美国货币政策跟踪专题报告：美联储主席换选，3个关键问题

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美联储主席换选：3 个关键问题 证券研究报告 2025 年 08 月 22 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 裴明楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060004 peimingnan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：再论“看股做债”-利率专题》 2025-08-20 2 《固定收益：利率专题-利率的“顶”在哪？》 2025-08-19 3 《固定收益：配置盘承接力度已逐渐加大-机构行为跟踪周报 20250818》 2025-08-18 美国货币政策跟踪专题报告 特朗普正在考虑新任美联储主席候选人选，引发市场对货币政策“独立性”的担忧。我们盘点热门候选人的背景，并分析可能的经济和市场影响。 候选人都有谁、背景履历如何？ 三位主要候选人：沃勒、哈塞特、沃什。 沃勒：现任美联储理事，鸽派代表。优势在于其对美联储体系运作机制十分熟悉。沃勒的美联储理事资格是由特朗普任命的，降息主张也与白宫高度一致。如果当选，可能引发市场对央行独立性的质疑。 哈塞特：担任白宫国家经济委员会（NEC）主任。在特朗普执政期间，哈塞特在几乎所有经济领域都贡献力量，包括 2017 年减税法案、贸易政策、放松管制等。劣势在于货币政策经验相对缺乏，且被认为与政府过于接近。 沃什：沃什的优势是在华尔街、政府部门、美联储、学界都有丰富的经验。2006 年 2 月就任美联储理事。沃什被视为为“鸽派”，支持特朗普的降息倡议。劣势是没有在特朗普的政府班子任职过、难以直接接触特朗普。 其他候选人：一是现任美联储官员，包括鲍曼、杰斐逊、洛根；二是金融机构人士，包括贝莱德的里克·里德尔、杰富瑞集团的大卫·泽尔沃斯；三是前美联储官员，包括林赛、布拉德；四是前政府经济学家，萨默林。 近期被提名成为美联储理事的米兰，可能成为“黑马”。米兰是对等关税的倡导者，利率问题上偏鸽派。米兰主张通过缩短理事任期、允许总统罢免理事等方式，来削弱美联储的独立性，因此被广泛质疑会破坏央行信誉。 美联储主席换届，程序和规则如何？ 总统通常会提前 3-6 个月公布提名人选，从提名到就职平均用时 4 个月。如果特朗普提前至今年 9-10 月公布人选，我们认为可能引发市场对特朗普“心急”设立“影子美联储”的质疑。 鲍威尔卸任主席后，预计大概率辞去理事职务离开美联储；但也有卸任主席后继续担任美联储理事的历史先例。当前理事会 7 名理事中，除了米兰和鲍威尔之外，其他理事的任期均持续到 2028 年以后，特朗普难以干涉。 如果美联储独立性削弱，有何潜在影响？ 如果特朗普提名了一位带有 MAGA 色彩、私交密切的美联储主席，我们认为可能有四点影响：一是滞胀风险上升。1970 年代尼克松对美联储主席伯恩斯的政策干预、为 1973-1974 年滞胀埋下“祸根”。当前关税对通胀的影响尚不明确，如果任命一位私交密切的新任联储主席，市场可能担心重演伯恩斯“剧本”。 二是加剧财政担忧。当前，美国居高不下的赤字率和持续攀升的债务，已经引发市场对美债安全性的担忧，若美联储独立性再次丧失，沦为配合财政的工具，那么债务危机的担忧或加剧。 三是削弱美元地位、资本外逃。美元作为世界储备货币的主导地位，很大程度上取决于美联储的信誉。如果美联储被视为受政治控制，外国官方机构和市场投资者可能会加速分散美元资产配置，转向黄金等替代资产。 对市场而言，可能导致美国股债汇三杀。今年 7 月金融市场曾经历“开除鲍威尔”的压力测试，印证了市场对于美联储“独立性”的高度重视。一旦爆发美联储被白宫挟持的“黑天鹅”事件，美股、美债和美元或遭抛售。 风险提示：特朗普提名的美联储主席人选超预期；美联储的独立性超预期受损；美国经济基本面变化超预期。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 候选人都有谁、背景履历如何？ ..................................................................................................... 3 1.1. 三大主要竞争者：沃勒、哈塞特、沃什 ............................................................................. 4 1.2. 其他候选人、以及潜在的“黑马”选手 ............................................................................. 6 2. 美联储主席换届，程序和规则如何？ ............................................................................................ 8 3. 如果美联储独立性削弱，有何潜在影响？.................................................................................... 9 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：Polymarket 网站对下一任美联储主席提名的押注概率....................................................... 3 图 2：Kalshi 网站对下一任美联储主席提名的押注概率 ................................................................. 3 图 3：2000 年以来，历次美联储主席换届的具体情况................................................................... 8 图 4：当前美联储理事会的 7 位成员，分别任期的结束时间 ....................................................... 9 图 5：美国 60-80 年代加息降息的进程、以及 4 位美联储主席 .................................................. 9 表 1：沃勒、哈塞特、沃什的近期主要言论梳理 ......................................................