政策与大类资产配置月观察：牛市行稳，方能致远

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 牛市行稳，方能致远 证券研究报告 2025 年 09 月 02 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525030001 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应用》 2025-09-01 2 《投资策略：如何监测牛市方位？-A 股动静框架之静态指标》 2025-08-31 3 《投资策略：投资策略-牛市如何用指标刻画主线与后续空间？》 2025-08-31 政策与大类资产配置月观察 海内外政策要闻 国务院组织第十五次专题学习。8月26日，国务院以“加快服务贸易创新发展，积极培育外贸发展新动能”为主题，进行第十五次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神和党中央有关决策部署，进一步凝聚共识、拓宽思路，扎实推动服务贸易高质量发展，为建设贸易强国、构建更高水平开放型经济新体制提供有力支撑。 国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作。国务院总理李强8月29日主持召开国务院常务会议，研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作。会议指出，深化要素市场化改革是构建高水平社会主义市场经济体制的重要举措，是推进全国统一大市场建设的重要内容。 2025 年上海合作组织峰会在天津召开。2025 年上海合作组织峰会于 8 月 31 日至 9 月 1 日在天津举行，中国国家主席习近平将同 20 多位外国领导人和 10 位国际组织负责人聚首海河之滨。习近平主席将主持上合组织成员国元首理事会会议和“上合组织+”会议，并分别在上述两场会议上发表主旨讲话。 国内外政策导向分析 上周（8.25-8.29）海外政策聚焦于2025年上海合作组织峰会在天津召开；峰会发表《天津宣言》，批准《上合组织未来10年发展战略》，发表世界反法西斯战争胜利和联合国成立80周年的声明。 上周（8.25-8.29）国内政策主要聚焦于李强组织国务院进行第十五次专题学习并召开国务院常务会议；中共中央政治局召开会议加强党建；货币财政方面，央行8月25日开展6000亿MLF操作；央行等三部门发布《关于金融支持林业高质量发展的通知》；资本市场方面，上交所修订上市公司自律监管指南；证监会召开“十五五”资本市场规划专家学者座谈会；产业方面，国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见；中办、国办发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》；商务部出台《关于促进服务出口的若干政策措施》；其他金融政策方面，金管总局发布《关于部分规范性文件废止和宣布失效的通知》；上半年数据显示中央汇金大举增持ETF；地产方面，上海出台《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》；《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布，强调加快构建房地产发展新模式。 1、权益：A股方面，8月三大权益指数普遍延续上涨，其中沪深300、中证100、中证500和深证综指单月上涨都超过10%，创业板涨幅甚至达到24.13%。万得微盘股指数8月上涨5.01%。政策影响：证监会召开“十五五”资本市场规划专家学者座谈会；制造业PMI连续五月低于荣枯线。 2、固收：央行8月整体净投放资金4466亿元（含国库现金）。8月最后一周后流动性整体小幅趋紧，DR007基本维持在1.5%以上，8月28日最高弹至1.54%。政策影响：7月地方债发行开始加速；7月企业利润同比降幅大幅收窄。 3、大宗商品：有色金属再度回升；原油有所回落；贵金属再小幅回升；黑色金属小幅下跌；猪肉价格延续低迷。政策影响：7月中国电解铜进口上涨；中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》；美联储独立性受挫提振金价；上海出台楼市新政“组合拳”& 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布； 三部门发文支持林业高质量发展。 4、外汇：受美联储独立性受到挑战影响，美元8月延续疲软。截止8月29日，美元指数收于97.85，月环比下行2.2%。人民币相应有所回升，截至8月29日即期汇率报7.12，月度升值1.21%。在岸人民币与NDF利差震荡持平在27bp。政策影响：国际收支数据显示7月贸易顺差小幅扩大；特朗普欲解雇美联储理事库克但遭到后者起诉；美上诉法院裁定特朗普关税非法。 大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计9月后政策保持连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。目前俄乌冲突仍有变数，外部形势依然复杂，PMI连续五月处于荣枯线以下。在此背景下我们预计下半年要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。 风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；俄乌冲突缓和不及预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 全球政策要闻 .............................................................................................................................. 6 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 8 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 市场回顾 ................................................................................