交易性择时策略研究之十五：金融工程，125个经典技术指标择时分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 75 [Table_Page] 金融工程|量化投资专题 2020 年 1 月 3 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程：125 个经典技术指标择时分析 交易性择时策略研究之十五 [Table_Summary] 报告摘要：  技术指标的构造与逻辑：技术指标是基于最高价、最低价、开盘价、收盘价、成交量、成交额等历史行情数据衍生出来的一类指标，其中指数的技术指标构造可以基于指数本身的行情数据，也可以基于指数成分股的数据。技术指标的构造方法众多，比如均线法、通道法、位置法等等。此外，技术指标的背后都有其交易的逻辑，比如用均线作为支撑位、阻力位或判断趋势，用收盘价在其他价格之间的位置来比较多、空力量和判断超买超卖，用价量关系来判断大户市场、散户市场等等。  除价格反转指标外，技术指标长期表现良好：我们构造了价格动量、价格反转、成交量、价量和大盘指标等 5 大类指标。除价格反转外，其他四类指标多空择时长期表现良好，年化收益率中位数分别为18.6%、16.9%、16.1%、13.5%，波动率中位数分别为 23.2%、23.8%、22.6%、22.6%。由于国内以趋势市为主，所以价格反转类指标总体表现不佳，但部分年份表现较好。  因子打分多空择时优于逻辑回归方法多空择时：我们分别采用逻辑回归和因子打分的方法来组合 5 类指标产生的信号。逻辑回归采用历史窗口+滚动窗口的方法，以各类指标信号的均值为输入，预测未来一天的涨跌，并据此进行多空换仓。因子打分方法先用各类别内部的指标信号投票产生一个类别指标，再用 5 个类别信号投票产生最终的多空信号。我们基于沪深 300 指数进行多空择时回测。我们发现，逻辑回归方法（年化收益率 18.8%，波动率 26.4%）的胜率和单次平均收益率优于因子打分方法（年化收益率 23.7%，波动率 25.2%），但是因子打分方法在收益率、回撤、盈亏比等方面都要明显优于逻辑回归方法。  因子打分多头仓位管理策略：我们基于因子打分的方法，构建多头仓位管理策略，即以类别信号为多的比例作为仓位，比如 5 个类别信号有 3 个信号为多，则仓位为 6 成。多头仓位管理策略（每日调仓）表现良好（年化收益率 14.2%，波动率 14.8%），但考虑交易成本后效果大幅下降。因此，我们考虑 5 日换仓的多头仓位管理策略，策略在考虑交易成本后年化收益率 9.3%，波动率 15.2%。  风险提示：策略模型并非百分百有效，市场结构及交易行为的改变以及类似交易参与者的增多有可能使得策略失效。本文策略模型基于历史数据模拟分析，市场各种风险因素将对模型的有效性产生影响。 图：因子打分多空择时测算结果 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66338888-5132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 75 [Table_PageText] 金融工程|量化投资专题 目录索引 一、技术指标的构造和逻辑 ................................................................................................ 5 二、技术指标分类 ............................................................................................................... 7 三、技术指标多因子择时与仓位管理策略 ........................................................................ 18 （一）逻辑回归方法择时 ......................................................................................... 18 （二）因子打分择时 ................................................................................................. 19 （三）逻辑回归与因子打分方法比较 ....................................................................... 20 （四）因子打分择时与多头仓位管理 ....................................................................... 21 四、历史表现较好的指标举例 .......................................................................................... 25 五、总结 ........................................................................................................................... 34 六、附录：技术指标字典 .................................................................................................. 34 七、风险提示 .................................................................................................................... 73 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 75 [Table_PageText] 金融工程|量化投资专题 图表索引 图 1：各类指标收益率均值复利净值曲线 ............................................................. 11 图 2：逻辑回归方法多空择时测算净值 ............................