建筑装饰行业研究周报：反内卷带动行业提质升级，重视专业工程投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 08 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 蹇青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060006 jianqingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:反内卷行情持续升温，把握建筑板块投资机遇》 2025-07-27 2 《建筑装饰-行业研究周报:宏微观验证基建景气回升，重点关注低估值央国企》 2025-07-20 3 《建筑装饰-行业点评:6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投 资高增》 2025-07-16 行业走势图 反内卷带动行业提质升级，重视专业工程投资机会 核心观点 本周 CS 建筑板块下跌 2.5%，建筑板块跑输大盘 1.3pct。建筑设计表现较好，低位的雅下水电工程以及转型标的涨幅靠前。本周我们梳理了反内卷带动行业绿色提质升级对应的专业工程公司，认为反内卷改善企业盈利情况，叠加节能减碳政策要求，企业在绿色低碳转型和提升数字化管理背景下，有望加大改造性支出，利好专业工程公司。当前时点，建议关注反内卷行情建筑蓝筹、钢结构、专业工程投资机遇，固投产业链重点关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重点产业投资（煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注建筑转型标的。 24 年 12 月，中央经济工作会议指出，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。此次“反内卷”与 15 年的供给侧结构性改革相比，涉及的行业更广，目标更侧重于创新驱动和绿色转型，强调通过技术升级、行业自律和市场机制优化供给结构。反内卷背景下资源品涨价预期提升，改善企业盈利水平，叠加水泥、钢铁等行业节能减碳行动产生的绿色低碳转型和提升数字化管理需求，或将显著带动行业的改造支出边际回暖，利好专业工程公司。我们建议重点关注：1）水泥工程：中材国际（高分红水泥工程全产业链龙头，截至 2025/8/1 收盘，预计 25 年股息率超过 5%，26 年接近 6%）；2）冶金工程：中钢国际（低碳冶金工程龙头，截至 2025/8/1 收盘，预计 25、26年对应的股息率分别为 5.5%、6.4%）、中国中冶；3）钢结构制造加工：鸿路钢构、精工钢构；4）化工工程：中国化学、三维化学、东华科技，亦受益于化工产品涨价。 石油沥青开工率环比逐渐回升，看好实物工作量加速转化 石油沥青开工率环比逐渐回升。从实物工作量的角度来看，我们选取水泥出货率、沥青开工率这两个与基建开工密切相关的重要建材指标来表征基建项目的实物工作量。本周（8 月 1 日）水泥出货率 30%，环比-13pct。本周（7 月 30 日）石油沥青装置开工率为 33.1%，环比+4.3pct，水泥出货率下滑、石油开工率环比逐渐回升。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0728-0801）建筑指数下跌 2.5%，沪深300 板块下跌 1.2%，建筑板块跑输大盘 1.3pct。子板块中仅有建筑设计及服务 维持 上 涨 ，个 股 中 涨幅 较 为 靠前 的 有 设研 院 （+25.6%）、启 迪 设计（+18.8%）、华建集团（+18.7%）、深水规院（+18.2%）、西藏天路（+18%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -12%-6%0%6%12%18%24%2024-082024-122025-04建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-08-01 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600039.SH 四川路桥 8.27 买入 0.83 0.93 1.02 1.10 9.96 8.89 8.11 7.52 601117.SH 中国化学 8.01 买入 0.93 1.03 1.13 1.23 8.61 7.78 7.09 6.51 002541.SZ 鸿路钢构 18.06 买入 1.12 1.26 1.47 1.77 16.13 14.33 12.29 10.20 601668.SH 中国建筑 5.64 买入 1.12 1.15 1.18 1.21 5.04 4.90 4.78 4.66 601669.SH 中国电建 6.52 买入 0.70 0.74 0.81 0.91 9.31 8.81 8.05 7.16 600970.SH 中材国际 9.07 买入 1.13 1.18 1.26 1.35 8.03 7.69 7.20 6.72 000928.SZ 中钢国际 6.29 买入 0.58 0.67 0.78 0.89 10.84 9.39 8.06 7.07 002469.SZ 三维化学 8.38 买入 0.40 0.58 0.76 0.92 20.95 14.45 11.03 9.11 603300.SH 海南华铁 10.82 买入 0.30 0.41 0.63 0.82 36.07 26.39 17.17 13.20 601868.SH 中国能建 2.57 买入 0.20 0.21 0.23 0.24 12.85 12.24 11.17 10.71 601611.SH 中国核建 9.29 增持 0.68 0.77 0.86 0.97 13.66 12.06 10.80 9.58 605167.SH 利柏特 10.75 买入 0.54 0.51 0.56 0.65 19.91 21.08 19.20 16.54 601133.SH 柏诚股份 12.27 买入 0.40 0.48 0.57 0.66 30.68 25.56 21.53 18.59 603163.SH 圣晖集成 32.23 买入 1.14 1.34 1.55 1.75 28.27 24.05 20.79 18.42 601800.SH 中国交建 9.22 买入 1.39 1.54 1.66 1.82 6.63 5.99 5.55 5.07 600502.SH 安徽建工 4.84 买入 0.78 0.83 0.87 0.91 6.21 5.83 5.56 5.32 600248.SH 陕建股份 3.89 买入 0.79 0.87 0.96 1.08 4.92 4.47 4.05 3.60 601390.SH 中国中铁 5.67 买入 1.13 1.14 1.17 1.19 5.02 4.97 4.85 4.76 605598.SH 上海港湾 22.47 买入 0.38