的回升表现暂时对绝对价格的影响较为有限，不过现货价格开始出现筑底回升的趋势，现货升水预期表现较强，预计铜价近期高位震荡运行为主。本周铜价重心继续上移，进口低价货源仍未完全消化，但周内国产货源到货依旧较少，现货升水贴水幅度相对有限，且贴水货源吸引下游企业逢低采购，加之后续临近交割换月，市场流通货源减少，持货商低价出货意愿减弱，现货升水回升；然铜价本周再度冲高，下游整体消费难有明显提升空间，日内仍以刚需接货为主。下周来看，考虑到铜价高位运行，下游采购需求仍将一般，但进口以及国产货源到货有限，现货升水或企稳回升。2）铝：本周铝价上行，沪铝收于21075元/吨。外盘影响，叠加后半周铝锭社库回落，本周现货铝均价较上周上涨。供应方面：本周山东地区电解铝产能向云南转移，其他电解铝企业稳定生产，综合来说，本周电解铝行业供应较上周持稳。需求方面：本周铝棒、铝板产量较上周增加，增量集中于新疆以及江苏地区，对电解铝的理论需求增加。终端方面，8 月汽车数据表现仍旧向好。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下行，本周中国国产氧化铝均价为 3108.01 元/吨，较上周均价 3193.75 元/吨下跌 85.74 元/吨，跌幅为 2.68%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，市场交易氛围平淡，动力煤市场价格弱势运行；按照电价周期计算，火电电价小幅上涨。水电方面，水电电价或保持低位。综合来说，预计本周电解铝理论成本减少。综合来看，本周电解铝理论利润较上周增加。库存方面：本周 LME 铝库存较上周增加，目前 LME 铝库48.53 万吨，较上周47.96 万吨增加0.57万吨。中国方面，本周铝锭社会库存小幅减少，目前库存 62.98 万吨，较上周 63.15 万吨减少 0.17 万吨。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、天山铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（H）、神火股份等。 贵金属：美联储降息预期强化，金银价格上行。截至 9 月11 日，国内 99.95%黄金市场均价821.23元/克，较上周均价上涨2.80%，上海现货 1#白银市场均价 9773元/千克，较上周均价上涨0.88%。周初公布的美国非农就业报告证实了劳动市场的持续走软，引发人们对劳动力市场可能正处于更严重恶化的担忧。从美国劳动力市场的疲软信号，到美联储降息预期的强化，再到各国央行的持续增持黄金储备，以及美元汇率和债券市场的联动反应，都为金银价格提供了坚实的支撑。当前市场等待美国 CPI 通胀数据，COMEX 金银主力分别运行在 3650-3700 和 41.0-41.5美元/司之间，沪银在9700-9800 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 830元/克附近徘徊。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。 小金属：市场趋于谨慎，钨价涨跌互现。截止到 9 月 11 日，65 度黑钨精矿均价在 28.65 万元/吨，较上周下调 0.25 万元/吨；仲钨酸铵在41.75 万元/吨，较上周下调 0.5 万元/吨，70钨铁均价在 40.85 万元/吨，较上周上调 0.05 万元/吨，碳化钨粉在 635 元/千克，较上周上调 18 元/千克。近期钨行业挺市信心犹存，原料端报盘高位区间调整，高位风险下成交订单落实不多，下游市场订单量不足，近期市场趋于平静，采购询单均不活跃，受政策变化影响部分钨矿贸易商存在出货套现情况，整体低价采购难度仍较大，下游冶炼厂谨慎操作规避倒挂风险，整体流通有限，成交未有大量释放，市场需求增量预期不多，需求端不景气仍给行业运行带来挑战，业者整体参与情绪趋于理性谨慎。综合来看，业者主动补库需求不多，整体市场成交略增，参与者多持相对积极态度。供应商低位售货意愿不高，部分下游用户采购心态谨慎，预计钨价维稳。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。 稀土永磁：价格企稳，权益端开始表现。具体价格方面，轻稀土氧化镨钕下降 0.9%至57.5 万元/吨；中重稀土氧化镝下降 0.6%至 162.5万元/吨，氧化铽下降1.8%至719万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至 1 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑最顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面加速修复。建议关注磁材核心公司：宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。 0%18%36%54%72%90%108%126%2024-092025-012025-05金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：宽松预期强化，基本金属维持震荡.......................................................... 4 1.1. 铜：市场流通货源减少，价格再度回升 ...........................................