汽车行业双周报：特斯拉近期Robotaxi、芯片业务进展复盘

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告汽车行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师李泽SAC：S1350525030001lize@huayuanstock.com陈嵩SAC：S1350525070005chensong@huayuanstock.com联系人板块表现：特斯拉近期 Robotaxi、芯片业务进展复盘——汽车行业双周报（20250804-20250817）投资要点：特斯拉 Robotaxi 开城计划稳步推进，未来落地关注点在于各州监管审批节奏。特斯拉自 6 月在奥斯丁正式启动 Robotaxi 运营以来，运营地理围栏历经两次拓展较期初已拓展约 4 倍，马斯克在 25Q2 财报会议上指出特斯拉 Robotaxi 业务未来目标将进一步拓展至旧金山湾区、内华达州、亚利桑那州和佛罗里达州等市场，目标在经监管批准后于 2025 年底前将服务扩展到覆盖美国一半人口/向特定地区用户提供无监督版本 FSD。我们认为特斯拉 Robotaxi 业务拓展的核心关注点在于各州监管审批节奏，目前来看得州进展较快，预计其将于 9 月 1 日生效的 SB2807 法案将 Robotaxi与人类司机驾驶的汽车置于同等监管之下并颁发相关运营牌照，能否如期在 9 月获得得州运营牌照是特斯拉 Robotaxi 业务后续主要关注节点。芯片方案转向推训一体，模型参数量重提扩张。智驾硬件方面，特斯拉 Dojo 的中止是特斯拉在技术理想与商业现实之间的权衡结果，原因在于 Dojo 芯片制造技术难度大、核心人才外流与下一代 FSD、Optimus 训练需求的现实矛盾。短期内特斯拉芯片方案转向英伟达、AMD 等外部成熟供应方案已是务实的战略选择，长期看端云、推训一体的 AI6 芯片或将是特斯拉未来芯片方案选择。智驾算法方面，特斯拉重提参数规模扩张并开始引入多模态&强化学习能力，我们推测其或已在进行 VLA 范式的尝试，重点需关注 10X 参数模型是否将于 9 月如期推出。投资分析意见：如特斯拉 Robotaxi 项目进展持续超预期，重点需关注：1）特斯拉相关产业链，特别是与 Robotaxi 相关的线控转向等技术发展趋势（SBW），建议关注耐世特、浙江世宝；2）特斯拉 AI5 芯片上车、Robotaxi 超预期预计会进一步提高行业整体智驾水平并带来示范效应，建议关注国内智能化能力较为优秀的整车企业和 Robotaxi 企业，如小鹏汽车、理想汽车、文远知行、小马智行；3）相关智驾芯片带宽、算力需求增长，建议关注优质智驾芯片厂商，如地平线机器人、黑芝麻智能。风险提示：1）Robotaxi 进展不及预期；2）市场竞争加剧；3）SBW 等技术发展不及预期2025 年 08 月 18 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 10页内容目录1. Robotaxi：开城节奏稳步推进，得州牌照或于九月取得.............................................. 41.1. Robotaxi 开城历史进展与扩张规划...........................................................................41.2. 美国各重点城市对于 Robotaxi 的监管政策...............................................................52. 特斯拉软&硬件变化......................................................................................................62.1. 硬件：Dojo 项目中止与 AI6 芯片的推训一体构想.................................................... 62.2. 软件：模型参数量重提扩张，后续或将收敛至 VLA 范式.........................................83. 风险提示....................................................................................................................... 9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 10页图表目录图表 1： 特斯拉 Robotaxi 在奥斯丁运营地理围栏 VS Waymo 运营地理围栏..................4图表 2： 特斯拉 Robotaxi 在加州运营地理围栏 VS Waymo 运营地理围栏 ......................4图表 3： 特斯拉车队扩张规划...........................................................................................5图表 4： 得州 SB 2087 法案关于 Robotaxi 运营要求要点................................................5图表 5： 其余各种法案要点汇总....................................................................................... 6图表 6： Dojo 项目历史进展梳理......................................................................................7图表 7： 特斯拉 AI5 在内存宽带与显存方面预计明显提升...............................................8图表 8： 特斯拉算法迭代历程总结................................................................................... 8图表 9： 目前特斯拉 FSD 系统在城区（黄线）接管率约在 180 英里/次......................... 9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 10页1.Robotaxi：开城节奏稳步推进，得州牌照或于九月取得1.1.Robotaxi 开城历史进展与扩张规划奥斯丁运营地理围栏两次拓展，开城步伐稳步推进。2025 年 6 月，特斯拉在得州奥斯丁市正式启动 Robotaxi 项目，投放车队规模约 10 辆 model Y，首次覆盖奥斯丁南部约 20 平方英里区域，采取主驾无人、副驾有安全员模式运行；7 月和 8 月，奥斯丁地理围栏进一步扩大，总面积达到约 80 平方英里，较初始范围扩大约 4 倍。同时在 20