机械设备行业专题研究：锂电设备——从宏工、理奇、尚水招股书看锂电设备复苏、前段设备格局与固态电池布局

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2025年08月04日（评级）分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001锂电设备——从宏工、理奇、尚水招股书看锂电设备复苏、前段设备格局与固态电池布局行业专题研究2摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明近期锂电制浆上料设备企业密集提交招股书，我们对比宏工、理奇、尚水招股书以观察锂电设备复苏、前段设备格局与固态电池布局的情况： 介绍：领先的物料自动化处理专家，单机彰显技术硬实力+平台化为未来方向➢ 宏工科技聚焦于散装物料自动化处理，主要用于锂电池、化工、食药等场景。公司早期以关键设备切入锂电，有望开启国际化/资本化/平台化新发展阶段。➢ 理奇智能专注于物料分散/搅拌等领域，广泛应用于锂电、化工等行业，可追溯至搅拌机龙头美国罗斯，其2024年在锂电制浆上料环节占比43%为行业首位。➢ 尚水智能聚焦微纳材料自动化，至今已多次取得首台套认定，通过薄膜高分/高效循环式等创新设备推动行业发展，后续有望在横纵方向续写行业前沿。 产品：双行星/双螺杆/循环式奠定三者锂电行业地位，横纵向&固态续写产业前沿➢ 锂电池正负极材料为微米/纳米级材料，在加工及浆料制备过程中通常效率低、能耗高、效果差，需要在设备层从根源上杜绝。锂电制浆上料领域主要有双行星、双螺杆和高效循环式三种方案，循环式为必然式分散，产能大、投入低、效率高，已被国内锂电头部采用、份额增长迅速。➢ 对比来看，相同点在于宏工/尚水/理奇均覆盖了搅拌合浆环节，不同点在于宏工向前覆盖材料端，表明其对材料特性及处理加工可能存在更强的理解；而尚水则向后延伸涂布/辊压/分切环节；理奇由技术来源为美国罗斯，更为专注于搅拌合浆单个环节，且在该环节市占率最高。 行业：锂电扩产周期重启，合浆环节格局优化，固态创新周期加速➢ 锂电扩产周期重启：需求上，中国乘用车有望继续领跑，海外电动化有望加速；储能电池表现较为亮眼，有望构筑新增长极。宁德时代25Q1资本开支重回百亿，同比增速已于24Q4转正；合计6家国内外头部锂电企业，资本开支自24Q2以来快速提升，或已有望进入新一轮锂电扩产周期。据GGII数据，中国锂电设备规模2027年有望达850亿元；全球制浆上料设备25/26/27年有望达57/65/90亿元人民币，CAGR约26%。➢ 竞争格局优化：据GGII数据，23/24年国内锂电池制浆上料行业CR3由57%上升至71%，提升14pct，理奇市占率由27%提升至43%，头部加速集中。➢ 固态创新周期加速：干法电极有望取代湿法工艺，前段工艺&设备变化较大，对设备素质要求更高，可关注混料纤维化环节设备企业。干法/半干法前段工艺流程主要为粉末混合→纤维化→辊压减薄→极片覆合，活性材料和导电团聚体需超强剪切从而粘结更为紧密，对混合/纤维化工艺&设备提出更高要求；具体工艺路径中纤维化、热熔挤压具较大量产潜力，主要设备为气流磨/双螺杆挤出机/辊磨机等。进展上来看，清研电子已与宏工成立清研宏工，推出混合均质一体机应用于粉末混合纤维化工序；尚水已推出双螺杆挤出、双传动包覆机等干法解决方案；理奇已布局干法&湿法固态电池解决方案。 建议关注锂电合浆混料环节领先、受益下游扩产+干法/固态布局领先的宏工科技（电新组与机械组联合覆盖）、理奇智能（未上市）、尚水智能（未上市）。 