其他家电行业投资策略：扫地机行业框架-观点深度解读

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明其他家电强于大市强于大市首次2025年08月04日（评级）分析师 周嘉乐 SAC执业证书编号：S1110525060005扫地机行业框架&观点深度解读行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明扫地机行业背景：复盘美国、日本家用电器渗透率提升过程，清洁电器作为刚需品类具备天花板高、渗透率提升快的特点。在经济增速较快时期，渗透率提升较快。高效清洁电器替代传统吸尘器是大概率事件。行业发展&展望：行业本质围绕“智能性”、“功能性”推进，产品的“成熟”并不意味着“创新到头”。行业产业链：随着产品不断迭代以及功能进一步叠加，短期采购成本可能增长，但当行业规模达到一定体量形成规模效应以后，上游零部件的采购成本有望降低。行业空间：以渗透率对标角度看，核心国家和地区的扫地机仍有较大提升空间，同时海外有结构提升空间。行业竞争格局：静态看，石头、科沃斯、追觅相对领先，小米占据低端、云鲸中低价位段发力，石头布局中端价位段，科沃斯和追觅偏中高端。动态看，当前处于行业成长期，产品力、性价比、营销对行业竞争格局影响最大，重要性依次排序。展望2025年扫地机行业：（1）国内品牌方有望加大4k价位段活水洗地产品布局，头部竞争格局有望改善；量/价中枢同比预期12%/持平微增；（2）海外中国品牌抢份额趋势不改，预计继续拉动行业实现量价齐升。投资角度：行业销量好转会拔估值，投资者更关注短期数据。从产品生命周期角度看，导入期重点跟踪SKU数据（广度大于精度），成长期重点跟踪创新周期大小、单品SKU市占率、成本变化；成熟期重点跟踪品牌市占率。创新周期大小的判断基于供应链、头部品牌参与度、消费者感知度进行评估。推荐标的：【石头科技】/【科沃斯】。风险提示：测算过程具有一定主观性；原材料价格波动的风险；房地产市场波动的风险；宏观经济波动风险等。目录1、扫地机行业研究框架…………………………………………………………页42、复盘2024&展望2025年扫地机行业……………………………………页203、扫地机行业投资思考页273请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明…………………………………………………………扫地机行业研究框架14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 行业背景5资料来源：日本内阁府，美国统计局，天风证券研究所清洁电器作为刚需品类，具备天花板高、渗透率提升快的特点• 复盘美国、日本家用电器渗透率提升过程，吸尘器（清洁电器主力品类）与冰箱、洗衣机等大众品类均属于较早普及的产品，且渗透率天花板较高，接近100%。图：1960年代吸尘器与日本三大神器“冰洗彩”普及度快速接近100%（%）图：美国吸尘器普及率在1975年达99.2%（%）020406080100120195019531956195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010空调冰箱洗衣机电视吸尘器吸尘器020406080100120195719591961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003燃气热水器冰箱洗衣机吸尘器彩电吸尘器1.1 行业背景6资料来源： Wind，日本内阁府，IMF eLIBRARY，天风证券研究所日本与国内家庭环境类似，经济快速增长、家庭主妇家务时间降低，作为相对高效的清洁工具，吸尘器普及率快速提升• 排除欧美地毯为主的家庭地面结构因素干扰，日本“榻榻米+木地板”的地面结构更接近国内家庭硬质地面结构。• “日本国民收入倍增计划”推动经济快速提升，叠加日本家庭主妇家务时间降低，吸尘器作为相比于跪地擦地、扫把等传统清洁工具来说更为高效，在日本的普及率迎来快速提升。图：日本经济快速增长时期，吸尘器普及率实现快速提升1.00%-5%0%5%10%15%20%25%0%20%40%60%80%100%120%196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004日本吸尘器普及率日本GDP同比增速日本国民收入倍增计划1.1 行业背景7资料来源： Wind，欧睿国际，天风证券研究所高效清洁工具对传统吸尘器逐步实现替代是大概率事件• 国内人均住房面积稳步提升，至2024年人均住房面积达41.8平米/人；2012年起青壮年劳动力占比下降、人力成本提升；• 从人均住房面积、人口红利等角度来看，高效清洁电器替代传统吸尘器是大势所趋，通常来说在GDP增速预计向好情况下行业增速相对较好。图：国内城镇人均住房面积逐步提升图：青壮年劳动人口占比降低图：高效清洁电器逐步对传统吸尘器实现替代051015202530354045197819972005200820092012201620172018201920202021202220232024国内城镇人均住房建筑面积（平米 / 人）58%60%62%64%66%68%70%72%中国:占总人口比重(抽样数):20-49岁0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024欧洲扫地机销量占吸尘器销量比重北美扫地机销量占吸尘器销量比重内销扫地机+洗地机销量占吸尘器销量比重1.2 扫地机行业产业链8资料来源：中商情报网公众号，石头科技招股说明书，天风证券研究所我们认为中长期功能叠加或将带来成本曲线先升后降，短期产业链一体化能力凸显重要性• 产业链上游为原材料及零部件供应商，核心零部件包括芯片、传感器、激光雷达、控制器、锂电池、电机、清洁模组等。随着产品不断迭代以及功能进一步叠加，短期采购成本可能增长，但当行业规模达到一定体量形成规模效应以后，上游零部件的采购成本有望降低。零部件相关厂商产业规模上游核心零部件芯片全志科技、瑞芯微、高通2023年中国AI芯片市场规模达到1206亿元，同比增长41.9%，2024年市场规模约为1412亿元锂电池宁德时代、德赛电池、欣旺达2024年全国锂电池总产量1170GWh，同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元电机卧龙电驱、兆威机电2024年中国工业电机销售收入达到约3880.3亿元，近五年年均复合增长率达4.2%激光雷达速腾聚创、禾赛科技头部竞争；2023年中国激光雷达市场规模约为75.9亿元，2024年约为139.6亿元中游生产制造科沃斯、石头科技、云鲸、追觅2024年中国智能扫地及地面清洁机器人市场规模达到217亿元，较上年增长21.9%下游渠道天猫、京东等/图：中长期功能叠加或将带来成本曲线先升后降，短期产业链一体化能力凸显重要性1.2 扫地机行业产业链-上游9资料来源： 石