【专题报告】形态因子研究初探：基于离散形态信号构建的形态合成因子

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 专题报告 2025 年 08 月 07 日 【专题报告】 形态因子研究初探：基于离散形态信号构建的形态合成因子 ❖ K 线形态与形态信号 K 线的本质内涵是多空双方资金在争夺主导权而留下来的轨迹，K 线形态学研究的是股票价格在下跌、盘整、上升过程中的价格轨迹的图形、形态及特征，不同 K 线组合可以表现出多重市场形态。 在之前的报告中，我们根据 1-5 日 K 线总结出了 61 种常见形态，包括正面形态，负面形态和反转形态，对应着不同的看涨或看跌信号。这些形态信号具有以下特点：离散化、低覆盖、多样化（同一日不同形态的信号值有重叠或相反情况），难以因子化。针对这些特点，本报告提出一种基于离散形态信号构建形态合成因子的方法，希望通过多种“个性”形态的综合效应，挖掘形态背后的因子“共性”。 ❖ 形态合成因子构建 综合不同形态和不同交易日情况，考虑形态之间的相互影响，基于离散形态信号构建形态合成因子。首先采用离散信号回归加权法，将每一期各形态的离散信号作为哑变量，与下一期收益率进行线性回归，并基于历史一段时间的回归系数对信号值进行加权，得到形态因子。然后将当期形态因子和滞后 d 期形态因子等权合成，构建形态合成因子。 我们构建了不同调仓频率（周频、月频），不同回归系数平均周期（60、120、240 个交易日），不同回归方法（一般线性回归、LASSO、弹性网）共 18 种形态合成因子。其中 LASSO 或弹性网回归可实现自动筛选有效形态。 ❖ 形态合成因子有效性测试 对形态合成因子分别做 IC 测试、分层测试、分域测试。测试结果表明，不同形态合成因子均在回测区间具有一定的有效性：ric 较稳定，正值比例最高达81.43%；空头收益明显高于多头收益，多空组合年化收益最高达 20.26%；分域测试中证 1000 上表现更优，大部分行业均有效。 综合回测效果来看，对于回归系数平均周期的选择，240 优于 120,两者均明显优于 60。对于回归方法的选择，综合了变量选择和多重共线性处理的弹性网回归优于变量选择的 LASSO 回归，两者均明显优于一般线性回归。 ❖ 形态合成因子应用 基于形态合成因子 KPT_Elastic_240_m 构建中证 1000 形态指增策略。回测区间内年化超额 6%，年化跟踪误差 4.53%，最大回撤 5.86%，信息比率 1.32，分年度表现超额收益均为正。 ❖ 风险提示： 本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，不保证未来数据的有效性。结果受模型参数影响。 ❖ 证券分析师：王小川 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联系人：刘依凡 邮箱：liuyifan@hcyjs.com 相关研究报告 《华创金工基本面研究（四）：基本面因子的收益来源实证》 2025-07-30 《2025 年二季报公募基金十大重仓股持仓分析》 2025-07-23 《指数基金调样交易策略研究》 2025-07-17 《二季度指数以上涨为主，市场或乐观向上——2025 年二季度策略总结与未来行情预判》 2025-07-04 《兼具流动性与稳健性的配置工具——大成深证基准做市信用债 ETF 投资价值分析》 2025-05-26 华创证券研究所 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 投资主题 报告亮点 本报告作为形态因子研究开篇，探讨了如何利用离散、低覆盖、相互影响的形态信号构建形态因子的问题，提出一种基于离散形态信号构建形态合成因子的方法，希望通过多种“个性”形态的综合效应，挖掘形态背后的因子“共性”。比较了不同调仓频率，不同回归系数平均周期，不同回归方法下构建的形态合成因子的效果。 投资逻辑 综合不同形态和不同交易日情况，考虑形态之间的相互影响，基于离散形态信号构建形态合成因子。基于形态合成因子构建的中证 1000 形态指增策略在回测区间内能够跑赢基准。 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 K 线形态学研究背景 ....................................................................................................... 5 （一） K 线形态学基础 ................................................................................................... 5 （二） 形态信号 ............................................................................................................... 6 二、 基于离散形态信号构建形态合成因子 ........................................................................... 7 （一） 离散信号回归加权法 ........................................................................................... 7 （二） 形态合成因子构建过程 ....................................................................................... 8 三、 形态合成因子有效性测试 ............................................................................................. 10 （一） IC 测试 ................................................................................................................ 10 （二） 分层测试 ............................................................................................................. 13 （三） 分域测试 ............................................................................................................. 15 1、 不同宽基指数 ................................