九号公司(689009)短交通为基、机器人为翼，成长为智慧生态级玩家-长城证券

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 07 月 11 日 九号公司（689009.SH） 短交通为基、机器人为翼，成长为智慧生态级玩家 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10,222 14,196 20,281 26,117 32,366 增长率 yoy（%） 1.0 38.9 42.9 28.8 23.9 归母净利润（百万元） 598 1,084 1,796 2,417 3,245 增长率 yoy（%） 32.5 81.3 65.7 34.6 34.3 ROE（%） 10.8 17.4 22.4 23.2 23.7 EPS 最新摊薄（元） 0.83 1.51 2.50 3.36 4.51 P/E（倍） 69.8 38.5 23.2 17.3 12.9 P/B（倍） 7.6 6.8 5.2 4.0 3.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院；注：每 10 份 CDR 对应 1 股基础股票，总股本数按照 CDR 计算 九 号公司：智能短交通+机器人领域的全能玩家。 公司以“简化人和物的移动”为使命，通过核心技术的复用和升级打造“智能短交通+服务机器人”的平台化业务生态，形成了电动平衡车、电动滑板车、智能两轮电动车、E-Bike、全地形车、割草机器人和配送机器人等丰富的 产 品线 。 2024 年 公 司 营收 /归 母净 利 润分 别为 142 亿 /11 亿 （ 同比+39%/+81%），两轮电动车已成为公司的营收主体（占比 51%），割草机器人、全地形车等逐步开始放量，业绩潜力加速释放可期。 稳 中有进-两轮车：高端智能化龙头，享行业结构性升级机遇 当前电动两轮车消费需求呈现明显的高端智能化导向，九号电动车自诞生以来便聚焦智能化&中高端化，在品牌认知度、购买优先度和智能化性能等维度均行业领先，2024 年九号以 60 万+销量独占 4000 元以上市场第一梯队。同时，新国标的实施对车辆性能提出更高要求，市场份额有望向有技术研发实力、规模和品牌优势的优质厂家集中，公司有望充分受益。另外，公司依托两轮车智能化基因与 Segway 品牌优势进军全球 E-Bike 市场，进一步实现短交通全场景覆盖。 二 次腾飞-服务机器人：抢滩机器人新赛道，助力成长 公司创始团队多数具备机器人背景，且短交通业务的智能化技术沉淀深厚，布局机器人赛道为公司实现第二次成长的顺势之选，当前公司机器人产品包含割草机器人和配送机器人等。割草机行业呈现出机械割草机→割草机器人、有边界机器人→无边界机器人的发展趋势，2024 年全球割草机器人渗透率仅为 1.9%，远期看，割草机器人的目标市场规模预计超过 3000 亿元。公司采用 RTK+视 觉 定位技术首 创无边界 规划式割草 机器人，已 推出 Navimow H/i/X3 三大系列（售价 999-4999 欧元，作业范围 500-10000 平米），完成了性价比机型到性能旗舰的产品布局，2024 年 Navimow 成为首个覆盖全球10 万家庭用户的无边界割草机器人品牌。 投资建议：公司当前主力业务电动两轮车在高端智能市场强势领先，有望受益于行业升级机遇进一步巩固市场地位；割草机器人、全地形车、E-Bike 等新业务开始放量，助力公司二次成长。预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 202.81/261.17/323.66 亿元，归母净利润为 17.96/24.17/32.45 亿元，对应当前股价 PE 为 23.2/17.3/12.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策禁止平衡车、滑板车上路的风险；公司国际化业务风险；技术研发风险；供应链管理风险 买入（首次评级） 股票信息 行业 机械 2025 年 7 月 10 日收盘价（元） 58.00 总市值（百万元） 4,172.78 流通市值（百万元） 3,219.43 总股本（百万股） 71.94 流通股本（百万股） 55.51 近 3 月日均成交额（百万元） 442.93 股价走势 作者 分析师 陈 逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：chenyitong@cgws.com 分析师 金 瑞 执业证书编号：S1070525070001 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 -9%4%17%30%43%56%69%82%2024-072024-112025-032025-07九号公司沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 九号公司：智能短交通+机器人领域的全能玩家 ............................................................................................. 4 1.1 智能电动全栈技术支撑，爆品迭出的科技平台......................................................................................... 4 1.2 智能短交通为基、机器人为翼，多极加速成长......................................................................................... 8 2. 两轮车：高端智能化龙头，享行业结构性升级机遇......................................................................................... 10 2.1 国内：新国标落地带动行业升级，中高端智能化需求强劲 ..................................................................... 10 2.2 出口：海外市场潜力巨大，出口有望成为行业增长第二极 ..................................................................... 14 2.3 新品：公司以 Segway 品牌进军全球 E-Bike 市场................................................................................... 16 3. 全地形车：全球市场需求稳健，公司首发混合动力车系.................................................................................. 18 4. 服务机器人：抢滩机器人新赛道，助力成长 ................................................................................................... 20 4.1 割草机器人：行业即将迎来加