2020_年钢矿期货年度分析报告：冬去春来“矿”不再，春暖花开“材”回来

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货长沙投研中心 工业品研究组 高景行 从业资格证号：F3023116 投资咨询证号：Z0010462 Tel:0731-84409090 E-mail:gaojingxing@dayouf.com 宋天豪 从业资格证号：F3038749 Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 冬去春来“矿”不再 春暖花开“材”回来 ——2020 年钢矿期货年度分析报告 摘要： 2019 年，黑色产业链行情跌宕起伏。经历了上半年铁矿石的疯涨，也见证了下半年钢材价格的坚韧。产业链核心逻辑由原料价格推动产业链价格上涨转变为成材价格驱动。为了把握 2020 年市场的大方向，本文从产业基本面的角度，主要对钢矿进行全面的分析。 钢材：2020 年供给侧结构性改革步入尾声，改革工作重心将由去产能转为产能集中和升级优化上面，环保限产也更加灵活和宽松，对产能和产量的影响趋于弱化，产能将压制价格重心。随着电炉钢产能占比加大，未来钢材产能的调整将更为灵活，废钢价格将对钢材价格形成一定支撑，钢价的节奏将由需求驱动，节奏上将呈现出前强后弱的格局，将使得钢价呈现出前高后低、重心下移的形态，结构上，卷螺差将进一步扩大。 铁矿：2020 年，铁矿全球总供应增量预计为 4850 万吨，且主要来自以淡水河谷为代表的主流矿山，而全球需求仅增加约 1500 万吨，增幅远低于供应增量。铁矿在 2020 年将重回供需平衡偏宽松的格局，价格重心下移，年度均值将回落至 75 美元/吨附近，主区间预计为 65 至 85 美元/吨。 风险提示：环保限产超预期，宏观经济回落幅度超预期，新政策的颁布。 2020 年 1 月 2 日 年度分析报告 钢矿︱年度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 1/21 正文目录 第一部分：2019 年度钢矿市场回顾 ............................... 3 1.1 巴西矿难+澳洲飓风，产业链价格震荡上行（1-7 月） ................. 3 1.2 供应缺口修复+风险偏好转变，价格暴跌（7-9 月） .................. 3 1.3 下游需求显韧性，四季度成材价格先抑后扬（10-12 月） .............. 4 第二部分：钢材价格重心下移，需求掌握价格节奏 .................. 4 2.1 供给侧结构性改革进入尾声，去产能及环保影响逐渐弱化 ............. 5 2.2 电炉产能逐步释放，供给弹性加大 ................................. 7 2.3 城镇化仍在推进，地产韧性犹在 ................................... 8 2.4 经济下行周期，基建有望回暖 .................................... 10 2.5 汽车有望扭转颓势，家电消费保持平稳 ............................ 11 2.6 内外价差持续收窄，出口将受到压制 .............................. 13 2.7 需求走势分化，卷螺差将扩大 .................................... 13 2020 年钢材价格展望 ............................................... 14 第三部分：铁矿价格重心下移，核心逻辑重回成材 ................. 16 3.1 四大矿山发货量恢复正常，供给缺口逐渐修复 ...................... 16 3.2 供应小幅增加，主要集中于四大矿山 .............................. 17 3.3 全球生铁产量增速放缓，铁矿石供给过剩 .......................... 18 3.4 下行空间有限，非主流矿山成本支撑 .............................. 19 2020 年铁矿石价格展望 ............................................. 20 四、风险提示 ................................................. 20 钢矿︱年度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 2/21 图表目录 图表 1：黑色系三大品种主力合约年度走势对比（以 2019 年 1 月 1 日为基准，截止至 2019 年 12 月 23 日） .................................................. 3 图表 2：2019 年螺纹钢指数走势 .......................................... 4 图表 3：2019 年热卷指数走势 ............................................ 4 图表 4：2020 年全国产能置换计划 ........................................ 5 图表 5：近三年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案对比 ................... 6 图表 6：生铁产量及增速 ................................................. 7 图表 7：粗钢产量及增速 ................................................. 7 图表 8：截至 2019 年现有电炉设备产能和数量统计 .......................... 7 图表 9：电炉利润与电炉开工率 ........................................... 8 图表 10：房地产投资与施工面积增速 ...................................... 9 图表 11：购置土地面积与房屋新开工面积增速 .............................. 9 图表 12：中国城镇化仍然偏低 ........................................... 10 图表 13：房价调控显成效 ............................................... 10 图表 14：基建投资不及预期 ............................................. 11 图表 15：基础设施投资增速处于低位 .....................................