微观流动性跟踪：融资余额突破2万亿

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 融资余额突破 2 万亿 证券研究报告 2025 年 08 月 21 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：防空转，稳信贷-政策与大类资产配置周观察》 2025-08-19 2 《投资策略：A 股策略周思考-牛市的再思考》 2025-08-17 3 《投资策略：中金唯品会奥莱 REIT 即 将发售-周观 REITs》 2025-08-16 微观流动性跟踪(2025.8.4-2025.8.17) 投资要点：八月美俄领导人会晤，俄乌冲突预期平息，美国通胀增速整体符合预期，9 月降息概率较大，同时中美再次暂缓部分关税实施，外围风险暂缓。从资金面来看，北向资金成交持续活跃，两融资金净流入规模走阔，南向资金持续净流入，表明近期市场热度较高，投资者风险偏好显著提升，同时本期存量股票型 ETF 申购净流出额收窄、产业资本净减持小幅缩减也表明当前投资者对于市场的信息在持续增加。后续一方面需关注中美谈判是否持续有新进展，另一方面也可关注中美领导人是否在不久将来举行会晤。 ⚫ 微观流动性整体：两融资金净流入规模走阔，南向资金持续净流入。 本期资金供给合计 778 亿元，资金需求 3253 亿元，整体对于市场净流出 2475 亿元。1）两融资金净流入规模走阔；2）ETF 申购净流出额收窄；3）南向资金近期呈现持续净流入趋势。 ⚫ 偏股型公募新发：发行规模较上期下滑。 本期偏股型公募新发份额为 234.15 亿份，相较于上期 290.95 亿份变化-19.52%。其中最近一周新发规模为 87.83 亿份，位于过去三年的 68.00%分位。就 2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于 89%和 67%分位。 ⚫ 北向资金：成交额大幅上升。 截至 25 年 8 月 17 日，北向当周成交额占全 A 周成交总额比例为 14.00%，较上一期的 14.24%减少 0.24pcts，北向资金活跃度较上期小幅下降。同时本周北向资金成交额较上期、上周分别上升 13.88%、上升 31.49%。 ⚫ 两融资金：两融资金净流入额走阔。 截至 2025 年 8 月 15 日，市场融资余额为 20418.97 亿，突破 2 万亿大关，融券余额为 140.43亿，整体占全 A 流通市值比例为 2.31%，两融交易额占全 A 成交额比例为 10.72%。本期两融表现为净流入 821.62 亿元，较上期的净流入 765.81 亿相比增加 7.29%。当前两融净流入规模有所提升，表明市场投资情绪逐渐回暖，同时两融交易额占 A 股成交额比重也处于阶段性高位，反映当前两融资金参与度较高。 ⚫ 存量股票型 ETF：申购净流出额收窄。 本期存量股票型 ETF 净申购额为-278.06 亿元，相比于上期的-329.11 亿元净申购额，股票型ETF 近期申购净流出额出现收窄迹象。 ⚫ 股权融资：融资规模大幅增加。 以发行日统计，本期股权融资规模 155.2 亿元，上期 IPO+再融资整体募资规模 74.10 亿元，本期较上期整体募资规模大幅增加，环比增加 109%。 ⚫ 产业资本：净减持规模较上期小幅缩减。 本期产业资本大股东表现为净减持 132.49 亿元（增持 25.34 亿元，减持 157.83 亿元），上期净减持 133.21 亿元（增持 58.13 亿元，减持 191.35 亿元），本期大股东持续净减持。 ⚫ 限售解禁：本期解禁规模迎来阶段高峰。 本期限售解禁市值为 3252.51 亿元，相比于上期 1748.17 亿元上升 86.05%，A 股解禁规模近两周再度迎来阶段性高峰。未来两周预计解禁 1845.24 亿元，其中以机械设备行业未来两周解禁压力最大，预计解禁 661.22 亿元。 ⚫ 南向资金：近期持续净流入。 本期南向资金净流入 550.52 亿元，相比于上期净流入 836.71 亿元变化-34.20%，整体资金净流入规模从五月末起呈现震荡走高趋势。近期南向资金表现依然持续活跃，表明市场持续看好港股市场，今年以来净流入规模也超过去年整年；一方面，美俄元首会谈商讨俄乌冲突停战协议，部分地缘政治冲突或将告一段落，有望再度改善市场风险偏好；另一方面，美国 7 月 CPI 增速低于预期、核心 CPI 略高于预期，整体上通胀在可预期范围之内，同时根据 CME FEDWATCH TOOL，9 月美联储有较大概率降息，因此市场的流动性有望进一步释放。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 微观流动性整体：两融资金净流入规模走阔，南向资金持续净流入 ................................. 3 2. 资金供给 ......................................................................................................................................... 4 2.1. 偏股型公募新发：发行规模较上期下滑 ................................................................................ 4 2.2. 北向资金：成交额大幅上升 ....................................................................................................... 4 2.3. 两融资金：两融资金净流入额走阔 ......................................................................................... 5 2.3.1. 整体情况 ................................................................................................................................ 5 2.3.2. 资金流向 ................................................................................................................................ 6 2.4. 存量股票型 ETF：申购净流出额收窄 .....