有色金属大宗金属周报：矿端扰动，碳酸锂期货价格大涨

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com张明磊SAC：S1350525010001zhangminglei@huayuanstock.com郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：矿端扰动，碳酸锂期货价格大涨——有色金属 大宗金属周报（2025/8/4-2025/8/8）投资要点：铜 ： 美 联 储 降 息 预 期 扰 动 下 ， 铜 价 震 荡 。 本 周 伦 铜 / 沪 铜 / 美 铜 涨 跌 幅 为+1.13%/+0.11%/+0.95%。在上周铜 232 关税落地后以及美联储 9 月降息预期扰动下，铜价迎来降波震荡。铜库存方面，三大交易所库存均回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6 万吨/26.4 万短吨/8.2 万吨，环比变化+10.0%/+1.7%/+12.9%。国内电解铜社会库存 13.2 万吨，环比+10.65%。需求方面，本周铜下游需求回落，铜杆开工率 68.86%，环降 2.87pct。短期来看，铜 232 关税不及预期背景下，铜价或迎来震荡偏弱。后续重点关注：1）9 月美联储降息预期；2）“弱现实”对铜价压制可能；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。铝：库存回升，预计铝价维持震荡。1）氧化铝：库存累积，氧化铝现货价格震荡运行。本周氧化铝价格持平为 3240 元/吨，氧化铝期货主力合约 2509 涨 0.25%至 3170 元/吨。本周冶金氧化铝运行产能达 9109 万吨/年，周度开工率环比提升 0.16pct 至 82.57%。短期内，氧化铝供应增加，电解铝生产需求相对持稳，期现商采购需求减弱，氧化铝现货货源转宽松，氧化铝总库存延续累库趋势，氧化铝现货价格预计震荡运行。2）电解铝：库存回升，预计铝价维持震荡。本周沪铝涨 0.95%至 2.07 万元/吨，电解铝毛利 4257 元/吨，环比提升 3.42%。本周库存回升，国内现货库存 56.6 万吨，环比增加 3.85%，沪铝库存 11.4 万吨，环比下降 3.3%。伴随铝库存回升，预计铝价短期仍偏震荡，维持 2.0-2.1万元/吨的判断。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。锂：矿端扰动延续，碳酸锂期货价格大幅上涨。本周碳酸锂价格上涨 0.77%至 7.20 万元/吨，锂辉石精矿上涨 2.91%至 777 美元/吨。供给端，本周碳酸锂产量 1.96 万吨，环比增加 13.2%。SMM 周度库存 14.2 万吨，环比增加 0.5%。本周碳酸锂期货主力合约 2511大幅上涨 11.15%至 7.7 万元/吨，宁德枧下窝采矿权证于 8 月 9 日到期，供给端矿端扰动催化下期货价格大涨。据期货日报 8 月 9 日消息，宁德时代旗下枧下窝矿区采矿端将于 8 月 9 日 24 时正式停产。需求端，金九银十旺季逐步到来，有望对锂价底部形成支撑。锂价反弹下，权益板块短期或迎来反弹，我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、天齐锂业、赣锋锂业。钴：原料库存有望加速消化，钴价后续有望持续上行。本周国内电钴价格下跌 3.62%至26.6 万元/吨。6 月 21 日，刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长 3 个月，以遏制钴国际市场供应过剩。6 月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为 1.9 万吨（折合 0.57 万吨金属钴），环比下降 62%，同比下降 43%。出口禁令延长将加速钴原料库存去化，Q4 或出现原料紧缺情况，钴价后续有望持续上行。后续重点关注 8 月 20 日海关原料进口数据，进口环比或进一步大幅下滑。关注出口禁令延长带来的钴价反弹机会。建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2025 年 08 月 10 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页内容目录1. 行业综述 ......................................................................................................... 51.1. 重要信息 ...................................................................................................... 51.2. 市场表现 ...................................................................................................... 61.3. 估值变化 ...................................................................................................... 72. 工业金属 ......................................................................................................... 72.1. 铜 ................................................................................................................82.2. 铝 ................................................................................................................92.3. 铅锌 ...........................................................................................................102.4. 锡镍 ...........................................................................................................113. 能源金属 ........................................................