非银行业周观点：美联储降息或已在路上，流动性驱动市场走强格局将持续

请仔细阅读本报告末页声明 、证券研究报告 | 行业周报 2025 年 08 月 25 日 非银行金融 美联储降息或已在路上，流动性驱动市场走强格局将持续-非银周观点 近期市场交易定价反应了公募考核新规基准回补效应、去产能、高层会议经济定调及美国关税及美国降息预期提升等政策影响，市场明显放量，两融波动新高，银行、保险板块高位波动，券商、多元金融有所走强。交易节奏而言，经济数据走弱下流动性驱动市场走强的趋势或有望延续，可能要重点聚焦关注内部问题、居民存款搬家持续效应及美国经济可能衰退引发的降息效应，中期具体或要看包括四中全会等重磅会议。需要高度重视券商及金融 IT板块走强趋势，并购线建议重点关注以信达证券、首创证券、浙商证券、国联民生、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益 ETF 发展的东方证券、华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注布局金融 IT 板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投（2025 年中报预告净利润中枢为 8.5 亿元，子公司方德证券在港展业；控股旗下九方智擎入驻“模速空间”，抢滩 AI 创新高地，股价历史高位区间）等；互金平台建议关注东方财富（2025H1 营业总收入同比+39%至 69 亿元，归母净利润同比+37%至 56 亿元）、指南针等。 受去产能等政策影响，十年期国债收益率回升 1.78%附近，受公募新规、红利风格等影响，保险板块高位波动。保险资产管理业协会日前公布了 2025年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果资产配置偏好方面，股票是下半年我国保险机构首选的投资资产，其次是债券和证券投资基金。我们继续谨慎乐观看好保险板块的配置价值。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《本轮 A 股两融表现、后续空间展望及配置建议》2025-08-22 2、《美联储降息预期或有扰动，流动性驱动市场走强格局有望延续-非银周观点》2025-08-18 3、《持续关注美联储降息效应，两融增长态势有望延续-非银周观点》2025-08-11 -5%5%14%24%34%44%53%63%2024-082024-122025-042025-08非银行金融沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.主要观点 ........................................................................................................................................................... 3 1.1 下周观点.................................................................................................................................................. 3 1.2 重点投资组合........................................................................................................................................... 4 1.2.1 保险板块........................................................................................................................................ 4 1.2.2 券商板块........................................................................................................................................ 4 2.风险提示 ........................................................................................................................................................... 4 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点 1.1 下周观点 2025 年 8 月 18 日-2025 年 8 月 22 日，沪深 300 指数 4378 点（4.18%），保险指数（申万）1364.59 点（1.36%），券商指数 7664.69 点（3.12%），多元金融指数 1417.97点（4.18%）。 国际方面，当地时间 22 日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示美联储可能在未来数月降息。国内方面，中国证监会修改了《证券公司分类监管规定》（以下简称《规定》），自 2025 年 8 月 22 日起实施。此次《规定》修改的总体思路，一是坚持目标导向，对照防风险强监管促高质量发展要求，针对性突出监管目标，校正行业机构定位、提升治理水平，发挥好监管“指挥棒”作用。二是保持总体稳定，现行证券公司分类评价制度框架总体成熟，此次修改立足局部完善、适度优化，不对既有评价体系进行重大调整。三是加强统筹协调，会同证券业协会梳理整合专项评价指标，避免重复报送、减轻行业负担。8 月 22 日，证监会针对期货公司互联网营销活动出现的问题和风险隐患，制定了《期货公司互联网营销管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），自 2025 年 10 月 9 日起实施。《暂行规定》共十八条，加强对期货公司互联网营销活动的全过程监管。《暂行规定》包括界定互联网营销活动范围、强化营销内容审核、明确营销制度与部门、加强营销人员与账号管理、加强对第三方机构的管理、加大客户保护力度、明确开展互联网营销活动过程中的禁止性行为等。人民币汇率作为影响市场的重要变量，受关税谈判波动影响，汇率持续波动回升到 7.18 附近，未来需密切关注汇率走势。 近期市场交易定价反应了公募考核新规基准回补效应、去产能、高层会议经济定调及美国关税及美国降息预期升高等政策影响，市场明显放量，两融波动新高，银行、保险板块高位波动，券商、多元金融有所走强。我们判断，宏大叙事、国内 7 月经济数据不及预期、美联储对降息持开放态度及市场流动性充沛或是驱动市场走强的关键因素，两融波动新高，券商为代表的非银金融或呈现震荡突破走势。交易节奏而言，经济数据走弱下流动性驱动市场走强的趋势或有望延续，可能要重点