智能影像设备行业报告(二)：影像新章，双雄领航

2025年8月16日影像新章，双雄领航——智能影像设备行业报告（二）行业评级：看好分析师马莉分析师史凡可分析师张云添研究助理李羽佳邮箱mali@stocke.com.cn邮箱shifanke@stocke.com.cn邮箱zhangyuntian@stocke.com.cn邮箱liyujia@stocke.com.cn证书编号S1230520070002证书编号S1230520080008证书编号S1230524020006添加标题95%21、中国相机的价值重估：百花齐放到外资碾压，再到强势崛起，智能影像设备的发展是中国相机制造业转型升级的缩影•相机行业：从早期胶片机到数码相机（日牌主导），在智能手机的冲击下相机行业开始萎缩，2024年全球出货量830万台，止跌回升增长6%。随着短视频时代的兴起，基于户外、运动场景的需求催生了智能影像设备行业的发展，2023年，全球手持智能影像设备出货量达4657万台，2017-2023年复合增速达20.8%。•国产影像品牌的崛起，是创新突围与技术、供应链加持：国产智能影像品牌大疆、影石分别在消费级无人机和全景运动相机领域实现约70%的份额。国牌在智能影像领域的复兴是创新、技术以及供应链的三重发力，1）创新端：国产品牌创造性的定义“航拍无人机”品类、全景相机品类。2）软件端：通过AI算法优化弥补光学短板；以模块化设计满足专业需求。3）大湾区产业链持续赋能：例如影石的前五大供应商集中在深圳及周边地区，涵盖镜头模组、LCD显示等核心部件，形成高效协同的产业集群。2、 影石创新成立于2015年，全景龙头，空中新星•影石创新2024 年营收约55亿元，归母利润率17.9%，产品板块包括消费级产品（全景相机/拇指相机/运动相机）/专业级影像设备/配件，已公告无人机子品牌Antigravity，借助自身全景优势，创造全新「全景无人机」，逐步构建智能影像设备全品类布局。•影石全景运动相机弯道超车，份额近70%：2015年日本理光推出全球首款全景运动相机，2017年影石推出自己的首款全景相机，三星、尼康、GoPro也纷纷推出全景相机，推动全景相机认知度提升，市场扩容。根据沙利文统计，2023年影石以67%的份额称霸全景运动相机市场，第二名理光市占率12.4%，GoPro市占率9.2%。影石通过敏锐的用户洞察，创新式发布即拍即享、实时拼接、隐形自拍杆、子弹时间等功能，让全景拍摄真正进入大众化时代（降低拍摄门槛/创意玩法更多），实现对外资的弯道超车。3、大疆创新成立于2006年，无人机领军，从“上天”到“触地”•大疆创新产品板块包括消费级板块、工业级板块以及创新板块。消费级产品系列包括无人机、云台相机与运动相机，覆盖全品类智能影像设备。•大疆消费级无人机份额70%以上：2023年全球无人机市场规模达600亿美元左右，其中民用无人机市场规模达262.8亿美元，占比达44.02%（民用无人机又分为消费级和工业级）。中国民用无人机市场规模约为557.8亿元（2023年工业用/消费级占比分别为69%、31%），2017-2023年复合年增长率达43.8%。大疆的无人机系列覆盖全价格段，从千元机到万元机：消费级无人机Mini系列/Neo系列定位轻巧便携，新手友好、Flip系列是折叠无人机（定位补充Mini和Neo系列空白）、Air系列定位性能均衡的中端旗舰、Mavic御系列定位专业影像；补充机型FPV/Avata可以第一视角飞行、Inspire系列是影视工业级设备。•大疆手持影像设备产品系列全面：2023年全球手持智能影像设备规模364.7亿元，17-23年复合增速14.2%。1）大疆云台相机Pocket系列被誉为电子茅台，自2023年上市以来持续热销，根据硬氪数据，24年11月单月仅天猫流水近8000万；2）运动相机Action系列更新5代，是GoPro最强挑战者，与无人机产品共享供应链，压缩研发、生产成本。3）2025年，大疆影像生态进一步闭环，发布Osmo 360全景运动相机。4、智能影像设备行业壁垒怎么看？成像硬件差异在于传感器、芯片、镜头；软件差异在于算法调教，数据累积；供应链是成本差异的核心。•以手持智能影像设备BOM 拆解为例，IC占成本37%，镜头模组（包括镜头、传感器、软板）占32%，是两大核心成本项，也是影响成像效果的硬件核心。由于硬件大多外采外资品牌，因此软件与供应链的差异是影像设备行业的两大壁垒。以影石为例，拼接算法领先，拼接后视频无缝无抖动，GoPro MAX有时出现画面错位。以大疆为例，突出的成本控制能力使同类产品价格较市场水平降低30%-50%，如Mavic 3系列售价仅为美国竞品Skydio的三分之一。5、 投资建议：•1）CIS：豪威集团。2）镜片/镜头：舜宇光学科技、弘景光电、力鼎光电、宇瞳光学、蓝特光学、瑞声科技、联创电子。3）摄像头模组：舜宇光学科技、丘钛科技、弘景光电、欧菲光。4）终端品牌：影石创新.。6、 风险提示：关税政策波动、新品推广不及预期、原材料供应风险。目录C O N T E N T S中国相机价值重估：智能影像设备崛起1）从胶片时代到数码时代，再到短视频驱使下的智能时代2）国牌大疆与影石定义智能影像设备010203影石——全景龙头，空中新星1）复盘智能影像设备的格局变迁：以GoPro与影石为例2）产品创新迭代对比3）进军「全景无人机」大疆——空中霸主，从“上天”到“触地”1）大疆的影视帝国：全面布局智能影像设备系列2）供应链优势支持其快速迭代、成本控制和技术领先304投资建议中国相机价值重估：智能影像设备崛起01Partone451、胶片年代（00年以前）：20世纪50年代后，中国创造生产了50余个品牌的相机，代表包括海鸥、凤凰。1987年达到行业顶峰，全国拥有34家大中型相机厂，150余家配套企业，年产相机239万架，产值近10亿元。2、数码年代（21世纪后）：进入21世纪后，数码相机逐渐取代胶片相机成为市场主流，佳能、尼康推出自动对焦相机时，国产厂商仍在小修小补，中国品牌在数码浪潮中折戟。3、智能时代（2010年以后）：10多年前智能手机的普及，颠覆了传统相机行业，卡片机的市场份额被日益强大的iPhone镜头们所取代。传统相机品牌黯然退场，但是伴随短视频时代的到来，基于运动、户外等场景化的拍摄需求，缔造出了新增长曲线。深圳的消费电子产业链土壤孕育出大疆、影石创新这类的智能影像设备龙头弯道超车日本相机，新生态下中国相机的实力与潜力正在重估。2024年全球相机销量830万台，触底回升，增长超过6%全球市场手持智能影像设备出货量超4000万台，17-23年CAGR超20%资料来源：色影无忌，富艺数码，光飞影视，《全球智能手持影像设备市场发展白皮书》，浙商证券研究所6•智能影像设备逐步兴起，由传统影像设备演变而来，是具备计算处理能力的影像设备，相较传统影像设备有自动剪辑、编辑等创新功能。主要包括航拍无人机、全景相机、运动相机、可穿戴摄影设备等。大疆和影石以强大的软件能力和生态构建为核心竞争力，成功实现了智能影像设备对传统相机的超车，在无人机和全景运动相机领域分别份额超70%。全球户外运动爱好者人数预计2027年将达到17.7亿人，为