建筑材料行业研究周报：水泥上半年业绩明显改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 07 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com c 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:城市更新政策强化传统建材多头逻辑，新型建材中 报 预 增 再 提 振 高 景 气 信 心 》 2025-07-13 2 《建筑材料-行业研究周报:反内卷利好水泥，继续推荐高端电子布品种》 2025-07-07 3 《建筑材料-行业研究周报:水泥出海再 提 速 ， 继 续 推 荐 非 洲 龙 头 》 2025-06-30 行业走势图 水泥上半年业绩明显改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复 行情回顾 本周沪深 300 涨 1.09%，建材(中信)跌 0.02%。个股中，立方数科（+26.9%）、世名科技（+15%）、海南瑞泽（+13.9%）、豪美新材（+13.5%）、三和管桩（+11.7%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技（+8.8%）、宏和科技（+1.3%）、西部水泥（+4.8%）、华新水泥（+0.9%）、科达制造（与机械组联合覆盖）（+2.0%）、高争民爆（+0.8%）、三棵树（-4.5%）、国际复材（-1.4%）。 水泥上半年业绩大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复 根据数字水泥网，预计 25 年上半年水泥行业实现利润总额 150-160 亿元，实现扭亏为盈（去年同期亏损 11 亿元），上周多家水泥公司发布半年报业绩预增公告，其中天山股份/冀东水泥净利润同比大幅减亏 25/6.6 亿元（按中值计算），塔牌、华润、万年青等同比增长 80%以上，华新水泥同比增长50-55%。上半年业绩的大幅改善得益于：1）自去年四季度以来头部企业稳价增利意识提升，年初价格中枢有所抬升，上半年水泥均价同比增长约 20元/吨；2）上半年水泥产量同比下滑 4.3%，降幅明显收窄，需求波动对市场的冲击有所缓和；3）上半年煤炭均价同比下降约 200 元/吨。 短期来看，受淡季影响，部分地区水泥价格仍在小幅下探，但下降空间已较为有限，8 月随着需求逐渐进入到旺季，价格有望迎来提涨。当前水泥估值仍处于相对低位（PB 仅 0.7 倍，位于过去三年 17%分位数），本周五工信部透露将实施新一轮建材等行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，政策预期升温叠加反内卷情绪不减，有望催化估值端继续修复，赔率角度来看，当前继续推荐水泥板块。 本周重点推荐组合 中材科技、宏和科技、西部水泥、华新水泥、三棵树、东方雨虹、伟星新材 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2024-072024-112025-03建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-07-18 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002080.SZ 中材科技 25.85 买入 0.53 0.96 1.20 1.52 48.77 26.93 21.54 17.01 603256.SH 宏和科技 21.89 增持 0.03 0.17 0.26 0.34 729.67 128.76 84.19 64.38 600801.SH 华新水泥 13.10 买入 1.16 1.51 1.71 1.96 11.29 8.68 7.66 6.68 603737.SH 三棵树 37.80 买入 0.63 1.54 1.78 1.93 60.00 24.55 21.24 19.59 002372.SZ 伟星新材 10.52 买入 0.60 0.64 0.70 0.76 17.53 16.44 15.03 13.84 002271.SZ 东方雨虹 11.20 买入 0.04 0.66 0.91 1.08 280.00 16.97 12.31 10.37 资料来源：Wind、天风证券研究所。注：PE=收盘价/EPS 注：标的来源为 wind 一致预期，数据截至 2025/7/18 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 近期地产基本面表现.......................................................................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪................................................................................................................. 4 水泥上半年大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复.......................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0714-0718）涨跌幅 ........................................... 3 表 1： 2025 和 2024 对应时间 30 大中城市商品房销售面积对比（万平方米） .................