农化制品行业专题研究：美对印度加征关税对农药行业影响

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农化制品 证券研究报告 2025 年 08 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(调高评级) 上次评级 中性 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农化制品-行业专题研究:2024 年上半 年 全 球创 制农 化 企业 经 营情 况 》 2024-10-09 行业走势图 美对印度加征关税对农药行业影响 美国将对印度输美商品征收关税 根据特朗普 7 月 31 日签署的行政令，美国将从 8 月 7 日开始对印度输美商品征收 25%的关税；8 月 6 日特朗普再次签署行政令，以印度“以直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，对印度输美产品额外征收 25%的关税。这意味着美国对印度总体关税税率将达到 50%。 印度是全球第三大农用化学品生产国，第三大农药出口国 印度是仅次于美国，日本和中国的第四大农用化学品生产国。2022~23 年印度主要农药产能为 38.9 万吨，产量为 25.8 万吨。印度农药行业规模可观，但产能利用率整体不高。从生产结构上看，杀虫剂、杀菌剂占主导。 2024 年全球农药制剂出口金额约 395 亿美元，其中印度出口 41.42 亿美元，是全球第三大农药出口国。出口结构来看，出口金额以除草剂为主（占比39%），而出口量则以杀菌剂（占比 43%）为主。2014~15 财年至 2023~24财年，印度农药出口额以 12.6%的复合年增长率增长，与此同时，进口增长相对较缓，同期复合年增长率仅为 7.7%。 美国农药制剂进口主要来自中印两国，对两国不同品种存在较大依赖 2024 年，中国/印度制剂出口额分别为 90/41 亿美元，居全球第一/第三位，占比分别为 23%/11%。从农药生产、内需、出口规模上来看，印度与中国差距依然较大。 中印均为美国农药制剂重要进口国，2024 年，中国对美制剂出口 5 亿美金，占比 14%，印度对美制剂出口金额 8 亿美金，占比 22%。虽然 2020 年以来中国对美农药出口占比有所下滑，但整体出口金额及占全球农药出口比例仍继续提升，说明中国农药产业的竞争优势犹在且短期较难以被替代。 按照 2024 年进口量由高到底的顺序进行排列，美国主要进口的除草剂品类为草甘膦、S-Moc、2,4-D；杀虫剂品类为乙酰甲胺磷、联苯菊酯、吡虫啉；杀菌剂品类为硫酸铜、百菌清、微粉硫磺。2024 年，美国主要依赖印度进口的除草剂品类为麦草畏，依赖中国进口的品类较多，其中砜吡草唑、乙烯利、阿特拉津进口全部来自于中国；杀虫剂品类中，美国 77%的联苯菊酯、70%的氯菊酯、53%的高效氯氰菊酯进口来自印度，100%的阿维菌素进口来自中国；杀菌剂品类中，美国 90%的代森锰锌进口来自印度，98%的百菌清与 71%的戊唑醇进口来自中国。 根据美部分农药进口产品对华征收税率(截止 25/6/13)，税率小于 50%的产品较多，美国此次加征印度关税或将利好我国部分农药产品出口及相关企业。 重点推荐：扬农化工、润丰股份 风险提示：原材料价格大幅波动风险、地缘政治冲突风险、农作物价格波动风险、政策出台和落地具备不确定性风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-08-15 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600486.SH 扬农化工 64.94 买入 2.96 3.61 4.37 4.90 21.94 17.99 14.86 13.25 301035.SZ 润丰股份 67.01 买入 1.60 4.49 5.02 5.68 41.88 14.92 13.35 11.80 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%1%8%15%22%29%36%2024-082024-122025-04农化制品沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 美国将对印度输美商品征收关税 ..................................................................................................... 4 1.1. 印度是全球第四大农用化学品生产国.................................................................................. 4 1.2. 印度是全球第三大农药出口国 ............................................................................................... 5 2. 美国农药制剂进口主要来自中印两国，对两国不同品种存在较大依赖 .............................. 6 2.1. 中印均为美国农药制剂重要进口国 ...................................................................................... 6 2.2. 美国多品种除草剂大幅度依赖中国进口，多品种杀虫剂依赖印度进口 ................... 7 2.3. 美国对华麦草畏、磺胺草唑、丙环唑征等产品征收关税小于 50% ............................. 9 3. 重点推荐：扬农化工、润丰股份 ................................................................................................... 10 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：印度农药产能、产量、产能利用率........................................................................................... 4 图 2：印度农药生产结构（2022-23）........................................................