金属与材料行业研究周报：非农下修衰退预期再起，看好金价上行

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 08 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:供给收缩预期叠加反内卷催化，碳酸锂波动率放大》 2025-07-27 2 《金属与材料-行业研究周报:从“反内卷”到“稳增长”，强政策预期下重视有色行情》 2025-07-20 3 《金属与材料-行业研究周报:战略重估，MP 价格下限或打开稀土价格天花 板》 2025-07-13 行业走势图 非农下修衰退预期再起，看好金价上行 基本金属：宏观情绪降温，铜铝价格下跌。1）铜：本周铜价重心回落，铜收于 78170 元/吨。宏观层面，美国 6 月核心 PCE 物价指数同比 2.8%，创 4 个月新高，美联储内部现 30年未见的立场分歧，鲍威尔重申谨慎立场，强调"尚未就 9 月会议做出决定，将依据未来数据谨慎决策"，进一步降温市场对 9 月降息的预期，加之美国宣布只对铜材等半成品加关税，不涉及阴极铜和废铜等原料，纽约铜深跌。基本面，低库存为铜价提供一定支撑，但当前铜产业仍处于淡季，铜材加工产能利用率走弱。综合来看，8月初是国内外宏观数据密集公布时间，宏观面或加剧铜价的不确定性。短期来看铜价受宏观偏空影响走弱，但基本面低库存仍有一定支撑。 2）铝：本周铝价下跌。本周外盘铝均价为 2624 美元/吨，较上周相比下跌 8 美元/吨，跌幅 0.30%。沪铝主力均价 20623 元/吨，较上周相比下跌 137 元/吨，跌幅 0.66%。华东现货均价为 20664 元/吨，与上周相比下跌 158 元/吨，跌幅 0.76%。华南现货均价为 20656 元/吨，与上周相比下跌 138 元/吨，跌幅 0.66%。铝锭社会库存持续增加，叠加市场铝锭接货态度较为冷淡，经济数据表现一般，现货铝价下跌。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。 贵金属：非农不及预期，衰退预期再起，看好金价上行。截至 7 月 31 日，国内99.95%黄金市场均价 767.63元/克，较上周均价下跌1.67%，上海现货 1#白银市场均价9158 元/千克，较上周均价下跌 1.44%。8 月1 日晚美国公布非农数据，7 月非农新增就业 7.3 万远低于预期，前两月数据大幅下修 25.8 万，这是自 2020年以来最大幅度的向下修正，引发市场担忧，黄金大涨。我们认为本轮黄金上行的主要驱动力是美国经济从有韧性转向衰退。更关键的是对 5、6 月数据的下修，体现出美国恶化的经济底色。展望后市，更多利好等待催化，美联储独立性受挑战，特朗普继续反复向鲍威尔职务施压。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。 小金属：本周锑锭价格维稳。2#高铋锑锭市场价格为 18.05 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为18.45 万元/吨，1#锑锭市场价格为18.65 万元/吨，0#锑锭市场价格为18.95 万元/吨，均价较上同期持稳。本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格 15.55 万元/吨，较上周同期价格下调 0.2 万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格 16.7 万元/吨，较上周同期价格下调 0.1 万元/吨；本周锑锭市场同样以挺价为主，有库存者挺价意愿强烈，低价现货难买，市场整体流通量有限，下游补货以刚需为主，整体市场呈现上下游僵持状态，因此锑锭价格持稳。下游需求订单有限，基本以刚需散单成交为主，厂家价格僵持难下，但中间经销商降价抛货，氧化锑市场整体报价较乱，因此本周氧化锑价格小幅下调。建议关注：华钰矿业，豫光金铅，湖南黄金，华锡有色。 稀土永磁：价格持稳。本周稀土价格和权益端表现均平淡，但基本面上行方向不改。具体现货价格，轻稀土氧化镨钕上涨 3.3%至 53.1 万元/吨；中重稀土氧化镝下降 0.6%至 164 万元/吨，氧化铽上涨 0.2%至711.5 万元/吨。当前磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑最顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面修复，建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，政策与贸易摩擦不确定性的风险，供给端扰动超预期的风险。 -6%6%18%30%42%54%66%78%2024-082024-122025-04金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：宏观情绪降温，铜铝价格下跌................................................................... 4 1.1. 铜：铜价重心回落，库存止跌回升 ...................................................................................... 4 1.2. 铝：氧化铝涨推高成本，铝价下跌致利润减 .................................................................... 5 1.3. 贵金属：宏观环境不稳，金银震荡下跌 ............................................................................. 6 1.4. 铅：供需僵持难破，铅价震荡下行 ...................................................................................... 6 1.5. 锌：宏观情绪减弱，锌价先抑后扬 ...................................................................................... 7 2. 小金属：锑锭价格维稳，市场上下游僵持.................................................................................... 8 2.1. 锂：碳酸锂跳水回落，市场情绪冷静...............