产业赛道与主题投资风向标：从筹码分布看主线突破

1证券研究报告作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明从筹码分布看主线突破2025年08月25日分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001分析师 肖峰SAC执业证书编号：S1110524040003产业赛道与主题投资风向标策略报告：投资策略专题2周思考：筹码分布是一种分析持仓成本的工具。它通过考察成交量、换手率等数据，估算不同价位上投资者的平均持仓成本，并识别筹码（持仓）积聚最密集的价格区域。我们将持仓按期限划分为短期（≤20日）、中期（20-100日）和长期（>100日）筹码。复盘热门指数发现：1）指数向上突破通常需要中期和长期筹码浮盈支撑。当中长期筹码均盈利时，突破概率较高。2）当中长期筹码由深度亏损转为盈利（解套）时，可能引发抛压，对指数突破构成阻力。市场回顾：本周（8.11-8.15），全A上涨2.95%，市场波动上涨。板块方面，券商、PCB等相关概念表现强势。当周全A日均成交额达20983亿元，较前周增加4044亿元，市场活跃度高位震荡。市场情绪方面，当周平均上涨家数为2863家，较前周减少263家；平均涨停家数由前周的70家增至238家，赚钱效应有所增强。资金流向方面，主力资金流出放缓，融资融券余额创近期新高升至20626亿元（截至8月15日）。重点主题：（1）AIDC：政策需求共振带来高景气，算力链业绩有望超预期。（2）创新药：BD交易打开创新药企业业绩增长空间，政策端助力创新药产业发展。（3）反内卷：推动落后产能有序退出，行业实现高质量发展。政策动态：国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题发布会，服务业经营主体贷款、个人消费贷贴息方案落地。（1）8月6日，根据中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》关于2025年对符合条件的消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息的要求。（2）8月4日，财政部、中国人民银行、金融监管总局日前印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息。（3）8月12日，为强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，保障产业链供应链安全，促进锂行业健康有序发展，中国有色金属工业协会锂业分会向锂产业链相关企业发出倡议。（4）8月14日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期数字中国建设发展成就。产业趋势：世界机器人大会举办，华为发布AI推理创新技术UCM。（1）人工智能：8月12日华为发布AI推理创新技术UCM（推理记忆数据管理器），并计划于2025年9月正式开源UCM。（2）机器人：8月8日至12日，由中国电子学会、世界机器人合作组织共同主办的2025世界机器人大会在北京经济技术开发区北人亦创国际会展中心举行。（3）低空经济：据国家发展改革委8月12日消息，近日，国家发展改革委低空司会同人事司、培训中心在广东省深圳市举办了推进低空经济高质量发展专题培训。风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明周思考3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4筹码分布是一种分析持仓成本的工具。它通过考察成交量、换手率等数据，估算不同价位上投资者的平均持仓成本，并识别筹码（持仓）积聚最密集的价格区域。通常，换手活跃或交易重合度高的价位区间，筹码堆积量更大。分析筹码分布有助于洞察市场结构、主力意图及多空力量变化，为交易决策提供依据。以每日收盘价作为当日成交量的持仓成本，通过每日滚动累积计算特定日期的筹码留存：Retentionnt = 𝐴𝑚𝑜𝑢𝑡t × (1 − 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟𝑡+1)× ⋯× (1 −𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟𝑛)，其中𝐴𝑚𝑜𝑢𝑡t为t日成交额， 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟𝑡+1为t+1日换手率。基于筹码留存可计算各成本价对应的权重，进而通过前一日筹码分布的价格加权得出筹码加权成本及盈亏。我们计算了每日滚动250日的筹码盈亏，并且将20日的筹码归为短期筹码，20-100日的筹码归为中期筹码。100日以上的筹码归为长期筹码。我们将持仓按期限划分为短期（≤20日）、中期（20-100日）和长期（>100日）筹码。复盘热门主题指数市场走势发现：•指数向上突破通常需要中期和长期筹码浮盈支撑。当中长期筹码均盈利时，突破概率较高。•当中长期筹码由深度亏损转为盈利（解套）时，可能引发抛压，对指数突破构成阻力。资料来源：Wind，天风证券研究所5对新能源汽车的复盘发现，2021年11月新能源车有一波突破行情，此阶段，中长期筹码均有较高的盈利。而在2022年7月新能源汽车向上突破失败时，长期筹码处于盈亏平衡点附近。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/42021/6/42021/7/42021/8/42021/9/42021/10/42021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/4筹码浮盈短期筹码浮盈中期筹码浮盈长期筹码浮盈新能源汽车收盘价（右轴）图：新能源汽车历史走势与筹码盈亏情况资料来源：Wind，天风证券研究所6对创新药历史行情复盘，发现2022年7月，2023年11月，2024年12月，均是中期筹码或长期筹码处于盈亏或盈亏平衡点附近，对指数向上突破造成压力。2025年的大行情，中期筹码和长期筹码处于较大的浮盈状态，对指数上涨有着支撑作用。图：创新药历史走势与筹码盈亏情况05001,0001,5002,0002,500-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%筹码浮盈短期筹码浮盈中期筹码浮盈长期筹码浮盈创新药收盘价（右轴）资料来源：Wind，天风证券研究所02,0004,0006,0008,00010,00012,000-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%筹码浮盈短期筹码浮盈中期筹码浮盈长期筹码浮盈人工智能收盘价（右轴）7对人工智能历史行情复盘，发现2022年8月，2023年6月，2024年3月，均是中期筹码或长期筹码处于盈亏或盈亏平衡点附近，对指数向上突破造成压力。2023年4月的向上突破创新高，以及2025年2月的大行情，中期筹码和长期筹码处于较大的浮盈状态，对指数上涨有着支撑作用。图：人工智能历史走势与筹码盈亏情况资料来源：Wind，天风证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,000-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%筹码浮盈短期筹码浮盈中期筹码浮盈长期筹码浮盈AI算力收盘价（右轴）8对AI算力历史行情复盘，发现2024年3月，中期筹码和长期筹码由深度盈亏转向盈利，解套对指数向上突破造成压力。2023年4月的向上突破创新高，以及2025年3月的大行情，中期筹码和长期筹码处于较大的浮盈状态，对指数上涨有着支撑作用