2025年7月中债登和上清所托管数据：商业银行增配利率债，广义基金减配国债政金债-天风证券

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 2025 年 7 月中债登和上清所托管数据 证券研究报告 2025 年 08 月 27 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 刘雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060001 liuxueb@tfzq.com 赵悦颖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070008 zhaoyueying@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：把握调整后的信用票息- 信 用 策 略 周 报20250824 》 2025-08-25 2 《固定收益：降息预期“先抑后扬”- 海 外 经 济 跟 踪 周 报 20250824 》 2025-08-24 3 《固定收益：固收周度点评-债市或 延续区间波动》 2025-08-24 商业银行增配利率债，广义基金减配国债政金债 1、银行间杠杆率：环比下降，低于往年同期 7 月末银行间债市杠杆率环比上升：7 月末银行间市场杠杆率为 106.81%，较上月末的 107.64%下降 0.83pct，总体低于历年同期杠杆率。 2、托管数据总览 2025 年 7 月，中债登、上清所债券总托管规模 173.03 万亿元，环比增加17449 亿元；其中，中债登环比增加 14102 亿元、上清所环比增加 3347亿元。 3、分券种：国债净融资下滑，同业存单延续净偿还 利率债：2025 年 7 月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模 114.81 万亿元，环比增加 14374 亿元；商业银行为增持主力，增持 15499 亿元；广义基金、证券公司、境外机构减持。 信用债：2025 年 7 月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模 16.04 万亿元，环比增加 2007 亿元；广义基金、商业银行为主要增持机构，分别增持 1168 亿元、717 亿元；证券公司减持。 同业存单：2025 年 7 月，同业存单托管规模为 20.74 万亿元，环比减少 3743亿元；商业银行、境外机构为主要减持机构，广义基金小幅减持。 4、分机构：商业银行增配利率债，广义基金减配国债政金债 商业银行：主要券种托管规模 84.13 万亿元，环比增加 13758 亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债 15499 亿元、717 亿元，减持同业存单2458 亿元。 广义基金：主要券种托管规模 37.55 万亿元，环比减少 837 亿元。其中，广义基金增持信用债 1168 亿元，减持利率债、同业存单 1179 亿元、226亿元。 境外机构：主要券种托管规模 3.79 万亿元，环比减少 3016 亿元。其中，境外机构分别减持利率债、同业存单、信用债 1290 亿元、1673 亿元、54亿元。 保险机构：主要券种托管规模 4.22 万亿元，环比增加 919 亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单、信用债 895 亿元、6 亿元、18 亿元。 证券公司：主要券种托管规模 2.64 万亿元，环比减少 1792 亿元。其中，证券公司增持同业存单 27 亿元，分别减持利率债、信用债 1519 亿元、300亿元。 信用社：主要券种托管规模 1.99 万亿元，环比增加 693 亿元。其中，信用社分别增持利率债、同业存单、信用债 590 亿元、95 亿元、7 亿元。 风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 银行间杠杆率：环比下降，低于往年同期.................................................................................... 3 2. 托管数据总览 ......................................................................................................................................... 4 3. 分券种：国债净融资下滑，同业存单延续净偿还 ...................................................................... 5 3.1. 利率债：商业银行全面增持利率债 ...................................................................................... 5 3.2. 信用债：广义基金、商业银行增持中票 ............................................................................. 6 3.3. 同业存单：净偿还延续，机构被动减持 ............................................................................. 7 4. 分机构：商业银行增配利率债，广义基金减配国债政金债 .................................................... 8 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：银行间杠杆率估算走势（%）...................................................................................................... 3 图 2：分券种托管规模变化：国债（亿元） ...................................................................................... 5 图 3：不同机构托管占比变化：国债.................................................................................................... 5 图 4：分券种托管规模变化：政策性银行债（亿元） .................................................................... 5 图 5：不同机构托管占比变化：政策性银行债.............................................................