道氏技术(300409)AI+for+Science破局研发，固态电池材料矩阵成型-国盛证券

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 道氏技术（300409.SZ） AI for Science 破局研发，固态电池材料矩阵成型 传统主业盈利高增，新方向蓝图浮现。公司传统主业为锂电材料，近期的变化在于公司持续在 AI for Science 蓝海赛道加码：投资 APU 芯片厂商，并建设原子级计算智算中心，成为了 AI for Science 国产算力的先行者。依托 AI4S，公司以单壁碳纳米管为起点，破局固态电池材料研发。传统主业方面，公司在刚果金拥有铜钴资源布局，受益资源品高景气。2025H1，公司归母净利润实现高增长（（2.3 亿元，同比+108%），利润率自 2022 年以来持续上行。2025 年 1 月，公司发布股权激励考核目标，2025-2027 年激励净利润分别为 6、8、10 亿元，进一步指引盈利高增。 布局 AI for Science 智算中心，拥抱材料研发范式革命。分子动力学 MD、密度泛函理论 DFT 是 AI4S 重要工具，属于原子级计算，精度要求极高，占全球“超算”总机时消耗超 50%（（应国国 233+亿元市场）。后摩尔时代，“存储墙”加速传统冯诺依曼芯片架构缺点暴露，超 90%的计算时间及能耗花费在“存”、“算”硬件之间的反复来回传输。公司参股芯片企业芯培森研发存算一体“算法芯片化”原子级计算 APU 芯片，专注于 AI4S研发计算，相较传统 CPU/GPU 架构算力提升 1-2 个数量级，能耗降低 2-3 个数量级，已获下游权威机构验证，由 30 余家单位进行使用。公司设立子公司赫曦（80%权益）建设 AI4S 智算中心，拥抱材料研发范式革命。 单壁碳纳米管：AI for Science 破局研发，量产可待。单壁碳纳米管是锂电材料（“冠上上的明””，仅由一层碳原子组成同轴结构，具有更高的长径比及导电性，仅添加 0.01%可显著改善材料导电性能，国用于固态电池（改善离子导电率、界面阻抗、能量密度）、硅基负极（提升 4 倍寿命）、半导体晶体管、人形机器人电子皮肤等新兴领域。单壁碳管 CVD 工艺中反国温度、催化剂、碳浓度等 knowhow 密集环节产业化壁垒极高，过去仅 OCSiAl具备量产能力。AI for Science 应公司单壁碳纳米管量产起到了很大的加速（（通过分子动力学 MD 计算、模拟，测算化学反国范围/条件，加速筛选），并大幅降低量产成本。公司拟投资 6 亿建设 120 吨，量产可待。 固态电池材料矩阵：多线推进，加速成型。在机器人、eVOTL 等新兴产业拉动下，全固态有望迎来拐点，半固态正高速渗透。公司已形成单壁碳纳米管、固态电解质、硅碳负极、锂金属负极、高镍三元/富锂锰基前躯体产品矩阵，全方位布局固态电池各环节。未来，公司有望将 AI4S 算力与更多固态电池材料更深入紧密地结合，推动固态电池材料矩阵加速成型。 投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.45/8.77/11.38 亿元；应国 PE 分别为27.2/20.0/15.4 倍。公司股权激励目标指引业绩高增，并布局 AI4S 及固态电池材料想象力十足。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，单壁碳纳米管等新品产业化进度不及预期，资源品价格波动。 买入（首次） 股票信息 行业 电池 08 月 22 日收盘价（元） 22.48 总市值（百万元） 17,584.96 总股本（百万股） 782.25 其中自由流通股（%） 87.89 30 日日均成交量（百万股） 69.04 股价走势 作者 分析师 杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师 尹乐川 执业证书编号：S0680523110002 邮箱：yinlechuan@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,296 7,752 8,158 9,292 10,498 增长率 yoy（%） 6.3 6.3 5.2 13.9 13.0 归母净利润（百万元） -28 157 645 877 1,138 增长率 yoy（%） -132.4 662.3 311.5 35.9 29.8 EPS 最新摊薄（元/股） -0.04 0.20 0.83 1.12 1.46 净资产收益率（%） -0.5 2.3 8.7 12.7 17.5 P/E（倍） — 112.1 27.2 20.0 15.4 P/B（倍） 2.9 2.6 2.4 2.5 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 22 日收盘价 -10%26%62%98%134%170%2024-082024-122025-042025-08道氏技术沪深3002025 08 25年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 8761 7917 8537 8372 8170 营业收入 7296 7752 8158 9292 10498 现金 4203 2689 3164 2494 1637 营业成本 6130 6379 6210 6962 7750 国收票据及国收账款 1632 1181 1534 1581 1880 营业税金及附加 144 212 204 214 168 其他国收款 95 76 93 98 115 营业费用 67 99 98 102 115 预付账款 190 273 229 278 297 管理费用 402 455 473 520 577 存货 1835 2597 2194 2647 2842 研发费用 287 239 286 316 352 其他流动资产 806 1101 1323 1273 1398 财务费用 133 74 65 73 77 非流动资产 6108 6395 6812 7090 7486 资产减值损失 -122 -108 -15 -18 -16 长期投资 69 116 134 167 192 其他收益 58 75 71 85 94 固定资产 3448 4088 4632 5089 5502 公允价值变动收益 0 19 0 0 0 无形资产 555 539 528 514 502 投资净收益 -17 -12 0 19 10 其他非流动资产 2036 1653 1518 1320 1290 资产处置收益 -5 0 -3 -2 -3 资产总计 14869 14312 15349 15462 15656 营业利润 22 267 876 1190 1545 流动负债