传媒互联网行业周报：阿里云业务加速，重视中报指引高景气度方向

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告传媒行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师陈良栋SAC：S1350524100003chenliangdong@huayuanstock.com陈逸凡SAC：S1350525040003chenyifan@huayuanstock.com周政宇SAC：S1350525050006zhouzhengyu@huayuanstock.com联系人魏桢weizhen@huayuanstock.com板块表现：阿里云业务加速，重视中报指引高景气度方向——传媒互联网行业周报（2025.8.25-2025.8.31）投资要点：本周观点：2025 年中报披露结束，我们建议重视中报业绩超预期公司所指引出的产业发展方向，及交易弹性。目前高景气度板块方向仍较为明确，我们建议 1）AI 应用加速落地且创造收入，关注大厂超级 APP AI 化进度及 CAPEX 投入，同时关注垂直场景 AI 产品渗透率的提升；2）继续关注新游带动下高频数据不断修正的游戏公司，同时前置关注后续重点游戏的预期交易；2）潮玩仍是新消费高热方向，关注新IP 和产品形态的孵化，及 IP 价值的培育升级。互联网方向：阿里巴巴发布 FY26Q1 业绩：FY26Q1 公司实现总收入 2477 亿元，YoY+2%，QoQ+5%；NonGAAP 净利润为 335 亿元，YoY-18%，QoQ+12%。其中即时零售收入 148 亿元，YoY+12%。公司在即时零售的大幅投入，旨在建立即时零售的消费者心智和扩大业务规模，在 8 月前三周带动淘宝 app 的月度活跃消费者同比增长 25%。阿里云 FY26Q1 收入 334 亿，YoY+26%，QoQ+11%；经调整 EBITA为 30 亿，YoY+26%，经调整 EBITA margin 为 9%。云业务主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升。此外 AI 相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长。在 AI 需求高速增长的同时，公司也看到计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持 AI 应用。我们建议理性判断反内卷下平台在外卖、即时零售的策略变化。我们认为借鉴社区团购平台竞争历程，规范市场竞争有利于行业格局逐步稳定。在规范低价补贴竞争后，市场份额较小的企业较难通过价格战快速提升规模，市场格局有望渐趋稳定，即时零售行业由低价竞争转向商业创新。同时，我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时互联网头部公司 AI底层技术和 AI 应用产品仍然是产业发展和市场交易的核心，重视产品进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。游戏方面：从中报业绩来看，腾讯控股、吉比特、巨人网络、心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献的弹性，我们认为基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续。同时，建议重视头部游戏公司在 AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。2025 年 09 月 01 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 20页卡牌潮玩方向：泡泡玛特 1H25 实现营业收入 138.8 亿元，同比+204.4%；实现营业利润 57.98 亿元，同比+387.97%；经调整净利润 47.1 亿元，同比+362.8%。板块继续保持超高景气度，且相关公司持续扩容。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从 IP 价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。电影/电视剧方向：暑期档优质影片仍在陆续释放，同时后续档期电影也陆续定档，包括《三国的星空》等。我们认为优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长，建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【上海电影】【万达电影】【猫眼娱乐】【大麦娱乐】【中国儒意】【光线传媒】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】【横店影视】等。电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》。《若干举措》强调，要多措并举加强内容建设，增加优质广电视听内容供给。实施“内容焕新计划”，加强内容创新；改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策；改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率；加强超高清节目制作播出宣传推介；加强纪录片、动画片精品创作；鼓励支持优秀微短剧进入电视播出；推动优秀境外节目引进播出等。同时，加强相关法律法规制度建设，加强节目版权保护。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和 IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。AI 应用方向：GPT5 正式发布，AI 节点陆续清晰，底层大模型能力迭新一致性加强，我们建议后续关注国内大模型公司 DeepSeek、Kimi、阶跃星辰等阶段性模型更新持续；同时，财报季临近，海内外头部公司包括微软、META 以及腾讯、阿里巴巴的 CAPEX 成为关注点。我们认为以 Kimi、DeepSeek 等为代表的国产大模型不断迭新，实现大模型底层能力的突破，将有望持续推动国产大模型和 AI 应用侧的跨越式发展，我们建议重视底层大模型突破带来的 AI 应用侧的变化。建议关注产品落地且有收入结构的应用方向，包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。目前，多方向产业进度有明确变化。我们认为 AI+电商直播场景实现突破，将有效降低运营成本、拉长直播时长，提高直播效率，且直播带货场景也是一个标准化程度较高的商业场景，我们建议重点关注相关产业布局的公司，包括数字人制作技术公司、IP公司、直播电商运营公司和直播电商平台公司，例如交个朋友、天下秀、巨星传奇、遥望科技、东方甄选、捷成股份、天娱数科、凡拓数创、商汤、因赛集团、快手等。源引金融活水 润泽中华大地