农林牧渔行业周报：生猪二季度能繁微增，行业高盈利与“反内卷”并行

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告农林牧渔行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师雷轶SAC：S1350524110001leiyi@huayuanstock.com冯佳文SAC：S1350524120003fengjiawen@huayuanstock.com顾超SAC：S1350524110005guchao@huayuanstock.com联系人李冉liran02@huayuanstock.com板块表现：生猪二季度能繁微增，行业高盈利与“反内卷”并行——农林牧渔行业周报（20250714-20250718）投资要点：生猪：二季度能繁微增、7、8 月供应或环比略减涌益数据最新猪价为 14.39 元/kg，出栏均重略升至 128.83kg，15Kg 仔猪报价 542元/头，猪价冲高回落后二育进场情绪增加，同时农业部监测 6 月份全国中大猪存栏量环比-0.8%，预示 7、8 月生猪出栏量将有所减少，猪价或维持窄幅震荡。高盈利下产能微增，产能调控政策持续：自 24 年 5 月份以来，生猪养殖已经连续14 个月保持盈利，14 家上市公司披露 25 年半年报业绩预告，其中 11 家业绩预增。二季度官方全国能繁母猪存栏量 4043 万头，同比增长 0.12%，环比+0.1%。行业有利润情况下主动减产者较少。农业农村部表示将针对生产成本偏高、产能增加较多的头部企业继续开展“窗口指导”，防止逆市场行情扩张产能。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。伴随今年生猪企业持续降本增效，成本领先企业在 2025 年盈利确定性较强，推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升7 月 21 日烟台鸡苗报价 1.9 元/羽，环比+27%，同比-40%；毛鸡价格 3.3 元/斤，环比+3.8%，同比-11%。需求端压力缓解，鸡苗价格开始反弹。若 Q3 供应实质性收缩（高温减产+产能调整），价格或触底回升。2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：推荐海大集团本 周 水 产 品 价 格 表 现 较 好 ， 普 水 中 草 鱼 、 鲫 鱼 、 鲤 鱼 、 罗 非 鱼 同 比+22%/+12%/+6%/-27%，环比-7.8%/+0%/-3.7%/-0.9%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+28%/+7%/+2%/-17%，环比+0.6%/+0.4%/-1.6%/-3.7%。推荐【海大集团】：国内，行业回暖+24 年管理效果显现+产能利用率提升，量利增长；出海，价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。此外，公司自由现金流已释放，负债率降至 46%，分红率预计逐步提升。宠物：关税不确定性影响有限2025 年 07 月 21 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页当前窗口期内，关税的不确定性及 2 季度的出口波动对宠物板块有所影响，市场对上市公司半年报有所担忧。2 季度外销影响或在于关税不确定性导致发货延迟，但长远来看，关税影响有限：①因美国零售商的压价空间有限，且毛利率较高，大概率通过提价及压缩毛利空间消化加税。②板块公司均有海外工厂布局，抗风险能力较强。持续关注自主品牌表现优秀的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠。农产品：关注四季度大豆进口不确定性、橡胶价格底部抬升四季度国内大豆进口采购具有较大不确定性，8 月 1 日或为关键时间点，重点关注中美贸易谈判的进展。天然橡胶逼近万五关口，现阶段宏观氛围偏暖，橡胶价格或维持偏强走势，关注宏观政策与下游累库情况。投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动 EPS、PE 双击，目前或处于第二阶段早期。风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页内容目录1. 板块观点....................................................................................................................... 61.1. 生猪...........................................................................................................................61.2. 肉禽...........................................................................................................................61.3. 饲料...........................................................................................................................61.4. 宠物...........................................................................................................................61.5. 农产品.......................................................................................................................72. 市场与价格情况............................................................................................................ 72.1. 行情表现.....................................................