固定收益专题：上半年理财有哪些变化？-天风证券

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 证券研究报告 2025 年 08 月 04 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 赵悦颖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070008 zhaoyueying@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：固定收益定期-强赎转债调整怎么看？》 2025-08-03 2 《固定收益：信用利差，再探前低？- 信 用 策 略 周 报20250803 》 2025-08-03 3 《固定收益：流动性跟踪-月初资金 季节性转松或占主导》 2025-08-03 上半年理财有哪些变化？ 理财市场规模：规模超 30 万亿，但增速放缓 （1）理财产品存续规模超 30 万亿元，但同比增速放缓。 截至 2025 年 6 月末，理财产品存续规模为 30.67 万亿元，较 2024 年末增加 0.72 万亿元，增幅 2.4%，同比 2024 年 6 月末增幅为 7.5%。 从同比增速走势来看，2024 年同比增速 11.8%，2025 年上半年同比增速放缓。主要系 2025 年一季度债市波动影响理财收益所致，一季度末理财规模较年初下滑 0.81 万亿元，二季度理财收益回暖，进而规模回升。 （2）理财公司规模及占比延续上升，银行机构规模延续收缩。 理财产品特征：现金管理类规模下滑，新发封闭式产品期限拉长 （1）按投资类型来看，固定收益类产品仍为主导，占比略有下滑，混合类产品占比微升。 （2）按运作模式来看，开放式产品占主要地位，其中现金管理类产品规模下滑，非现金管理类产品规模持续上升。 （3）按产品期限来看，封闭式产品中，新发封闭式产品加权平均期限拉长，存续封闭式产品 1 年以上产品余额占比提升。 （4）按募集方式来看，仍以公募产品为主。 理财资产配置：债券投资规模较去年末下降，信用债投资减少 （1）投资资产规模略有增长，杠杆率小幅上升。 截至 2025 年 6 月末，理财产品投资资产合计 32.97 万亿元，较 2024 年末增长 0.84 万亿元，同比 2024 年 6 月末增长 2.41 万亿元。理财产品杠杆率 107.45%，较 2024 年末上升 0.31pct，同比 2024 年 6 月末上升 0.41pct。 （2）债券投资规模较去年末下降，存款、公募基金投资占比上升。 截至 2025 年 6 月末，理财产品投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为 18.33 万亿元、1.82 万亿元、0.78 万亿元，分别占总投资资产的 55.60%、5.52%、2.38%。 其中债券、现金及银行存款、同业存单为最主要投向，分别占总投资资产的 41.8%、24.8%、13.8%。与 2024 年末相比，理财产品配置存款、公募基金的比重提升较为显著，配置债券、同业存单的比重下降较为明显。 （3）债券分品种来看，与 2025 年初相比，理财产品减持信用债，信用债投资占比下降，增持利率债。 持有信用债规模较 2024 年末减少 0.42 万亿元，占总投资资产比重下降2.32pct；持有利率债规模较 2024 年末上升 0.24 万亿元，占总投资资产比重上升 0.68pct。 未来展望 展望未来，在存款利率走低的背景下，理财产品的相对收益优势仍具一定吸引力，对理财存续规模的增长形成支撑，理财规模短期内仍具增长韧性。但中长期受底层资产收益率下行的影响，理财规模增速或将放缓。 面对“资产荒”的深化，理财资产配置或将减弱对债券票息的依赖，增加利率债配置把握交易机会，通过多元化资产进行收益增厚，其中公募基金或为重要渠道；此外，信用债 ETF 可实现低成本、高流动性的分散配置，丰富了理财资产配置的选择。 风险提示：货币政策超预期变化；流动性超预期变化；监管政策超预期变化。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 理财市场规模：规模超 30 万亿，但增速放缓 ............................................................................ 3 2. 理财产品特征：现金管理类规模下滑，新发封闭式产品期限拉长 ....................................... 4 3. 理财资产配置：债券投资规模较去年末下降，信用债投资减少 ........................................... 6 4. 未来展望 .................................................................................................................................................. 8 5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：理财产品存续规模变化情况（万亿元、%） ........................................................................... 3 图 2：各类机构理财产品存续规模变化情况（万亿元、%） ......................................................... 3 图 3：存续理财产品分布：按投资类型（%） .................................................................................... 4 图 4：存续理财产品分布：按运作模式（万亿元） ........................................................................ 4 图 5：存续理财产品分布：按运作模式（%）.................................................................................... 4 图 6：新发封闭式理财产品加权平均期限分布（天） .................................................................... 5 图 7：全市场新发封闭式产品期限情况（天、%）......................................