行业研究——周报：大炼化周报：“金九”旺季临近，长丝下游需求有所改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：“金九”旺季临近，长丝下游需求有所改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 8 月 31 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 8 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2408.08 元/吨，环比变化-12.45 元/吨（-0.51%）；国外重点大炼化项目价差为 1080.85 元/吨，环比变化-5.12 元/吨（-0.47%）。截至 8 月 29 日当周，布伦特原油周均价为 68.34 美元/桶，环比变化+2.26%。 ➢ 【炼油板块】本周美国对印度商品加征关税，引发市场担忧，但上周美国原油、汽油、馏分油库存下降，叠加美国就印度购买俄油问题持续施压，特朗普对俄罗斯进行警告，市场预计美国将对俄石油实施更多制裁，加之俄乌互相袭击行动持续，俄罗斯石油供应中断风险增加，支撑市场，国际油价先跌后涨。2025 年 8 月 29 日布伦特、WTI 原油价格分别为68.12、64.01 美元/桶，较 2025 年 8 月 22 日分别+0.39、+0.35 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅下跌，海外成品油价格普涨。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格走势偏弱，价差普遍收窄，部分产品受需求端结构性拉动带来价格和价差的改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格稳中有涨，聚丙烯价格偏弱，但价差整体均有收窄。EVA 方面，本周下游光伏行业抢出口政策下，胶膜厂集中采购补库，叠加贸易端补库需求，价格明显上涨，价差有所走阔。苯乙烯价格小幅上涨，价差收窄；纯苯、MMA、丙烯腈价格均下跌，价差进一步收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯产品受双原料价格提振影响，价格小幅上涨。上游方面，本周原油价格震荡小涨，PX 成本端支撑走强，产品价格继续上行，价差有所走阔。PTA 和 MEG 价格均有上涨。涤纶长丝方面，本周部分长丝装置存在检修及因故停车情况，长丝市场供应量小幅下降，随着“金九”逐渐临近，下游需求表现较前期略有好转，海内外需求均有一定向好趋势，国内秋冬面料订单下达量有所增多，场内询单气氛小幅提升，海外关税再度延缓 90 天的消息存在一定提振。短纤价格小幅回升，瓶片价格稳中有跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 8 月 29 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.0%）、恒力石化（+2.98%）、东方盛虹（+5.02%）、恒逸石化（+3.34%）、桐昆股份（+2.80%）、新凤鸣（+5.07%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.71%）、恒力石化（+12.09%）、东方盛虹（+7.90%）、恒逸石化（+6.39%）、桐昆股份（+18.88%）、新凤鸣（+24.84%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 8 月 29 日，布伦特周均原油价格涨幅为+1.27%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.85%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+14.82%。 截至 8 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2408.08 元/吨，环比变化-12.45 元/吨（-0.51%）；国外重点大炼化项目价差为 1080.85 元/吨，环比变化-5.12 元/吨（-0.47%）。截至 8 月 29 日当周，布伦特原油周均价为 68.34 美元/桶，环比变化+2.26%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 8 月 29 日当周，油价震荡小涨。本周美国对印度商品加征关税，引发市场担忧，但上周美国原油、汽油、馏分油库存下降，叠加美国就印度购买俄油问题持续施压，特朗普对俄罗斯进行警告，市场预计美国将对俄石油实施更多制裁，加之俄乌互相袭击行动持续，俄罗斯石油供应中断风险增加，支撑市场，国际油价先跌后涨。2025 年 8月 29 日布伦特、WTI 原油价格分别为 68.12、64.01 美元/桶，较 2025 年 8 月 22 日分别+0.39、+0.35 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，且价差收窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6981.14（-13.86）、8069.57（-24.29）、5936.86（-7.14）元/吨，折合 133.91（+0.12）、154.78（-0.02）、113.88（+0.19）美元/桶，与原油价差分别为 3432.64（-82.27）、4521.07（-92.70）、2388.36（-75.55）元/吨，折合 65.56（-1.39）、86.44（-1.53）、45.53（-1.32）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美