风险提示：下游市场需求不足、技术路径变化、新兴技术发展不及预期、文中测算存在主观性，仅供参考3图：宏工科技全球布局资料来源：宏工科技官网，天风证券研究所图：宏工科技主营业务示意图 宏工科技——物料自动化专精特新，让物料处理更简单➢ 公司定位：公司以“让物料处理更简单”为使命，聚焦于粉料、粒料、液料、浆料等散装物料的自动化处理产线及设备的产销研，是自有核心设备、配件和软件的物料自动化处理解决方案提供者。公司取得广东省专精特新中小企业、2022年湖南省级企业技术中心、宁德时代2022年度技术创新奖、高新技术企业、广东省智能配送输送系统工程技术研究中心等荣誉。➢ 应用领域：主要用于锂电池、精细化工、橡胶塑料、食品医药等多个应用场景。经过十余年积累，公司针对不同应用场景积累了数千种工艺模型库单元和包含数千种物料性质研究成果的数据库，能够根据客户需求快速确定详细的工艺参数、匹配合适的工艺模型、形成整套成熟的工艺流程。公司具备解决方案、核心设备及零部件、软件的自研自产能力，能够基于对生产工艺和自动化流程的理解实现软件-硬件-工艺无缝衔接。➢ 主要客户：锂电池——宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、欣旺达、赣锋锂业；精细化工——三棵树、传化智联、万华化学、合盛硅业；橡胶塑料——中广核技、宝胜股份、瑞华泰、家联科技等。1、公司简介：领先的物料自动化处理专家，技术实力&市场份额靠前中国香港4图：理奇智能业务介绍资料来源：理奇智能官网，天风证券研究所图：理奇智能公司简介 理奇智能——锂电制浆上料领域龙头，头部电池厂优秀伙伴➢ 公司定位：公司专注于物料自动配料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理领域，提供物料智能处理系统整体解决方案。公司取得国家高新技术企业认定，荣获江苏省专精特新中小企业、江苏省物料智能配混系统装备工程技术研究中心、江苏省智能制造领军服务机构、江苏省服务型制造示范企业等称号，BDS-200锂电池智能配料系统成套装备列入江苏省首台（套）重大技术装备目录。连续多年获得宁德时代优秀供应商/最佳协同奖/投产贡献供应商、欣旺达卓越合作伙伴/优秀合作伙伴/战略合作奖、比亚迪最佳合作伙伴、亿纬锂能金牌供应商等荣誉。据GGII统计，2024年锂电制浆上料系统市场中，理奇智能占有率达到43%，位列行业首位。➢ 应用领域：广泛应用于锂电制造、精细化工、复合材料等行业，公司装备工序涵盖从上料、计量、输送、预处理到搅拌、分散、反应、干燥等物料处理全流程。公司于智能化整线、配料输送、混合反应、分散乳化、干法压延等方面掌握了多项行业突出的核心技术。➢ 主要客户：锂电池&整车——宁德时代、比亚迪、LG新能源、欣旺达、亿纬锂能、远景集团、大众集团、福特汽车；精细化工——海虹老人、杜邦、汉高、洛德、埃肯、北方现代；复合材料——聚和材料、国巨股份；科研院所——中石化上海研究院、北京空间飞行器总体设计部。1、公司简介：领先的物料自动化处理专家，技术实力&市场份额靠前5图：尚水智能公司简介资料来源：尚水智能官网，天风证券研究所1、公司简介：领先的物料自动化处理专家，技术实力&市场份额靠前图：尚水智能公司理念 尚水智能——粉液处理装备专家，技术实力全球领先➢ 公司定位：公司围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺，构建了以核心单机+智能控制系统+工艺包为体系的综合技术能力，目前主要从事电池极片、新材料智能制造装备的产销研。锂离子正负极浆料螺旋混合自动生产线获工业和信息化部首台（套）重大技术装备认定，捏合式高效制浆系统等4套装备获深圳市首台（套）重大技术装备认定，获评广东省新能源智能装备工程技术研究中心、广东机械工程学会/机械行业协会科技奖一等奖，循环高效制浆装备、立式介质研磨机