日常消费行业零研月报：11月大多数品类加速增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 1 月 7 日 日常消费 零研月报：11 月大多数品类加速增长 行业动态 行业近况 除奶粉、酸奶、蛋白质饮料和包装水外，其余品类 11 月的现代渠道收入增速均有不同程度的加速增长，其中果汁饮料止跌回升。考虑 2020 年春节提前以及4Q18 低基数，我们预计四季度整体增速有望环比三季度加速，11 月数据该趋势已经初步显现。 评论 酒类：11 月白酒收入加速增长，其中高端单品增速仍然快于行业，名酒品牌增速快于大众品牌，分化继续。啤酒收入 11 月增速继续放缓，年初至今啤酒在现渠的增长由销量推动。黄酒收入增速同比止跌回升。Rio 预调酒 11 月收入加速增长 26.1%，其中新三度微醺继续高增 67.6%。 乳制品：11 月液奶收入维持较快增长，奶粉收入降幅收窄，但酸奶收入降幅扩大。11 月蒙牛收入增速 10.2%，伊利 6.5%，蒙牛增速继续保持领先。常温酸奶品类中，纯甄增速继续明显快于安慕希，莫斯利安仍有下滑，但单月环比持平。高端 UHT 奶中，特仑苏增长继续领先，金典增速环比下降。内资奶粉品牌中飞鹤、蒙牛年初至今市场份额提升。 调味品：11 月酱油收入加速增长，均价维持正增长。海天增速慢于厨邦，两者均慢于行业的收入增长。11 月烹调料酒收入增长加速。11 月醋行业收入增速同比略有下滑，恒顺收入正增长，显著好于行业。 食品：肉制品 11 月收入增长保持 14.5%的较快增长，量价齐升。双汇收入增长稳中有升，雨润、金锣环比降速。方便面 11 月实现同比加速增长，其中袋装面加速势头明显，康师傅表现好于统一，今麦郎增速有所放缓。速冻米面食品中，面食、汤圆等其他子品类均有不同程度的环比提速。 饮料：蛋白质饮料和包装水 11 月收入降幅收窄，果汁饮料则止跌回升。茶饮和碳酸饮料 11 月均实现较快增长。农夫山泉在各品类中综合表现相对最优。 估值与建议 A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、顺鑫农业，今世缘、口子窖、古井贡酒。非酒包括伊利、绝味、洽洽、涪陵榨菜、光明；港股看好万洲、达利、颐海、维达、康师傅。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 周悦琅 联系人 SAC 执证编号：S0080118030002 yuelang.zhou@cicc.com.cn 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 王亦沁 分析员 SAC 执证编号：S0080519120002 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 贵州茅台-A 跑赢行业 1462.00 26.2 21.8 五粮液-A 跑赢行业 176.00 22.5 17.9 顺鑫农业-A 跑赢行业 71.00 25.7 18.9 汤臣倍健-A 跑赢行业 21.00 20.5 16.4 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 70851001151301452018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2020 年 1 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 5 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 7 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 8 酱油 ....................................................................................................................................................................................... 9 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 10 啤酒 ..................................................................................................................................................................................... 12 黄酒 ..................................................................................................................................................................................... 13 方便面 ....................................................................................................................................................