酉立智能(920007)光伏支架核心零部件“小巨人”，配套全球跟踪系统解决方案提供商龙头NEXTracker-华源证券

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明公用事业 | 电力北交所|新股申购hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人酉立智能(920007.BJ)——光伏支架核心零部件“小巨人”，配套全球跟踪系统解决方案提供商龙头 NEXTracker投资要点：发行价格 23.99 元/股，发行市盈率 11.19X，申购日为 2025 年 7 月 29 日。酉立智能本次发行价格 23.99 元/股，发行市盈率 11.19X，申购日为 2025 年 7 月 29 日。本次公开发行股份初始发行股份数量为 1120.3 万股，发行后总股本为 4200 万股，本次发行数量占发行后总股本的 26.67%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至 1288.345 万股，发行后总股本扩大至 4368.045 万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的 29.49%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 25.65%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为 224.06 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的 20.00%。有 13 家战略投资者参与公司的战略配售（包括多家机构投资者和产业背景股东如安徽巽风新能源材料科技有限公司）。公司募资用途包括光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目及补充流动资金。光伏支架核心零部件国家级“小巨人”，2021-2024 年归母净利润 CAGR 达 82.65%。公司产品包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)、檩条(RAIL)等；公司与 NEXTracker、Optimum Tracker、Gonvarri Industries、天合光能、安泰新能源等国内外知名光伏支架企业建立了良好的合作关系，产品远销巴西、智利、澳大利亚、加拿大、欧洲、中东等国家和地区。2022-2024 年，公司对第一大客户 NEXTracker销售占比分别为 80.69%、61.67%和 70.00%，客户集中度较高。截至 2025 年 5 月 20 日，公司及子公司拥有已获授权专利 58 项，其中发明专利 10 项。2024 年营收达 7.29 亿元（yoy+10.84%），归母净利润为 9005 万元（yoy+15%）。我国光伏行业快速发展，累计装机量连续 9 年位居全球首位。公司属于光伏行业中游，产品经组装后可形成光伏电站之“骨骼”——光伏支架，包括跟踪支架及固定支架。未来，在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏新增装机有望持续增长，预计 2023-2028 年全球光伏新增装机 2,700GW（年均 450GW）。结合 BloombergNEF、IEA、CPIA 和 Wood Mackenzie 的相关研究测算，预计 2024-2027 年跟踪支架市场空间为 797 亿元、938 亿元、1,042 亿元和 1,163 亿元，预计 2023-2027 年平均复合增速 27.4%；预计2024-2027 年全球固定支架市场空间为 1,039 亿元、1,044 亿元、1,050 亿元和 1,072 亿元，预计 2023-2027 年平均复合增速 9.5%。公司可比公司包括意华新能源、振江股份、中信博、爱康科技和清源股份。申购建议：建议关注。公司作为专业的光伏支架核心零部件制造商，在光伏跟踪支架领域具有较大的优势，其产品获得了国内外客户的广泛认可，出货量稳步增长，目前是全球第一大跟踪系统解决方案提供商 NEXTracker 的非美市场主要供应商。可比公司最新 PE TTM 中值为 34.5X，建议关注。风险提示：客户集中度较高风险、毛利率波动风险、汇率波动风险。2025 年 07 月 27 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 初始发行 1120.3 万股，申购日 2025 年 7 月 29 日......................................................41.1. 发行信息：发行价格 23.99 元/股，发行市盈率 11.19X........................................... 41.2. 募投：拟募集 2.7 亿元用于扩充 TTU、RAIL、URA、BHA 产品产能......................52. 公司：光伏支架领域“小巨人”，2024 年归母净利润为 9005 万元（yoy+15%）.....62.1. 产品：2024 年制管类、冲压类分别营收 2.83 亿元、4.16 亿元...............................72.2. 模式：直销面向光伏支架系统方案解决商，与第一大客户 NEXTracker 保持合作.. 82.3. 财务：2021-2024 年公司归母净利润 CAGR 达 83%.............................................. 83. 行业：我国光伏行业快速发展，累计装机量连续 9 年位居全球首位..........................103.1. 光伏行业：2024 年全球光伏新增装机容量达 530GW（yoy+35.9%）.................. 103.2. 行业需求：预计 2025 年全球跟踪及固定支架市场空间分别为 938 亿元、1044 亿元113.3. 可比公司：包括意华新能源、振江股份、中信博、爱康科技和清源股份...............124. 申购建议：建议关注...................................................................................................135. 风险提示.....................................................................................................................13请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 酉立智能本次发行价格 23.99 元/股....................................................................4图表 2： 战略配售发行数量为 224.06 万股...................................................................... 4图表 3： 公司拟募投 2.7 亿元用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目