基础化工行业专题研究：政策密集，多维度梳理化工子行业“反内卷”突破口

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2025 年 07 月 30 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 guojianqi@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业专题研究:25Q2 持仓配置环比微降，中小盘股持仓比例提升》 2025-07-29 2 《基础化工-行业研究周报:国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，纯碱、有机硅、MDI价格上涨》 2025-07-29 3 《基础化工-行业专题研究:参考供给侧改革，通过“成本要素”定价“反内 卷”》 2025-07-23 行业走势图 政策密集，多维度梳理化工子行业“反内卷”突破口 整治“内卷式”竞争，供给、需求、政府协同多维度政策实施 2025 年 7 月 14 日，发改委转发，由国家信息中心发布的观点性文章《综合整治“内卷式”竞争》发布，针对“内卷式”竞争成因以及推荐地方政府和企业的几点“反内卷”措施发表观点。针对如何整治“内卷化”竞争的建议，是从企业供给、社会需求、政府协同多维度建言献策。2025 年 7 月 25 日，《中国石油和化工》杂志官网刊文《石化行业反“内卷式”竞争之浅见》，在“内卷式”竞争在石化行业表现、石化行业造成“内卷式”竞争的原因、如何“反内卷”以及如何尽快走出“内卷式”竞争发表见解。针对石化行业如何“反内卷”的问题，提出加强行业自律、加大创新差异化、标准先行推动落后产能有序退出三种方式。我们认为，行业“反内卷”不仅仅围绕供给侧，而在供给、需求、政府协同等多维度实现目标。 近期多项政策发布或更新，窥探“反内卷”执行方向 近期国务院、国家发改委、国家工信部、国家应急管理部，以及各地方相关部委在“反内卷”方面的一些政策：《价格法》修正案明确加强成本监管，重新调整定价机制；发改委能评在新增碳排放评价和煤炭消费管理的同时，上收 50 万吨标煤以上项目审批权限；应急管理部制定老旧装置评估方法，并由工信部发文对多行业进行排摸；山西、江苏等省份时隔一年更新“两高”目录，新增设备要求；国务院印发安全生产行动方案，应急管理部更新第二批淘汰落后危险工艺数设备目录。 多维度梳理化工各个子行业现状，寻找化工行业“反内卷”突破口 针对化工行业，我们就选择哪个方向作为政策切入点能够实现阻力最小化与效果最大化就行探讨。通过对“亏损程度”、“行业集中度”和“老旧产能占比”三大核心维度的交叉分析，认为单一维度并非最优选择，效果最好、阻力最小的突破口在于那些“高集中度”与“深度亏损”两大特征叠加的细分行业。在这类细分行业中的企业自救意愿强，头部企业市场影响力强，行业具备协同基础。 我们根据卓创资讯、百川盈孚行业数据，梳理了 127 化工子行业 2024 年为基准的：20 年以上产能占比，行业集中度（CR4，部分行业无 CR4 数据的，采用 CR3 或 CR5），行业平均毛利，并标注了 2023 年版能效水平重点行业，形成四张化工细分行业分析表。我们认为，亏损程度高、行业集中度高、老旧产能占比高、开工率高的细分化工行业，或将会更容易作为化工行业“反内卷”的突破口，以最短的路径实现目标。根据上述化工领域多维度数据筛选，纯碱、氨纶、染料（活性染料、分散染料）、煤化工（DMF、己内酰胺、辛醇、尿素、醋酸酯等）、聚氨酯（TDI、MDI）、钛白粉、有机硅等行业大类，同时满足至少 2 条以上筛选标准，建议高度关注。 风险提示：外部因素影响下，政策执行不达预期；安全、环保事故等对化工行业冲击的风险；反内卷”政策背景下，落后企业面临被淘汰风险。 -6%0%6%12%18%24%30%2024-072024-112025-03基础化工沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 整治“内卷式”竞争，供给、需求、政府协同多维度政策实施 ........................................... 4 1.1. 国家信息中心文章《综合整治“内卷式”竞争》，“力求精准有效、实现多方共赢”.................................................................................................................................................................. 4 1.1.1. 找准“内卷式”竞争成因，相应的治理对策才能更具针对性 .......................... 4 1.1.2. 新形势下，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，具体可采取的举措 ........................................................................................................................................ 4 1.1.3. 专家建言从“多维度”推动“反内卷”，企业供给、社会需求、政府协同 . 6 1.2. 石化联合会副会长发文畅谈化工行业“反内卷”，化工行业“内卷式”竞争较为严重 ............................................................................................................................................................. 6 1.2.1. “内卷式”竞争在石化化工行业的表现 .................................................................. 6 1.2.2. 石化化工行业造成“内卷式”竞争的原因 ............................................................. 6 1.2.3. 石化行业如何反“内卷”？并非一味控制供给，多维度完成“反内卷”.... 7 1.2.4. 石化联合会建言三条，从自律、创新、提高标准三个维度，站在供给角度多维度整治“内卷”竞争 ............................................................................................................. 8 2. 近期多项政策发布或更新，窥探“反内卷”执行方向 ...................