AI算力时代释放光纤互联潜能，坚定看好领军企业

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 亨通光电（600487） 证券研究报告 2025 年 08 月 11 日 投资评级 行业 通信/通信设备 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 16.97 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,466.73 流通 A 股股本(百万股) 2,445.18 A 股总市值(百万元) 41,860.49 流通 A 股市值(百万元) 41,494.72 每股净资产(元) 11.89 资产负债率(%) 53.03 一年内最高/最低(元) 19.45/12.18 作者 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 袁昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《亨通光电-年报点评报告:业绩持续快速增长，在手订单充沛有望受益深海科技推动》 2025-04-29 2 《亨通光电-季报点评:Q3 扣非归母净利润同比 41%增长，订单充沛期待海缆行业持续景气向上》 2024-11-03 3 《亨通光电-半年报点评:业绩持续快速增长，订单充沛海洋业务景气上行值 得期待》 2024-08-30 股价走势 AI 算力时代释放光纤互联潜能，坚定看好领军企业 AI 时代下新型光纤需求量或迎来高速增长 在 AI 发展下，对光纤传送网提出大容量、低时延以及长距离传输需求，而传统单模光纤系统存在单波速率提升困难、多波段系统性能劣化、时延较高等挑战。多模光纤、超低损耗光纤，以及空芯光纤等新型光纤有望在数据中心领域有较好的需求及应用前景，需求量有望高速增长。 如空芯光纤凭借着超低传输损耗、极低非线性效应、近乎光速的传输以及超宽的传输带宽等优势，在 AI 领域有望实现更多的应用和部署。海外来看，微软已宣布要部署 15000 公里的空芯光纤；同时 AI 所带动的数据中心需求也拉动了如康宁此类光通信厂商的光通信企业业务的需求，业务出现高增长。国内来看，中国移动召开成果会，首条完全自主知识产权的反谐振空芯光纤在粤港澳大湾区率先投入商用。新型光纤的规模化部署或成为趋势。 深耕光通信，产业化能力优异 在下一代新型光纤核心材料领域，亨通光电凭借多年来在研发布局与产业链规划上的深耕，不仅实现了产品性能对工程使用要求的精准满足，更已完全具备产业化能力。 亨通光电已具备多类型新型光纤的产业化能力，在中国联通展会上集中展出了包括多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等产品。空芯光纤方面，亨通光电空芯反谐振光纤已通过网锐科技（信息产业光通信产品质量监督检验中心）检验，检测结果各项指标性能合格。在中国联通合作伙伴大会，亨通光电在新型光纤展区展出了包括空芯光纤在内的前沿产品，亨通空芯光纤已实现关键性能突破，在特定波段实现≤0.2 dB/km 国际先进水平损耗值，并具备批量交付能力。 积极扩产应对未来需求。亨通光电 AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目已于近期正式投入建设，计划 2026 年 2 月竣工。该项目占地 200 多亩，一期投资将新增工艺、检测及公辅等先进设备 100 多套，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的生产。该项目瞄准未来发展趋势，布局扩产，满足对多模、多芯、空芯等特种光纤持续增长的市场需求。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 25-27 年归母净利润为 35/43/51 亿元，对应 25-27 年 PE 估值分别为 12/10/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 47,621.74 59,984.21 70,206.77 81,549.21 94,165.77 增长率(%) 2.49 25.96 17.04 16.16 15.47 EBITDA(百万元) 5,904.03 6,639.99 6,291.17 7,249.92 8,324.86 归属母公司净利润(百万元) 2,153.61 2,768.82 3,472.01 4,274.83 5,119.83 增长率(%) 36.00 28.57 25.40 23.12 19.77 EPS(元/股) 0.87 1.12 1.41 1.73 2.08 市盈率(P/E) 19.44 15.12 12.06 9.79 8.18 市净率(P/B) 1.63 1.47 1.33 1.20 1.07 市销率(P/S) 0.88 0.70 0.60 0.51 0.44 EV/EBITDA 5.84 6.83 7.11 5.93 4.97 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%-5%2%9%16%23%30%37%2024-082024-122025-04亨通光电沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 亨通光电深耕光通信，紧抓 AI 时代光通信行业机遇 1.1. 新型光纤在 AI 时代下有望迎来需求高增 随着大数据、人工智能等新兴业务的蓬勃发展，对光纤传送网提出大容量、低时延以及长距离传输需求。但传统单模光纤系统存在单波速率提升困难、多波段系统性能劣化、时延较高等挑战。多模光纤、超低损耗光纤，以及空芯光纤等新型光纤有望在数据中心领域有较好的需求及应用前景，需求量有望高速增长。 多模光纤在数据中心领域应用增加，光纤作为综合布线重要传输媒介，主要分为两大类：单模 (SMF) 光纤和多模（MMF） 光纤。虽然标准上建议了数据中心光纤布线当中即可使用多模光纤亦可使用单模光纤，但是对于光纤的选择，大部分数据中心客户选择使用多模OM3/OM4 光纤。多模光纤是一种能够在给定工作波长下以多种模式同时传输的光纤。多模光纤在相对较短或更短的距离上传输高数据速率 100Gbps/400Gbps/800Gbps 的低成本方式，长期以来一直是数据中心网络的中流砥柱，因为它能够为服务器、交换机和存储之间的高速连接提供更经济的系统，所以短距离传输的数据中心会更建议使用多模光纤传输。 图 1：多模光纤传输模式 资料来源：科兰布线微信公众号，天风证券研究所 空芯光纤凭借着超低传输损耗、极低非线性效应、近乎光速的传输以及超宽的传输带宽等优势，在 AI 领域有望实现更多的应用和部署。空芯光纤的在通信网络中最主要优势为：超低衰减与超低时延。根据光电汇 OESHOW 公众号，未来空芯光纤的应用场景可能主要集中于： 场景一，长距离干线 100 km+。针对此，中兴通讯股份有限公司表明，在相同频谱范围内，空芯光纤可支持传输容量是常规 G.652 光纤的 3 倍（G.654 大约为 2 倍）。这来源于算力网、电网等广域数据传输对网络传