营收向上源自扎实基本面

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 成都银行（601838） 证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 买入（调高评级） 当前价格 18.54 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,238.44 流通 A 股股本(百万股) 4,231.06 A 股总市值(百万元) 78,580.59 流通 A 股市值(百万元) 78,443.82 每股净资产(元) 19.47 资产负债率(%) 93.55 一年内最高/最低(元) 20.96/12.83 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《成都银行-季报点评:坚实利息收入，优质资产质量》 2025-05-01 2 《成都银行-公司点评:筑基健康资产质 量 ， 盈 利 能 力 保 持 积 极 态 势 》 2025-02-13 3 《成都银行-首次覆盖报告:“成渝经济圈”时代红利成就西部城商龙头》 2024-11-08 股价走势 营收向上源自扎实基本面 事件： 成都银行发布 2025 半年度财报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比+5.91%、+7.29%；不良率、拨备覆盖率分别为 0.66%、452.7%。 点评摘要： 净利息收入回暖，支撑营收增速向上。2025 上半年，成都银行实现营收约 122.7亿元，同比+5.91%，环比一季度增速提升 2.74pct。营收结构上，净利息收入 97.66亿元（YoY+7.59%），占总营收 79.6%；非息净收入 25.04 亿元，同比-0.16%，占营收比重较一季度提升 3.0pct。拨备前利润 25Q1、25H1 增速分别为+3.59%、+6.84%,归母净利润同比增速分别为+5.64%、+7.29%。 2025 上半年，成都银行净息差录得 1.62%，与 25Q1 持平。生息资产收益率录得3.57%，较 2024 年末下行 27bp；计息负债成本率显著改善，较 2024 年末压降24bp 至 1.98%。 分细项来看，公司 25H1 生息资产端，贷款收益率为 4.06%，较 2024 年末下行30bp；其中对公、零售贷款平均收益率为 4.26%、3.12%，较 2024 年末分别下降 26、51bp。同业资产平均收益率为 2.30%，较 2024 年末下滑 31bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较 2024年末下行 40bp 至 2.96%。 计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、金融负债、同业负债平均成本率分别为 1.96%、2.06%、1.87%，分别较 2024 年末改善 20、44、17bp。其中，对公及零售存款平均成本率分别下行 24、25bp 至 1.50%、2.35%。 非息收入方面，2025 上半年公司手续费及佣金净收入 2.48 亿元，YoY-45.15%；投资净收益 22.66 亿元，YoY+13.07%，占总营收比重为 18.47%。 资产端：对公贷款基本面依旧维持高速增长。截止 2025 上半年，成都银行生息资产总计 1.36 万亿元，较 2024 年末增长 9.79%，同比增长 14.19%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+18.30%、+27.73%、-33.47%、-5.46%。 负债端：截止 2025 上半年，成都银行计息负债余额 1.26万亿元，同比增长 13.55%，较 2024 年末增长 8.35%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债分别同比+12.68%、+22.08%、+40.71%。 资产质量稳健经营，拨备维持高位。截止 2025 上半年，成都银行不良贷款率为0.66%，环比持平。逾期率较 2024 年末压降 13bp，录得 0.77%，贷款拨备率2.98%，环比-3bp；拨备覆盖率为 452.7%，环比-3.35pct，依旧维持较高水平。 投资建议： 成都银行 25H1 营收扎实增长，规模稳健扩张。我们预测企业 2025-2027 年归母净利润同比增长为+6.27%、+7.92%、+8.79%，对应现价 BPS：22.83、27.22、31.76 元，调整为“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 217 230 240 255 275 增长率（%） 7.22 5.89 4.60 6.16 7.82 归属母公司股东净利润（亿元） 117 129 137 147 160 增长率（%） 16.22 10.17 6.27 7.92 8.79 每股收益（元） 3.06 3.08 3.22 3.48 3.79 市盈率(P/E) 5.84 5.79 5.54 5.13 4.72 市净率(P/B) 1.05 0.93 0.78 0.66 0.56 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%-4%4%12%20%28%36%2024-082024-122025-042025-08成都银行沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 扎实净利息收入支撑营收增长 净利息收入回暖，支撑营收增速向上。2025 上半年，成都银行实现营收约 122.7 亿元，同比+5.91%，环比一季度增速提升 2.74pct。营收结构上，净利息收入 97.66 亿 元（YoY+7.59%），占总营收 79.6%；非息净收入 25.04 亿元，同比-0.16%，占营收比重较一季度提升 3.0pct。拨备前利润 25Q1、25H1 增速分别为+3.59%、+6.84%,归母净利润同比增速分别为+5.64%、+7.29%。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速（23Q1-25H1） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速（23Q1-25H1） 图 3：净利息收入、非息收入占比营收（23Q1-25H1） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 2025 上半年，成都银行净息差录得 1.62%，与 25Q1 持平。生息资产收益率录得 3.57%，较 2024 年末下行 27bp；计息负债成本率显著改善，较 2024 年末压降 24bp 至 1.98%。 分细项来看，公司 25H1 生息资产端，贷款收益率为 4.06%，较 2024 年末下行 30bp；其中对公、零售贷款平均收益率为 4.26%、3.12%，较 2024 年末分别下降 26、51bp。同业资产平均收益率为 2.30%，较 2024 年末下滑 31bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较 2024 年末下行 40bp 至 2.96%。 计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、金融