大类资产复盘笔记(202507)：踏空资金追涨

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 踏空资金追涨 证券研究报告 2025 年 08 月 07 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 汪书慧 联系人 wangshuhui@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：“对等关税”：渐行渐近的灰犀牛-“ 美国宏微观 ”系列一》 2025-08-06 2 《投资策略：灰犀牛与反脆弱-政策与大类资产配置月观察》 2025-08-05 3 《投资策略：投资策略-美国非农低于 预 期 ， 降 息 周 期 有 望 重 启 》 2025-08-03 大类资产复盘笔记（202507） 大类资产回顾：风偏提升，全球股指普遍收涨 1）大类资产总览：7 月 A 股冲击 3600 点，中债利率上行，商品震荡冲高，全球股指普遍收涨。2）A 股：7 月主要宽基指数普遍收涨，风格方面成长、消费领涨，钢铁、医药生物领涨。分区间来看，5 月指数震荡、主线快速轮动；6 月大金融、创新药双线并行；7 月“反内卷”推升市场热度，顺周期、成长风格频繁切换。3）债券：7 月长短端利率均走高，长端利率上行幅度更大，期限利差走阔。存单利率与 10 年期国债利率倒挂被打破。信用利差回落，月内探底回升。4）商品：7 月商品分化，南华工业品指数冲高回落，整体走强，国内商品期货市场大幅波动，COMEX 铜大幅补跌。5）海外权益：全球股指多数收涨，美股三大指数中纳指领涨，欧股指普遍大涨。6）美债：7 月美债利率冲高回落，整体走熊，期限利差收窄，中美利差走阔，隐含通胀震荡走高。 A 股：A 股冲击 3600 点，踏空资金加速进场 1）基本面：6 月基本面数据呈现分化，经济具备韧性。6 月、7 月制造业 PMI始终处于收缩区间。6 月三大经济数据中仅工业增加值同比回升且高于预期。6 月进口、出口同比均边际回升。2）宏观流动性：社融转为回暖。货币继续边际转松。3）微观资金：7 月北向资金探底回升，两融余额边际上行，融资余额自 4/2 以来再次回升至 19000 亿元以上，ETF 回暖，7/27ETF 成交额创4/20 以来新高，7/26 港股通成交净额一度创 4/19 以来新高，南下资金逐渐活跃。 风险提示：地缘风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 大类资产回顾：风偏提升，全球股指普遍收涨........................................................................... 4 1.1. 大类资产总览：A 股冲击 3600 点，中债利率上行，商品震荡冲高 .......................... 4 1.2. A 股市场：宽基指数普遍收涨，风格方面成长、消费领涨 ........................................... 5 1.3. 债券：中债收益率上行，存单利率与国债利率倒挂被打破.......................................... 7 1.4. 商品市场：纽铜大跌，国内商品期货市场大幅波动 ....................................................... 8 1.5. 海外权益：全球股指多数收涨，美股、欧股走强 ......................................................... 10 1.6. 美债：美债走熊，利率冲高回落......................................................................................... 11 2. A 股：A 股冲击 3600 点，踏空资金加速进场............................................................................ 13 2.1. 基本面：6 月基本面数据呈现分化，经济具备韧性 ...................................................... 13 2.2. 宏观流动性：货币继续边际转松......................................................................................... 13 2.3. 微观资金：北向资金探底回升，两融余额边际上行，ETF 回暖 ................................ 15 3. 风险提示 ................................................................................................................................................ 16 图表目录 图 1：A 股、商品、债券表现 ................................................................................................................. 4 图 2：大类资产表现跟踪.......................................................................................................................... 5 图 3：A 股上半年大事记 .......................................................................................................................... 6 图 4：A 股下半年大事记 .......................................................................................................................... 6 图 5：主要宽基指数走势.......................................................................................................................... 6 图 6：中信风格指数走势......................................