银行行业深度研究：险资对银行股的增持空间还有多少？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 08 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 曹旭冉 联系人 caoxuran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业深度研究:国债买卖何时重启？》 2025-07-23 2 《银行-行业深度研究:行情短期调整不改长期向好逻辑》 2025-07-22 3 《银行-行业深度研究:银行投资跟踪：如何看待银行股价和基本面的背离？》 2025-07-18 行业走势图 险资对银行股的增持空间还有多少？ 险资增配权益趋势明显，银行等高股息行业或为核心受益板块 近年来险资配置股票的步伐加快。2025Q1 末人身险和财产险公司在股票市场合计投资 2.82 万亿，同比增长 44.5%，较 2024 年末提升 19.5pct。 险企股票投资偏好以银行为主的高股息标的。这体现在：其一，OCI 账户作为险资权益配置载体的重要性提升。其二，险企股票投资以银行股等高股息板块为主。其三，险资举牌潮再现，银行为主要举牌行业。 银行股的资金吸引力依然较强 政策持续加码，银行股或仍为受益标的。今年以来，中长期资金入市等多项红利政策鼓励险资入市，显著增加险资对银行股的配置需求。 银行股行稳致远，在高股息行业中优势突出。一方面，低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。截止 2025/8/5，板块股息率仍有 3.73%，结合其分红稳定、经营稳健的特性，投资吸引力依然较强。另一方面，在“高股息”投资策略相对应板块中，银行板块优势尤为突出。截止 2025/8/5，银行股估值偏低，仅 0.77x，明显低于煤炭、石油石化等高股息板块。同时，银行股波动较低，符合稳健投资需求。复盘历史几次 A股市场下行压力较大的周期来看，银行板块年化波动率大体在 20%-48%的范围，为所有中信二级行业最低。 险资增配银行空间依然较大 我们认为，险资对银行股的增配空间可以从两个方面进行考虑： 一是新增保费投资 A 股带来的增量资金。证监会明确要求“力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股市场”。对于新增保费，分别采用五家大型国有险企的总保费收入、扣除保险服务费用和业务及管理费的保费收入两个口径进行衡量。测算发现，2025 年险资将分别为银行股带来 1404 亿、737 亿增量资金。若假设 2024 年新增保费收入25%投向 A 股市场，预计 2025 年银行股增量资金较 2024 年增长 29%。 二是用足权益类资产配置上限带来的增量资金。目前财产险、人身险行业内多数公司的理论权益类资产配置上限为其上季末总资产的 30%。长期来看，用足权益类资产配置上限或至少扩张 2432 亿险资持仓银行股市值。 总之，无论是监管引导下新增保费入市，还是提升存量资产中权益配置比例，险资或将持续为银行股带来可观的增量资金，资金面驱动下银行股估值仍有修复空间。 风险提示：测算与现实情况存在偏差；宏观经济震荡，银行经营压力增加。 -5%2%9%16%23%30%37%2024-082024-122025-04银行沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 险资增配权益趋势明显，银行等高股息行业或为核心受益板块 ........................................... 3 1.1. 近年来险资配置股票的步伐加快........................................................................................... 3 1.2. 险企股票投资偏好以银行为主的高股息标的 .................................................................... 3 1.2.1. OCI 账户作为险资权益配置载体的重要性提升 ...................................................... 3 1.2.2. 险企股票投资以银行股等高股息板块为主 ............................................................. 4 1.2.3. 险资举牌潮再度显现，银行为主要举牌行业 ......................................................... 4 2. 银行股的资金吸引力依然较强 .......................................................................................................... 5 2.1. 政策持续加码，银行股或仍为受益标的 ............................................................................. 5 2.2. 银行股行稳致远，在高股息行业中优势突出 .................................................................... 6 3. 险资增配银行空间依然较大 .............................................................................................................. 7 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：主要险企 OCI 账户股票权重为 28.4%，部分险企已突破 30% .................................... 3 图 2：预计 2025 年投向 A 股银行的增量资金规模较 2024 年显著增长 ................................ 8 图 3：截止 2025Q1，A 股上市险企权益投资比例距 30%上限仍有较大空间 ..................... 9 图 4：2025Q1 险资重仓银行股市值抬升或主要由主动增持行为驱动 .................................. 10 表 1：险资对权益市场配置热情逐年走高 ..................................